沪深北交易所4月3日发布实施细则，7月7日实施，程序化交易监管加强

4月3日，上海和深圳北部交易所发布了计划交易管理的实施规则（以下简称为“实施规则”），并就相关的支持业务规则征求意见。 “实施规则”进一步加强了对程序交易的监督，并将在7月7日正式实施。

来自中国证券杂志的一名记者从监管机构中学到的，最近，证券市场的程序交易的比例通常稳步下降，交易行为发生了一些积极的变化。

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充分反映出“寻求利润和避免伤害，强调公平，严格的监督和标准化发展的总体思想”

阐明了四种异常交易行为的组成部分：异常的瞬时声明率，频繁的瞬时订单撤回，频繁的上拉和抑制以及短期的大规模交易。

加强组织合规性控制管理和加强信息系统管理

进一步加强高频交易监督

与国内投资一致的监管标准通常针对上海和深圳股票Connect的投资者实施。

充分反映出寻求利润和避免伤害，强调公平，严格监督和标准化发展的总体思想

负责交换的相关人员表示，回应记者对规则制定的问题，该规则的提出问题是2024年5月15日，中国证券监管委员会正式发布了“证券市场的程序交易管理法规（审判）”（以下称为“管理机构和框架机构的整体规则和框架机构”的规则和框架机构的规则和框架机构的规定，并将其特定于程序机构的贸易机构统治，并为了实施“管理法规”中提出的各种监管要求，该交易所制定了“实施规则”，以制定有关程序化交易报告管理，交易行为管理，信息系统管理，高频交易管理，上海s-Shenzhen股票连接，监督管理，监督和检查和其他问题的全面和详细的法规。

“实施规则”基于“中小型投资者对绝大多数的最大市场状况”，旨在利用这种情况来促进计划交易的标准化发展，完全反映出“寻求利润并避免损害，强调公平，严格的监督和标准化发展”的整体思想。

一方面，通过程序化交易报告系统，加强机构合规性控制管理，并加强信息系统管理，澄清监管期望并促进计划交易行业的标准化发展。另一方面，通过加强程序交易监控和监控，加强高频交易监督等，我们可以更好地确保交易安全并维护证券交易订单和市场公平。

“实施规则”将于7月7日正式实施，进行适应性调整，市场实体的技术准备以及将保留过渡期。将来，在中国证券监管委员会的指导下，该交流将促进一套详细的实施措施，形成系统和运营的自我调节规则系统。

阐明四种异常交易行为的组成部分

《中国证券杂志的记者》了解到，“实施规则”进一步完善了中国证券监管委员会规定的四种程序异常的贸易行为，并阐明了四种异常贸易行为的组成部分，较大的稳定降级，频繁的启发率，经常降级 - 经常 - 经常降级 - 经常降级 - 经常 - 经常降级 - 交易。主要考虑因素如下。

首先，瞬时声明率是异常的。程序化交易，尤其是高频交易，通常在短时间内具有较大的声明量，这比其他投资者具有明显的速度优势。如果发生程序错误，它也可能影响交换交易系统的安全性。有必要从限制监督声明率的角度设置相应的指标，指导高频交易以降低声明率并降低对交易系统的影响。

第二个是频繁的瞬时订单提取。程序化交易，尤其是高频交易，可以利用技术优势在短时间内经常声明和撤回订单。交易行为可能不是完全针对交易的，影响了市场的正常交易顺序。有必要从限制频繁的瞬时订单提取进行监督的角度设置相应的指标，指导程序交易投资者以降低撤回率并延长订单停留时间。

第三，经常拉和抑制。当前的股票推动和抑制异常的交易行为主要针对单个股票。计划交易的投资者可能会对多个股票产生轻微的推动和抑制行为，这很难达到异常交易的监管标准。但是，这种交易行为可能会消耗单个股票的短期流动性并引起股票价格的快速波动。有必要从限制频繁的上拉和抑制以监督，指导计划交易投资者适当多样化其交易并减少对单个股票的影响的角度设置相应的指标。

第四，大型交易将在短时间内完成。当市场上升和剧烈下降时，由同一机构管理员管理的产品可能会触发相同的交易信号，从而导致大量产品在短时间内朝着相同的方向交易，在一定程度上，这加剧了市场波动的风险，并且不合可能稳定的市场运营。有必要在短时间内合并和监督所有由单个机构管理的产品的集中交易，指导计划交易，尤其是定量机构，以加强整体风险控制，并避免影响市场平稳运营的集中交易。

该交易所为上述四种类型的股票程序异常交易行为制定了特定的监控指标，并将从2024年4月开始进行试用操作。从试用操作情况来看，相关指标的主要触发因素是机构投资者，例如定量私募股权和证券所有业务。中小型个人投资者基本上没有相关情况，投资者的正常交易行为不会受到影响。此外，在审判操作期间，该交易所对经常触发相关指标的投资者进行了询问和教育，以及相关投资者的交易合规性得到了显着提高。

