泡泡玛特逆袭挑战茅台信仰：潮玩崛起与消费基金经理的抉择

流行音乐集的重新升级是否挑战消费基金经理的“穆塔伊信仰”？

在四年的消费股损失中，许多基金经理期待着酒王的回归，并将整个消费者部门带走。如今，可以先回头的不是白酒，而是时尚的玩具。

在2020年底，流行音乐集团（Pop Mart）上列在香港证券交易所上市。在上市的第一天，市场价值超过了1000亿港元，迎来了亮点。然后，该公司对“估值收缩和泡沫破裂”感到怀疑，股价降至最低点。后来，随着IP和海外突破的活力，他恢复活力并与美丽的周转。在2025年的春季音乐节上，流行音乐节骑着“ Nezha 2”的东风，并进行了“我的生命是我自己的生活，而不是我自己的”的反击，该公司的最新总市场价值已达到1488亿港元，并花费了。四年来摆脱U形逆转。

自2024年以来，Pop Mart的股价自低点以来反弹超过10倍，股票价格上涨了4倍以上。但是，大多数公共资金尚未抓住这一上升浪潮。背后的原因是什么？高质量IP带来的巨大价值将带来哪些新的投资机会？随着Z代的兴起，情感消费逐渐成为“坚定的需求”。消费者投资的逻辑发生了变化吗？

1“第一个时尚玩具库存”抓住了富人

今年春节，电影“ Nezha 2”的持续出现使市场能够看到高质量IP的巨大潜力。电影本身不仅取得了显着的票房结果，而且还驱动了IP衍生产品的销售繁荣。其中，Pop Mart发布的“ Nezha 2”自然债券系列的Figure Blind Boxes在其发射后的8天内闯入了1000万元的Mark，并抓住了“扩散的财富”。

流行音乐市场的股价受到电影的普及和联合人物的热门销售的影响，最近持续表现良好。 2月14日，流行音乐会上涨7.26％，收盘价为每股110.8港元，创造了创纪录的高位，总市场价值为1,488。 1亿港元。

“ Pop Mart的成功很大程度上是由于其强大的IP孵化和运营能力。通过与许多知名的IPS合作，Pop Mart不仅丰富了其产品线，而且很快就可以响应市场变化并与市场一致。是消费者需要的新产品，这次是“ Nezha 2”的趋势正在证实这一点。上海的一位基金经理说。

“股票价格遵循数据。如果数据良好并且价格继续提高，股票价格自然会上涨。” 90年代后的基金经理告诉《美国证券时报》记者，他很长一段时间以来一直在追踪时尚玩具行业，并继续对公司的未来业务增长感到乐观。连续的驱动力。一方面，我们对公司在IP储备，频道布局，品牌影响力等方面的优势感到乐观。另一方面，该公司的全球布局将促进海外业务的高增长。该公司已于2021年开始部署海外渠道，截至2024年上半年，海外收入占30％。管理层表示，它将在2025年将其部署在更重要的城市和地标，海外业务可能占50％以上。根据财务报告，Pop Mart在2024年上半年获得了45.6亿元人民币的收入，同比增长62.0％，调整了10.2亿元人民币的净利润，同比增长90.1。 ％。在第三季度，该公司的总收入同比增长120％-125％。

“ Pop Mart的IP飞轮已经开始旋转。通过全球扩张策略，Pop Mart将成为全球主要IP所有者的首选合作伙伴之一。”摩根士丹利（Morgan Stanley）在最新报告中说，“ Nezha” 2不仅为Pop Mart带来了良好的收入贡献，而且还展示了该公司在IP业务中的影响力。投资者不仅应该专注于Pop Mart的单个IP产品的销售业绩，而且还要关注其连续的产品创新能力以及不断扩大的IP合作网络。它是流行音乐集的独特创造力，成熟的业务生态系统，以及不断增强的“ iP-rapproduct”飞轮效应，并稳定地推进了共同推动公司快速增长的全球扩张策略。

值得一提的是，自2024年以来，IP经济一直受到关注。 Debang Fund的Zhu Huiling表示，IP经济成功的关键在于将IP作为核心障碍，整个工业链，加强产品开发，设计和制造过程，并不断提高消费者的能力，从而增强消费者的能力品牌影响力并增加用户粘性。新趋势的主题投资是否可以演变为长期投资取决于行业的发展阶段和单个股票公司的核心竞争力。目前，在行业发展的早期阶段，市场集中度较低，整个工业连锁店的企业都可以享受行业beta。在中长期中，有必要选择具有差异化优势，制造研发和营销促销的公司。

2大多数公共资金错过了一个重大反弹

他用光环在头顶上首次亮相，在最黑暗的时刻之后，他现在是“涅rv纳的重生”。在四年多的时间里，Pop Mart的股票价格已经超出了U形状。在此过程中，公共资金和流行音乐节经历了“突破与团圆”，但几乎错过了这一重大反弹。

2020年12月11日，Pop Mart被上市，在香港证券交易所上市，开业高于100％以上，市场价值超过1000亿香港美元，并且正在如火如荼地进行。在过去的两年中，Pop Mart的股票价格波动并下降。截至2022年10月底，与高峰期相比，该公司的市场价值下降了90％以上。

