中信证券 2025 年资本市场年会开幕，展望全球金融市场与 A 股投资策略

11月12日，中信证券2025年资本市场年会在深圳开幕。会议以“站在起跑线上”为主题，展望2025年全球金融市场、宏观经济与政策、A股市场投资策略、重大资产配置等话题。

判断一：政策利率、LPR、存款利率均有下调空间。

中信证券首席经济学家明明表示，经济增长依赖渐进的政策发力。在财政扩张的同时，货币政策将协同通过降准、买卖国债、买断式逆回购等工具提供流动性，确保国债发行顺利，平衡适度的国内外利益在人民币汇率可能疲软的背景下降息。同时进一步完善货币政策框架，特别是进一步发挥利率调控功能。政策利率、LPR、存款利率还有下调空间。

研判二：2025年下半年至2026年A股将开启新一轮盈利上行周期

A股盈利方面，中信证券首席策略师秦培晶预计，2025年下半年至2026年A股将开启新的盈利上升周期，非金融板块ROE预计将提升受到杠杆率和资产周转率改善的推动。企稳回升后，其同比利润增速也将逐季回升。预计2025年A股盈利同比增速将从2024年的0.5%小幅上升至0.7%。

判断三：2025年A股市场将保持相对稳定的资金净流入

秦培晶表示，个人投资者仍将是A股未来增量资金的主要来源；新工具互换工具（SFISF）和股票回购、持有和再借贷预计将在2025年为A股带来约4000亿元的资金量增长；保险资金A股整体持仓较低，2019年至2021年持仓规模也有所不同，预计也将成为2025年重要的资金来源；据中信证券渠道调查显示，当前样本活跃私募持仓率为72.5%，低于历史中位水平，仍有较大加仓空间；海外配置基金依然减持中国。据测算，如果主动型基金在中国资产中的地位能够恢复到近10年来最高点的一半，再加上被动型基金的进入，预计将带来约1000亿元的增量资金；目前公募活跃度不高，短期内可能向业绩基准靠拢，同时消化潜在的赎回压力。预计房价和融资信号明确后，入场力度将会更加激进。

研判四：成长性优异、内需、并购将成三大重要赛道

秦培晶判断，目前A股正站在一年一度的“马拉松行情”的起跑线上。在马拉松市场中，高质量增长、内需消费、并购重组将成为三个重要赛道。在高质量增长方面，我们聚焦科技驱动的新兴产业；国内消费可以逐步从强制消费扩大到选择性消费；并购重组可以围绕传统产业整合和新生产力开发两大方向。

研判五：境外主要资产配置顺序为“股票>商品>债券”

中信证券海外研究首席分析师崔荣认为，美国通胀在政策影响下反弹存在担忧，非美国经济体通胀或将保持稳定。在这种宏观环境下，主要资产配置的顺序是：股票>大宗商品>债券。预计美国10年期国债名义利率将集中上涨，达到近5.1%的高位。美元指数短期内基本见底，可能偏强。