通威股份终止润阳股份并购案，光伏行业最大并购案草草收场

花了半年的时间，最大的合并和收购计划急忙结束。

2月14日晚上，Tongwei Co.，Ltd。宣布，该公司决定终止有意的资本增长到Runyang Co.，Ltd。，因为“某些业务条款仍然未能达成协议”。

2024年8月14日，Tongwei Co.，Ltd。打算获得不少于Runyang Co.，Ltd。的股份的51％，该公司通过上述交易失败了，预计无需进行总交易价格超过50亿元人民币。当时，市场与合并和收购混合在一起。

现在，时间已经改变了，汤威公司（Tongwei Co. Runyang Co.，Ltd。经常被报道暂停海外工厂的生产，专利诉讼也因专利诉讼而困扰。从行业内部人士看来，终止整合也是双方都无助的举动。

“不能吃”汤威

最初，这个合并计划可以称为两个主要电池巨头之间的强大联盟，这也是汤威公司有限公司的重大举动，以巩固其领先地位。

但是，在持续的行业波动下，汤威公司（Tongwei Co.

根据Runyang Co. Ltd.的招股说明书，该公司的核心产品是太阳能电池。其中，25GW PERC电池容量占其总销售额的95％以上，计划在2023年上半年完成14GW TopCon电池生产线，并计划投资5GW HJT电池容量。

显然，在经历了N型技术迭代后，Runyang Co. Ltd.的生产能力不再具有优势，甚至需要大量的技术转型来适应市场需求。

在2025年初的研究报告中，中国通讯国际指出，由于显而易见的成本效益优势，TopCon电池在2023年的市场份额最高可达23％ -type），这是N型电池的绝对主流。 ，而HJT仅占2.6％，而XBC仅占0.9％。但是，XBC的分布式市场份额将在未来迅速增加。

同时，Tongwei Co.，Ltd。也面临着巨大的损失压力。

在2024年，光伏产业链的所有连接的市场价格急剧下跌，甚至继续低于行业现金成本的影响，加上大约10亿元人民币的长期资产障碍和整个过程的影响这一年，汤威公司有限公司预计股东将获得70亿元人民币的净利润。至75亿元人民币。在这一点上，汤威公司（Tongwei Co.

在金融方面，截至2024年9月底，汤威公司有限公司的账簿现金资金为164.65亿元人民币，应收帐款和应收账款为6743亿元人民币，短期贷款为1.876亿元，票据应付账款为4503亿元人民币，资产和负债为69.04％，在过去十年中创造了新的高价。

也有市场新闻说，汤威公司有限公司试图以较低的价格完成其Runyang Co. Ltd.的持股，但最终并没有结束。

Longzhong Information的光伏产业链分析师Fang Wenzheng告诉国际金融新闻记者，光伏行业目前正处于周期的最低点，并且在供应侧限制限制上的清除率。如果公司目前继续扩大，它可能会带来更大的债务和现金流压力。

在上述终止公告发布的同一天，Tongwei Co.，Ltd。还披露了该公司股东承诺该公司股份的消息。该公告表明，该公司的控制股东汤威集团有限公司（以下称为“汤威集团”）保证了总计6700万股的股份，并且保证融资基金的目的是维持其自己的生产和运营需要。根据2月14日的收盘价，汤威集团的承诺对应于约14.3亿元人民币。

截至目前，汤威集团已承诺该公司的4.49亿股股票，占公司总股本的9.98％，占该公司持有的股票总数的22.06％。

尽管如此，Tongwei Co.，Ltd.仍在尽力为这项交易留出一些空间。

据报道，Runyang Co.，Ltd。现已通过Inner Mongolia Runyang Youda Yueda New Energy Technology Co.，Ltd。和Ningxia Runyangnyang Silicon Materials Technology C.作为“项目公司”）。

Tongwei Co.，Ltd。表示，为了促进工业资源的有效利用，双方打算讨论项目公司的多硅公司业务的运营合作：Tongwei Co.，Ltd.。协助项目公司改善其业务管理并优化项目公司的多硅元素业务行业。竞争力。

Tongwei Co.，Ltd。进一步提到，如果将来进行合作和运营会顺利进行，两方可以继续讨论其他深入的合作。

Runyang“不能吞咽”

作为收购目标，Runyang Co.，Ltd。曾经是光伏行业的一家明星独角兽公司，但是由于IPO和行业寒冷的失败，该公司的资本连锁店曾经遇到任何破解，并且被迫暂停工资并在高债务下解雇员工。

