光伏行业反内卷成效初显，基本面加速筑底，第二曲线业务发力

当近两年产业链价格持续下滑，已经跌破公司成本线时，光伏从业者终于坐不住了，一场声势浩大的“反内卷”席卷而来。刚刚披露的三季报就是这部剧的注解之一。在连续四个季度亏损后，行业基本面已出现触底迹象，季度减亏或扭转已成为主流。

值得注意的是，“反内卷化”过程中还存在不少问题需要解决。现金流损失、库存高企、需求增速下滑等隐忧都难以解决。当然，行业内也不乏亮点。以储能为代表的“第二曲线”业务开始发力并贡献业绩，一定程度上抵消了光伏主产业链的下滑。

基本面正在加速筑底

总体来看，三季度光伏行业上市公司基本面加速探底，部分厂商已率先走出低谷。其中，晶澳科技第三季度实现净利润3.9亿元，较第二季度扭亏为盈。

晶科能源是一个特例。第三季度，公司净利润仅为1487.4万元，但扣非净利润为2.59亿元，超过前两个季度的总和。阿特斯阳光电力的情况也令人瞩目。第三季度，公司净利润达到7.16亿元，环比增长8.3%，实现连续三个季度环比增长。

晶澳太阳能相关负责人告诉记者，公司三季度盈利改善的主要因素包括运营端毛利润修复，成本下降速度快于售价；汇率波动的贡献；以及电站业务利润的改善。证券时报记者注意到，毛利恢复得益于成本控制和高价值海外市场的控制。这种策略在业内比较常见。

例如，晶科能源提到，在行业低迷时期，公司合理调整了部分环节的生产开工率，采取了自产与外部采购相结合的策略，以提高整体成本。公司认为后续毛利率水平与海外高价市场贡献高度相关，整体毛利率有信心领先于行业龙头企业平均水平。

大多数公司在第三季度实现了亏损减少。其中，通威股份第三季度亏损8.44亿元，亏损较上季度减少64%；大全能源三季度亏损4.29亿元，环比减少57%；隆基绿能第三季度亏损12.61%。 1亿元，亏损较上季度减少56%；爱旭股份第三季度亏损10.86亿元，亏损较上季度减少34%。亏损收窄的原因也与上述因素有关。

隆基绿能董事长钟宝申用“深刻反思和总结”四个字回顾了公司在美国高价值市场的表现。他指出，该公司今年在美国高利润市场的收益较少。 “我们在美国市场做得不太好，今年前三季度，公司在美国市场的出货量约为1.6GW，与之前相比差距很大。”他说。

中国有色金属工业协会硅行业专家组副组长吕金彪接受记者采访时指出，三季度丰水期电价优惠，推动部分多晶硅、拉晶成本下降生产，以TOPCon为首的电池技术的改进已经稳定了量产。成本有所降低，但随着价格战向国外蔓延，出口部分利润环比下降。 “体现在不同企业的业务结构上，利润有升有降，但整体市场价格保持低位，没有变化。”他说。

行业仍存隐忧

从去年四季度算起，截至今年三季度末，行业内多数企业已连续四个季度亏损。这种情况让不少跨境厂商望而却步。一些二三线厂商也出现了生存危机。一线公司中，大家都在比拼，看谁的家族背景更雄厚，现金流更稳定，谁笑到最后，就有可能获胜。

记者注意到，近期机构交流中，不少企业被问及现金流情况。天合光能表示，第三季度，公司通过加强库存和应收账款管理，提高流动资产效率，从而实现经营性净现金流的增加。

晶科能源提到，公司从供应链成本优化的角度加快了第二季度供应商付款，第三季度公司现金流恢复到正常水平，从而体现出环比改善。值得注意的是，2024年前三季度累计新增借款99.32亿元。尽管公司表示新增借款主要用于支持生产经营活动，但此举仍引起市场质疑；不久前，晶科能源启动了在德国发行GDR的计划，计划融资45亿元人民币。

“作为资金密集型行业，现金流无疑是生命线。”晶澳太阳能负责人在接受记者采访时也谈到了现金流情况。今年一季度，公司经营活动现金流量净额为-35亿元。第二、三季度净流入分别为17亿元、21亿元。

该负责人表示，晶澳太阳能非常重视经营活动现金流。通过不断优化供应链管理、严格控制资本支出，增强现金储备，确保公司能够在行业周期底部保持现金余额，从而确保长期可持续发展。经营稳健发展。

“去年四季度以来持续三个季度的价格战，都是龙头企业争夺现金流，国内资本市场基本没有增发机会，海外融资只是初步计划。目前各大企业正在积极与银行沟通融资渠道，陆金标表示，虽然各大企业尚未出现流动性困难，但要警惕持续亏损延续至明年。

卢金彪指出，2024年排名前10位的龙头企业组件出货量计划达到590GW，很可能超过全球光伏装机需求。 “‘内卷化’是龙头企业之间的竞争，最重要的是看龙头企业的调整。” ，阶段性降低生产负荷，不接受低于成本的订单。”

