转债市场存量规模缩减，银行转债稀缺性凸显，2025年后到期规模增加

数据显示，截至目前，可转债市场存量规模约为7554亿元，较年初减少近1200亿元。可转债市场规模萎缩。一方面，受再融资政策收紧影响，可转债供给大幅萎缩。另一方面，在股市回暖的背景下，不少可转债触发了提前赎回条件。为了减少债务，发行人的压力增强了推动转股的意愿。

记者发现，从2025年开始，可转债市场的到期规模将逐步增加，这意味着，如果可转债的供给未能有效增加，可转债市场的存量规模将持续萎缩。多位分析师对证券时报记者表示，可转债市场规模或将持续萎缩，以银行转债为代表的大额、高评级、优质基础债的“稀缺性”将逐渐显现，这将对转债市场产生负面影响。对固定收益基金的影响。和金融产品带来了一定的挑战。

库存规模缩水1200亿元

新发行可转债规模萎缩，可转债转股或到期日增加，现有可转债市场大幅萎缩。

数据显示，截至11月27日，存续可转债数量为557只，可转债余额为7553.75亿元；与2023年末存续可转债578只、存量规模8753.38亿元相比，由于可转债到期或被强制赎回后，存续可转债数量和规模大幅下降。

一方面，可转债存量萎缩，受再融资政策收紧影响，可转债供给大幅萎缩；另一方面，短期转债和强制赎回转债数量有所增加，近期转债规模明显下降。

数据显示，以发行公告日计，今年发行的可转债（含定向可转债）数量已达39只，发行规模约为349.25亿元； 2023年全年发行可转债数量（含定向可转债）可转债数量为141只，发行规模约为1433.3亿元。

此外，近期到期转债的增加以及转债的强制赎回也加剧了转债的缩水。数据显示，截至11月28日，已有60只可转债退出可转债市场，其中不乏苏族转债、兆鲁转债、长征转债、四川投转债等规模较大的转债。 。

天风证券研究指出，可转债市场存量规模萎缩。除了一级市场可转债审核进程放缓之外，上市公司发行可转债的意愿也有一定程度的下降，这或许是一个值得考虑的因素。对比2018年以来上市公司定增计划和可转债计划的数量，我们可以看到2023年是一个明显的转折点。 2023年下半年以来，可转债计划数量大幅下降。 2024年2月至今，每月披露的可转债计划不足5个。

究其原因，天风证券认为，对于现有的可转债发行人来说，不少企业可能有一定的“借债”意愿。他们的出发点是：可转债每年带来相当大的财务成本压力，拖累净利润水平；再融资 紧缩环境下，上市公司希望降低财务杠杆，为未来融资留出足够空间；对于中小型国有企业来说，可转债的财务成本也不利于市盈率、市净率、EPS等指标的管理。

优质可转债的“稀缺性”逐渐显现

据证券时报记者统计，2025年到期规模将达到859.96亿元，到期可转债数量为55只； 2026年到期规模增至1186.55亿元，到期可转债数量为115只；规模进一步扩大至2153.89亿元，到期可转债数量为87只。

天风证券预计，2025年可转债净供应量可能会延续2024年的下降趋势，降幅可能持平甚至超过2024年。天风证券表示，考虑到2024年一级市场审核进程， 2024年全年可转债各项手续审核时间大幅增加，从核准登记到可转债上市的时间也大幅延长。 2025年可转债上市规模可能还不够。 600亿元。同时，考虑到目前可转债强势赎回的趋势明显呈上升趋势，2025年可转债强制赎回的压力也不会弱。

如果未来可转债供应量未能有效增加，随着可转债到期规模逐渐增大，可转债存量将持续萎缩。在此背景下，优质可转债的“稀缺性”逐渐显现，将带动市场对剩余可转债的估值提升。

值得一提的是，作为可转债市场评级较高的优质可转债，银行可转债供应的疲软将进一步加剧优质可转债的“稀缺”。截至11月27日，银行可转债总余额为2007.35亿元，占现有可转债的26.57%。其中，中信银行、浦发银行发行的可转债将于2025年到期，截至目前剩余规模已达612.81亿元。

同时，南京银行、苏州银行、杭州银行、常熟银行等发行的可转债最新价格均超过120元，触发提前赎回条款的概率增大，可转债退出债券可能会更早。

新银行债方面，西安银行、瑞丰银行、厦门银行、长沙银行等发行人的可转债发行计划仍在发行审核中。天风证券表示，考虑到新规要求破净主体不得再融资，预计这四家银行发行可转债可能会受到一定影响。

拍拍网理财师曾恒伟对证券时报记者表示，近期可转债市场的强制赎回进程带来了一定的赚钱效应，不仅为可转债市场增添了活力，也为可转债市场带来了一定的赚钱效应。对相关股票市场产生积极影响。但随着可转债强制赎回的增多，存量债券规模萎缩，优质可转债的稀缺性凸显。

固定收益产品将面临挑战

银行可转债往往处于固定收益产品的垫底位置。安全性较强的银行可转债的减少，将加大固定收益基金和理财产品的投资难度。

银行发行可转债的目的往往是补充核心一级资本。历史上，工商银行、中国银行、农村商业银行等大型银行基本实现了债转股，从而完成了核心一级资本的补充。

“银行发行的可转债往往是固定收益基金和理财产品最青睐的标的。以往市场低迷时，此类可转债也会选择下调转股价格。投资者可以借此机会在疲弱的市场条件下利用转换的机会。 “债券绝对是正收益。”优米利投资总经理何金龙对证券时报记者表示。强制赎回导致优质可转债稀缺，对市场供需产生负面影响，尤其是随着固定收益基金和理财产品发行和持有的增加，需求端受到影响。有估值提升和增量资金入市的需要，这会给固定收益基金带来一定的赚钱效应。同时，银行可转债明年也将进入供应收缩期，增加此类标的的稀缺性，募集资金、提高估值也存在一定的必然性。

对此，曾恒伟认为，固定收益基金需要及时调整投资策略，寻找替代机会，保持产品竞争力。优质可转债的稀缺可能会影响产品收益率，需要探索其他投资渠道。与此同时，风险管理要求提高，要求基金管理人在有效控制风险的同时，保证收益。此外，银行可转债供应量的减少可能导致投资者偏好发生变化。

“规模缩小意味着供给减少，如果需求不变，就会推高可转债价格。当然，可转债市场和可转债价格也会受到宏观经济、市场流动性、相关企业经营情况、投资者情绪的影响以及政策等”华汇投资总经理袁华明表示。