自从宣布合并和收购新闻以来，Runyang Co.，Ltd。更加受到负面因素的困扰，市场也对合并和收购案件是否可以继续存在怀疑。

首先，多个海外生产能力被暂停。 2024年11月上旬，几家媒体报道了Runyang Co. Ltd.在泰国的一部分生产能力已被停职。据了解，其泰国业务正在迅速增长，2022年泰国的收入为20800万元人民币。

随后，Tongwei Co.，Ltd.紧急公告指出，收购Runyang Co.，Ltd。的相关工作仍在进行中，交易的当事方仍在继续就与交易有关的事项进行谈判，并且它不是排除了原始交易计划的调整或终止的风险；在谈判过程中，交易的当事方也在同时积极探索其他集成计划。如果有任何一定的进展或变化，公司将及时披露它。

此后，有市场新闻说，Runyang Co. Ltd.的越南水晶切片工厂也在去年年底进入了停工状态。 2022年，Runyang Co.，Ltd。在越南市场上获得了13.43亿元人民币的收入，这是其海外收入的第一个。

但是，Runyang Co.，Ltd。最“诱人”的价值是其海外生产能力。在最初的公告中，Tongwei Co.，Ltd。提到，经过多年的发展，Runyang Co.，Ltd。还在美国，泰国和越南等某些海外市场建立了竞争性的生产能力布局，可以满足它海外市场可追溯性的要求。

第二个是专利诉讼。自2024年以来，Runyang Co.，Ltd。和Trina Solar在美国有激烈的专利纠纷。美国市场是Runyang Co.，Ltd。的有利市场，也是其海外生产能力的主要消化场所之一。

2024年5月和9月，Trina Solar针对美国的Runyang Co.及其相关方提起诉讼，指责其两项TopCon技术专利侵权。 Trina Solar需要确认被告侵犯其专利权和对公司损失造成的侵权，永久禁令和预防进一步侵权以及原告律师费和其他相关诉讼费用所造成的损失。

同年10月初，Runyang Co.，Ltd。还提交了多方审查申请（IPR），要求撤销Trina Solar Topcon技术的两项专利。据报道，知识产权是美国专利无效过程中最广泛使用的程序之一，使第三方能够挑战专利授予专利的有效性。

记者注意到，Trina Solar和Runyang Co.，Ltd。有多年的合作，两家公司的核心技术人员也有关联。

在2024年12月，在汤威公司有限公司的投资者关系活动记录清单中，投资者仍然询问runyang的收购与开始相比是否发生了重大变化？ Tongwei Co.，Ltd。仅回答说，如果有任何某种进展或变更，公司将及时披露它。

在行业的看来，对于汤威公司（Tongwei Co.，Ltd.），Runyang Co.，Ltd。不再是一匹估值为400亿元人民币的电池牢房黑马，但更像是“不能吞下”麻烦的收藏。

Fang Wenzheng还表示，目前的海外光伏市场面临着需求和政策环境的双重不确定性，并且海外生产能力的前景也存在不确定性。

国有资产继续护送？

在光伏历史上最大的合并和收购案件结束后，国有资产似乎已成为底线。

根据先前的资本增长意图协议，江苏Yueda Group Co.，Ltd。（以下称为“ Yueda Group”）将首先将Runyang Co.，Ltd.的首都增加10亿元，以与Runyang Co会面。 ，有限公司的生产和运营需求。 Yueda Group的资本增加完成后，Tongwei Co.，Ltd。获得了Runyang Co.，Ltd。的权益，该公司由Jiangsu Yueda Group的上述资本增加了10亿元的现金。

Qichacha表明，Yueda Group实际上是由Yancheng人民政府控制的。该公司去年9月在Runyang股票中将其资本增加了10亿元，并已成为Runyang股票的实际控制股东。

2024年9月底，Runyang Co.，Ltd。的注册资本从3.6亿元人民币增加到4.5亿元人民币，该公司的董事长也从创始人Tao Longzhong更改为Zhang Naiwen，并增加了两名新董事。张内文（Zhang Naiwen）是耶达集团（Yueda Group）的董事长，两位新导演也具有Yueda Group的背景。

值得注意的是，陶隆宗（Tao Longzhong）已将Runyang股票的大部分股票向Yueda Group诺言。

从2024年8月到2024年10月，陶隆（Tao Longzhong）承诺，总计约有1.43亿股Runyang Co.，Ltd。和Yueda Group和Shanghai Yueda New Industrial Group Co.，Ltd。，该公司隶属于Yueda Group。截至目前，陶长宗的股票承诺约为98.83％。

一些行业内部人士分析了Tao Longzhong为Yancheng国有资产提供保证。在合并和收购案件的终止背景下，Yancheng国有资产是否会继续“伴随” Runyang Co.，Ltd.仍然尚不清楚。