中国资产逆势上涨，恒生科技指数年内涨幅超31%，外资关注中美科技叙事变化

周二，中国的资产再次优于全球“市场”。在美国股票的“黑色星期一”的背景下，上海综合指数和Hang Seng Technology指数的低点和封闭式高高，分别关闭了0.4％和1.39％，而外部市场急剧下降。

周三，三个主要的A股指数略低。从市场的角度来看，计算能力租赁和大脑计算机界面部门在增长率中排名最高，而能源金属和工程机械部门则在下降中排名最高。

随着科学和技术成就的出现，例如DeepSeek（DeepSeek），自2025年以来，中国和美国之间的技术叙事变化引起了全球市场的关注。纳斯达克100指数今年的纳斯达克100指数今年下降了7.5％，而美国股票市场的“七姐妹”今年下降了15％。同时，中国的技术股票违背了这一趋势。截至3月10日，Hang Seng Technology指数今年上涨了31.7％，而阿里巴巴和小米集团今年都上涨了50％以上。

“每日经济新闻”记者注意到，最近许多外国投资银行最近对中国资产看涨，而花旗将美国的股票评级从增加的持股增加到中性，同时将中国股票评级提高到持股增加。瑞银坚持认为，预计2025年在A股市场中超重的中国将在2024年的A股市场上增长。

中国的资产加强并引发了激烈的讨论

美国遇到“黑色星期一”。纳斯达克指数下降了4％，美国股票的“七个姐妹”受到了沉重打击。苹果和Nvidia都下降了近5％，特斯拉下跌了15％以上。根据统计，美国股市的“七个姐妹”今年平均下降了15％。

自2025年以来，中国的资产表现出色。 3月11日，A-Shares和香港股票加强了这种趋势。 A股市场的主要指数开放低和关闭。上海综合指数和深圳组件指数均在红色市场上关闭。 Hang Seng Technology指数在急剧开放后继续上升，关闭1.39％。

根据统计数据，截至3月10日，Hang Seng Technology指数今年上涨了31.7％，而中国技术的“七个大型”今年平均增长了39％。其中，阿里巴巴，小米集团和SMIC今年都增长了50％以上，而腾讯，比德和联想都增加了今年的20％以上。

尽管在过去的12个月中，MSCI中国指数上涨了40％，香港股票在2025年春季音乐节后继续加强，但最近许多外国投资银行对中国资产看涨。

据媒体报道，花旗最近将美国股票的评级从超重降低到中性，同时将中国股票的评级提高到超重。花旗战略家在报告中指出，“美国例外主义”的破坏现在变得更加明显，预计美国的增长势头将低于世界其他地区。花旗说，即使大幅增长，鉴于中国技术行业的实力，对该行业的支持和低估的估值，中国股市仍然看起来很有吸引力。 DeepSeek证明了中国技术处于最前沿，甚至超过了西方技术。

瑞银（UBS）新兴市场和亚洲股票策略负责人Sunil Tirumalai最近出版了其新兴市场和亚太股票策略，并保持了超重中国的看法。他说，瑞银在2024年4月将中国市场提高到超重的基础是，MSCI中国指数的基本面很强 - 指数组成主要是互联网/消费（仍然是这样）；市场估值忽略了基本原理的弹性，与中国市场的新兴市场相比，急剧折扣为40％（流行病前的平均溢价为25％），这表明风险更高而不是向上而不是向下；预计国内零售投资者对股票的投资情绪将有所改善。如果过去的估值与ROE之间的关系（返回净资产）仍然是正确的，那么中国市场应比其他新兴市场溢价15％，而实际上，前者对后者的折扣为30％。

