沪深北交易所程序化交易监管细则落地：明确高频交易认定标准与六方面要点

已正式实施了上海和深圳北部交易所的计划交易监督安排。

4月3日，上海和深圳证券交易所发布了“计划交易管理的实施规则”（以下简称“规则”），同时征求了有关支持业务规则的意见。 “详细规则”规定了四种异常的交易行为，阐明了高频交易认可的标准，全面标准化了程序化交易，并保持交易订单和市场公平。

上海和深圳北部交流的程序交易的要求是什么？哪些交易行为是监视的重点？特别是高频交易的认可和监管安排是什么？记者分解了六个关键点。

点1：澄清报告路径，时间限制，内容和变更报告要求

就一般规则而言，“详细规则”阐明了三个方面。首先，阐明应用程序的范围并澄清“详细规则”适用于股票，债券，债券，资金，存款收入等证券的计划交易。计划交易投资者主要包括会员客户，成员，公共基金经理，保险机构和其他使用交易单位的机构。

第二个是阐明投资者在程序交易方面的义务。投资者必须按照法律进行交易，并且不影响交换系统或正常交易命令的安全性。

第三，要求成员加强自己和客户的程序交易行为的管理，并根据公平和理性的原则提供相关服务。

在报告管理方面，“详细规则”首先澄清报告路径，时间限制，内容和变更报告要求，要求会员客户首次进行程序合作交易之前向会员报告；使用交易单位的机构应直接向相关交易所报告。如果报告信息发生重大变化，则应在规定的时间限制内履行变更报告义务。

第二个是阐明会员报告的管理要求。成员应及时发现并敦促客户履行其报告义务，并对客户报告信息进行全面验证。

第三个是澄清交易所的报告管理职责。该交易所立即确认报告信息，定期筛选和比较，监督和提醒那些不按需要报告的人，并根据需要采取自律管理措施。

第四，对渗透报告制定原则规定。 “详细规则”清楚地表明，如果程序交易投资者与客户进行收入互换并通过自己的帐户进行程序化交易，则应根据交易所的要求报告与客户相关的信息。

点2：专注于监测异常交易行为，例如瞬时声明率，频繁的瞬时退出，频繁的上拉和抑制，短期大规模交易，等等。

在交易行为管理方面，“详细规则”主要阐明了六个方面。具体而言，首先是阐明程序交易的关键监控事项和监管要求。该交易所实现了对程序交易的实时监控，重点是监测异常的交易行为，例如异常的瞬时声明率，频繁的瞬时订单撤离，频繁的上拉和抑制以及短期的大规模交易。同时，接近指标并多次实施类似的交易的情况将包括在监督范围中。

第二个是阐明机构的合规性和风险控制要求。机构投资者应在整个过程中管理计划交易，建立和改善合规性控制系统和交易监控系统，相关负责人员应审查，监督和检查交易合规性。

第三，澄清成员拒绝委托的情况。如果客户拒绝履行其报告义务，拒绝与验证和检查合作，则该成员应拒绝其交易委托或撤销相关声明。

第四，很明显，使用交易单位的成员和其他机构应包括异常交易监控的程序交易，并及时识别，管理和报告其自己或客户的异常交易行为。

第五，很明显，如果程序交易会导致证券交易的主要异常波动，或者像不可抗力之类的突然事件可能会影响交易的正常进展，则交换可能会采取诸如限制交易，暂停交易和市场暂停等措施。

第六，阐明了异常交易行为的监管协调安排。

点3：合理，公平地为所有类型的客户提供相关服务

在信息系统管理方面，“详细规则”提出了五个要求。首先，要求编程交易技术系统应遵守交换技术规格并进行足够的测试。

其次，应要求成员实时监视交易委员会的处理结果，并在发现重大异常时及时暂停委员会宣布。

第三，规定成员应加强交易单位和交易网关的管理，并合理，公平地为所有类型的客户提供相关服务。

第四，需要使用交易单位的会员和其他机构进行合理使用托管监护资源，这规定了暂停主机监护服务的情况。

第五，规定了市场信息充电管理要求。对于编程的交易投资者，他们的声明和撤回订单的数量和频率符合某些标准，交易所可以提高收费标准。

点4：澄清高频交易标准

在高频交易管理方面，“详细规则”提出了两个明确的方面。一方面，澄清了高频交易标准。

上海和深圳北部交易所指出，如果投资者交易行为发生在单一帐户的最大声明和订单数量的最大订单数量和订单撤回时，每天的声明数量和最大声明数量和订单撤回数量将达到20,000多20,000以上，则被认为是高频交易。

另一方面，为高频交易做出了差异化的监管安排，包括其他报告要求，严格管理异常交易行为以及实施差异化的收费标准。

点5：阐明国内外投资之间一致性的原则

在上海和深圳的股票连接方面，上海和深圳的证券交易所已经明确表示，首先，首先，根据国内和外国投资之间一致性的原则，“实施规则”应使用，用于管理上海和深圳与计划中的投资人的参与，并将其与规定的规则相关联。

第二个是澄清上海和深圳股票连接计划交易投资者的报告道路。上海和深圳股票Connect的投资者应向香港证券交易所参与者报告，并通过香港证券交易所有限公司将其提供给上海和深圳证券交易所。

第三，如果上海和深圳股票Connect的投资者无法根据法规报告或引起异常的交易行为，那么上海和深圳股票Connect将根据上海和深夜股票Connect的监管合作安排进行监管合作。

点6：程序交易，尤其是高频交易，在某些时间点增加了市场波动

上海和深圳北部交易所表示，近年来，随着新信息技术的广泛使用，程序化交易已成为一种重要的交易方法。程序化交易有助于提高市场活动和交易效率，并在一定程度上提高市场流动性。

“但是，与中小型投资者相比，程序化交易，尤其是高频交易，具有明显的技术，信息和速度优势。在某些时候，诸如策略融合和交易共鸣之类的问题也会增加市场波动。”上海和深圳北部交易所强调。

据报道，新的“证券法”是在2020年3月1日正式实施的，这是第一次就程序化交易监督制定了原则上的规定，要求进行计划交易的投资者向证券交易所报告，并不影响交易所的安全性或正常交易命令。为了实施新证券法的要求，该交易所建立了一个程序化交易报告系统。

2024年5月15日，中国证券监管委员会正式发布了“有关证券市场中编程交易管理的法规（试用）”（以下称为“管理条例”），使整体和框架机构安排在证券市场中进行计划交易的整体和框架机构安排，并授权交换业务规则和具体规则和特定的衡量标准。

上海和深圳证券交易所都指出，考虑到程序交易和监管经验的发展趋势，“法规”的起草遵循了四个基本原则：一个是有序的联系，两个是风险预防和控制，三个是关键点，四个是标准化和透明的。 “法规”将于2025年7月7日正式实施。