卢金彪的观点其实还有另一层含义，那就是行业除了保护现金流之外，还要警惕库存高企、需求增速下滑等潜在风险。例如，硅终端行业库存仍处于35万吨左右的高位。在下游需求持续减少的背景下，多晶硅价格承受较大压力，市场价格存在下跌风险。需求方面，预计2025年全球市场光伏需求增速在10%~20%之间，进入相对稳定时期。

“反内卷”成效有待检验

当前光伏产业面临的困难是多重因素造成的。行业供给扩张速度远远超过需求增长速度；技术进步周期的缩短，导致新产能投产前陷入低价竞争的困境；人才不受限制的流动导致专利迅速溢出，削弱了领先厂商的技术壁垒。 “反内卷”行动势在必行，业界也已行动起来。

10月中旬，中国光伏行业协会召开座谈会。 16位与会企业家及代表就“加强行业自律，防止‘内卷化’恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道”达成共识。共识。随后，行业协会联合出拳，明确以低于0.68元/W的价格中标光伏组件涉嫌违法。

此后，部分龙头厂商率先上调组件报价。例如，天合光能在近期的调查中提到，当前组件市场价格已触底。协会的表态可以在一定程度上稳定组件价格，好的产品必然先涨价。

值得深思的是，光伏行业的基本面仍处于筑底阶段。业内普遍认为复苏需要一年甚至更长的时间。企业对价格的措辞只是“稳定”。市场状况的持续与“反思”“内卷化”的实际效果值得检验。

记者注意到，多数企业对“反内卷”表示欢迎。晶澳太阳能负责人告诉记者，希望尽快结束恶性竞争，促进行业整体健康发展。此外，不同环节可能有不同的“反内卷”措施。钟宝申判断，公司还需要一些时间进行沟通和讨论，在各个环节采取什么样的自律措施和计划。

当然，市场也在期待政策的力度。不止一位光伏企业相关负责人向记者提到，单纯依靠协会等行业自律组织是不够的。政府部门还必须发挥引导行业发展的作用，这一点非常重要。就在业界期待政策的“猛药”时，市场上也不断出现能源消费限制、产能限制的传言。

对于相关限制的传言，业内也有不同的看法。卢金彪指出，有关部门出台了促进行业进步的分类指导政策，对符合能耗标准的产能给予政策优惠，对超标的产能予以淘汰。但由于当前的产能过剩是优质高效供给过剩，这些分类指导政策已经失效。

他认为，光伏等新能源产业仍是政策支持的产业，不会因供给过剩而出台限制措施。 “目前，据统计硅片产能已达265万吨，还有88.5万吨已完工等待投产。即使出台政策限制各企业老产能，第一通威股份、大全能源等一线厂家不超过15万吨，占比很小，淘汰后仍会有过剩。”

“第二曲线”开始发力

在众多领袖中，阿图斯无疑是一个特例。今年1-9月，阿特斯大型储能产品出货量为4.4GWh，其中第三季度出货量为1.8GWh。出货量和单位净利润均创单季度历史新高。公司表示，储能板块净利润较二季度实现快速增长，为三季度整体业绩贡献突出。关于光伏业务，公司表示，坚持“利润第一”的原则，确保组件业务的盈利能力，对北美高价市场的出货量持续增加。

阿特斯阳光电力的业绩得益于“第二曲线”赛道。公司预计全年大型储能出货量预计为6.5-7.0GWh，四季度进一步增长。此外，今年海外大型储能销售主要集中在美国、欧洲（英国）、澳大利亚等市场。 “从订单储备的角度来看，我们将在加拿大和英国拥有领先的市场份额，并且这些市场具有非常健康的盈利水平。”

进军以光伏储能及储能业务为代表的新“第二曲线”战场，是光伏企业应对冲击的策略之一。晶科能源、天合光能、东方日升等厂商也早早布局光存储业务，并取得了一定收获。晶澳太阳能相关负责人告诉证券时报记者，公司在积极发展光存储业务的同时，也在积极探索光伏制氢、离网供氢等新业务。

天合光能储能板块前三季度也有所斩获，出货量超过2.5GWh，同比增速近300%，预计未来几年仍将保持高增速。公司表示，未来将坚定发展储能领域，打造“第二增长曲线”。今年我们将发力海外市场，欧洲已经初见成效，力争打入利润丰厚的美国市场。

相比之下，隆基绿能对“第二曲线”的理解更聚焦于氢能。然而，就在三季报发布前，隆基绿能总裁李振国的一份会议纪要，让公司的“第二曲线”显得更加扑朔迷离。纪要提到，隆基绿能将氢能视为“第三曲线”，“第二曲线”可能是光伏与储能结合的应用方向。

当然，这一分钟的说法尚未得到该公司的证实。业内对此的解读是，隆基绿能原本看好的氢能赛道暂时无法成为“第二曲线”，需要寻找新的增长点。在随后的业绩交流会上，钟宝申回应称，在新业务方面，公司仍然坚定支持氢能源的发展，但在储能方面，公司尚未形成明确的决策，目前仍在内部进行演示和讨论。

谈及“第二曲线”情况，卢金彪表示，拓展“第二曲线”应该是开辟新轨道，而不是进入“内卷化”轨道。 “关键是要改变持续流血的低价竞争，保存实力，否则面对新赛道，无论多好，我们都无法竞争。现在我们看到，去年计划的产能转移和海外建厂，今年都放缓了。 “他说。