瑞银证券（UBS Securities）的中国股票策略师孟·莱（Meng Lei）最近发布了一种观点，即A股份将在2025年展示几种新趋势。首先，利润增长将比2024年更好，而上海和Shenzhen 300 Index的总利润增长率预计为6％。此外，在全国人民大会和中国人民的政治咨询会议期间发出了非常明确的政策支持信号。在宏观政策水平上进一步降低了储备金比率和利率降低，财政赤字比率扩大到4％，两者都对股票市场产生了积极影响。因为从历史的角度来看，政府不仅要与整体需求联系在一起，而且还有助于提高投资者的期望。其次，信用脉冲的增加也将提高股票市场的估值。他进一步指出，与全球比较相比，与全球新兴市场相比，A股目前的折扣约为20％。实际上，在2022年之前，A股票估值通常比新兴市场高。这意味着，如果更多的海外投资者在2025年进入股市，折现率的20％将进一步缩小，甚至可能成为均等或溢价，并且股票市场的空间将进一步开放。

说到自2025年以来的热门效果时，孟·莱（Meng Lei）认为，所有行业都受益于高质量和开源的DeepSeek模型，这对股票市场的估值有了积极的提高。考虑到AI（人工智能）授权的发展并不是短期影响，并且其对利润的影响因素将在未来2至3年内逐渐反映，因此在短期内，更大的作用来自资本流的驱动力。

由于三个主要方面，美国股票急剧下跌

3月10日晚上，美国股市的急剧下降也引起了国内机构的广泛关注。

一家大型经纪公司的首席战略负责人对记者进行了分析：“总的来说，美国股票的急剧下降与美国自身的经济状况高度相关。市场反映了美国经济衰退的可能性，包括一些政治不确定性，这是主要原因。”

郭金证券（Gujin Securities）首席战略分析师张志在接受记者采访时指出，在最近对美国股票进行重大调整的背后，主要驱动因素是以下三点。

在一个案例中，类似于2024年8月初的“衰退期望”类似。自2025年2月以来发布的一系列美国经济数据大多削弱，低于市场预期。上周五发布的非农业数据实际上比数据本身“差”。同时，特朗普的新政策方案在“刺激火灾”中发挥了作用，高度的政策不确定性（例如，在本月内反复强加和延迟关税问题等）也对经济增长前景产生了阴影。

其次，在“脱气”过程中的放缓和通货膨胀预期的加热的背景下，市场定价了更鹰的美联储利率政策路径。对于目前估值的美国技术股票（标准普尔500/美国“七个姐妹”的斗篷价格比率的比率再次达到2021年底的水平），分母折现率的上升无疑会导致估值杀死。

第三，从技术库存本身的基本面来看，美国技术巨头的资本支出处于历史高位。一旦将来达到顶峰和下降，性能的不确定性程度将得到扩增。尤其是考虑到这些技术巨头的估值或多或少地透支了未来3至5年甚至5到7年的利润前景，因此一旦资本支出期望放缓，估值水平自然就需要面对下降。

关于最近阶段的市场现象的“东方上升和下降”现象，鉴于一些分析师，自2025年以来，中国资产对这种趋势的实力的核心仍然归因于内部因素。张奇告诉记者：“我们相信，一方面，毫无疑问，由深层共发现代表的国内AI行业叙事使全球投资者感到惊讶，使每个人再次意识到，中国在科学和技术领域的核心竞争力也破坏了过去两年中的“美国杰出理论”，在过去的两年中，国际经济中的经济均在另一个人的经济中得到了跨越；流动性促进了预定的“春季不安”市场。

上述证券分析师表示，自2025年以来，中国的资产已经加强了这一趋势，这是由于需要全球分配海外资金平衡的趋势。另一方面，它也与该国本身的积极变化直接相关。

展望未来的市场，一些证券公司认为，中国资产的强劲绩效可能仍可以“继续”。 GF证券的战略团队最近指出，从中期和长期的角度来看，香港股票仍然具有相当大的潜在增量基金。目前，南行资金的比例和大陆公共资金的持股不高。预计截至2024年底，大陆公共资金的持股量占南行资金的14.8％，而大陆公共资金的持股仅占香港股票的流通市场价值的1.5％。但是，GF证券战略团队还提醒您，在短期内，我们仍然需要对过度支付和过热的风险保持适当警惕。