采取相应的自我调节措施或对异常交易行为的纪律处分

交易所发现投资者在计划交易中的交易异常后会采取什么措施？

实施规则明确规定，如果投资者从事程序化异常交易行为，则交易所可能采取以下措施：

根据交易所的相关业务规则，将对相应的自我监管措施或纪律处分受到对待。

如果编程的交易投资者受到暂停投资者帐户交易的暂停或限制由于异常交易行为而限制投资者帐户交易，则应根据情况以及咨询和提醒将在协商和提醒中通知中国证券监管委员会，证券行业协会，基金行业协会等相关派遣机构。

澄清高频交易的认可标准

在公众意见征集期间，高频交易认可标准引起了市场的广泛关注。 “实施规则”清楚地表明，高频交易的识别标准是：声明和撤回每秒的单一帐户总数超过300，或者声明的单个帐户总数和每天撤回的总数超过20,000。交易所设定了此标准，借鉴了成熟海外市场的高频交易识别标准，结合了自己的监管实践经验，并进行了足够的数据计算。

主要考虑因素如下：

首先，专注于要点并专注于有效性。从海外经验和监管实践来看，尽管技术阈值很高，但高频交易的投资者数量很少，但是由于交易频率较高和交易量，市场产生了很大的影响。在完全计算和评估的基础上，交换设置高频交易识别标准，这有利于专注于关键群体，集中监管资源，并有效地为监督的有效性提供了全面的作用。

第二个是突出特征并促进执行。高频交易认可标准是市场实体判断自己行为的基础。他们不应该太复杂。在实践中，它们应该是可理解的和可操作的。流量（每秒报告率）和流量（单日声明的数量）最直接反映了高频交易的特征，并且还反映了高频交易对交换系统和市场秩序安全性的影响。这两个要素用作高频交易的识别标准，这很容易理解和执行。

第三是以有序的方式连接并不断改进。在早期建立的程序交易报告系统已经为高频交易做出了针对性的安排，并且该交易所在交易监控中也特别注意它。实施规则遵循相关标准，并以与早期阶段建立的报告系统相关的有序方式。同时，“实施规则”还规定，交易所可以调整高频交易的识别情况和差异化管理要求。

将来，该交易所将继续监视和监控，评估高频交易的管理，并根据监管实践不断改进。

进一步加强高频交易监督

“实施规则”进一步加强了从以下方面的高频交易的监督。

首先，敦促相关投资者履行其额外的报告义务。从维护交换系统的安全性开始，需要高频交易情况的投资者报告有关高频交易系统服务器，系统测试报告和系统故障紧急计划的其他信息，请根据实施规则和先前的通知，以符合一般报告要求。如果未实施系统测试和紧急计划的相关要求，并且系统故障影响交换系统或正常交易订单的安全性，则交换将严格采取监管措施。

第二个是为异常交易设定针对性的调节标准。鉴于快速声明率的特征和高频交易的高戒断频率，异常交易的监管标准，例如异常声明率和频繁的瞬时订单撤回，以加强对高频交易行为的指导和约束。

第三是加强交易监督。如果投资者从事高频交易，则交易所可能会根据法规采取严格而严格的自律管理措施，并要求成员加强相关客户交易行为的管理。

第四，差异化费用。该交易所将根据高频交易认可标准迅速研究和制定差异化的收费计划。对于高频交易情况的投资者，将根据其实际交易状况收取更高的交通费，较高的订单提款费和其他费用。通过面向市场的调整手段，高频交易将被指导以积极降低交易频率和规范交易行为。发布或征求意见的规则不包括差异化收费计划。在中国证券监管委员会的统一指导下，将及时制定和发布相关标准和计划。

与国内投资一致的监管标准通常针对上海和深圳股票Connect的投资者实施。

程序化交易监督通常会实现与上海和深圳股票Connect投资者的国内投资一致的监管标准。

In addition, in order to clarify the specific operation of the Shanghai Stock Exchange investor programmatic trading report, the exchange drafted the "Guidelines for the Application of Securities Trading Rules of Shanghai Stock Exchange - Procedural Trading Report of Shanghai Stock Exchange (Draft for Comments)" and "Guidelines for Securities Trading Business of Shenzhen Stock Exchange - Procedural Trading Report of Shenzhen Stock Exchange (Draft for Comments)" in accordance with the principle国内和外国资本之间的一致性，并从市场上征求意见。 “报告指南”就特定事项（例如报告主题，报告方法和报告信息）制定了详细的规定，并为现有投资者提供了足够的过渡期，以确保上海和深圳股票Connect的程序化交易报告系统的平稳实施。

交易所表示，它将根据市场运营的实际情况继续研究和改善程序化交易报告系统，及时整合修订通知的内容并将其释放到市场上。