2023年，Pop Mart全年的股票价格狭窄。自2024年以来，随着类别的扩大和海外市场的增长，Pop Mart的股价一直在上涨。截至今年2月14日，最新的市场价值达到1488亿港元，高于市场价值。它在最低点增长了10次以上。

Pop Mart的公共基金投资始于2021年的第二季度。到2022年第一季度末，总共有16家资金持有604.82亿股，达到了一个小峰值。但是，随着股价一直下降，资金选择减少损失并离开。截至2022年第三季度末，只剩下4个资金，包括Dongfanghong Assets的子公司Dongfanghong Ruize的三年持股，以及Dongfanghong Zhiyuan的三年持股量，在上司，香港，香港，有三种产品和深圳。

正是在此期间，消费者领域的两位知名基金经理Zhang Kun和Xiao Nan都“失败”。小南（Xiao Nan）于2021年第三季度开始购买。截至第四季度末，由E基金高质量选择和E基金消费者选择管理的两项资金总计259.4.4亿股，占POP的公共持有市场。超过一半。张昆（Zhang Kun）于2022年第一季度购买，截至第一季度末，E Fund Asia Select持有600万股股票。面对持续的波动和股票价格下跌，在2022年第二季度末，肖·诺（Xiao Nan）清除了所有职位，在第三季度末，张·金（Zhang Kun）清除了所有职位。从那以后，张昆（Zhang Kun）在2024年第四季度再次购买了该股票，而小南（Xiao Nan）再次购买了该股。截至2024年第四季度末，E Fund的消费行业持有206.22万股。

从最低点开始，Pop Mart的股价在本轮比赛中反弹超过10倍，自2024年以来，其增长超过了4次。但是，很少有基金经理捕获了这种U形反弹。在2023年第二季度已清除了上述东方洪资产下的三种产品，但自2023年第三季度以来已被清算，并在末尾已被清除，并在结束时已清除。 2024年第一季度，不幸的是，它“在2024年第一季度末下降。”。此外，在2024年第一季度末，由Xingzheng Global Fund Xie Zhiyu管理的Xingquan Heyi ，是流行音乐集中最多的公共基金，持有14377万股。选择30。该基金在2023年第三季度将Pop Mart收购为前十名股票。自2024年以来，Pop Mart一直是该基金中最大的持有股票。

此外，值得一提的是，自2024年以来，越来越多的公共资金开始持有流行音乐会。截至2024年底，总共有116个资金拥有职位，但流通基金股份的比例与以前一样高。仍然有4.84％的差距，为4.3％。这在一定程度上表明，尽管有更多的资金和基金经理注意股票，但每个基金并没有持有很多股票。

总而言之，消费基金经理对流行音乐会没有高度共识，很少有人担任公司职位。原因是，市场内部人士分析了一方面，一方面，Pop Mart在上市的头两年的绩效和股票价格绩效导致许多基金经理质疑公司业务增长的可持续性。另一方面，大多数基金经理仍然对诸如酒类之类的传统消费部门保持高度信念，并且对新兴消费没有深刻的了解。

“实际上，对于新兴消费的投资，高级基金经理和年轻基金经理站在同一起跑线上。在过去的思维惯性下，高级基金经理将更倾向于熟悉的传统消费领域，他们将更加保守，因此他们会错过一些新兴消费的增长。”一位私募股权人士告诉记者：“就像年龄较大的集邮一样，他们很难理解Z世代的消费行为，他们收集卡片并吸引了盲盒。他们坚信白葡萄酒的中年资金护城河也很难理解时尚玩具的高增长。并且可以在未来找到。

“但是，不能说基金经理选择在当时减少或清除头寸。股票的波动远远超过了一般消费者股票。基金经理需要负责产品的净值性能还需要考虑产品的相应持有人的风险承受能力。首先需要验证股票，很难判断时尚的玩具轨道的市场空间以及天花板的高度。 ，是否要构成IP创建和操作能力，这仍然是待观察的。

3传统消费模式变化

与Pop Mart的“风景”形成鲜明对比的是传统消费者股票的“丢失”。同样，自调整始于2021年2月以来，Pop Mart的股价已经恢复了损失的领土，而大多数传统的消费股在股票价格绩效和绩效增长方面都是不合理的。

从估值业绩来看，数据表明，白色商品部门的PE值小于15倍，饮料，乳制品，酒和其他部门的PE值小于20倍。在过去五年中，许多领先的公司的估值一直处于最低点。

从性能的角度来看，目前披露的2024年绩效预测表明，大多数消费股仍然处于绩效增长疲软的状态。例如，在发布了2024年绩效预测的公司中，Jiuguijiu预计其净利润将同比下降97.26％，至2024年的98.17。 Liangpinpuzi预计净利润在2024年将达到-250万元人民币，其绩效将从利润转变为损失；中国中国预计，净利润将在2024年同比同比下降36.50％。数据表明，在现在发布了2024年绩效预测的479家消费者公司中，预计262家将损失，增加或减少。

目前，消费行业中公共资金的主要股份仍然是以酒类为代表的传统消费股。数据表明，截至2024年第四季度末，拥有大量公共持有的消费股包括Midea Group，Kweichow Moutai，Wuliangye和Hengrui。 Pharmaceuticals，Meituan，Gree Electric Eppliances，Shanxi Fenjiu，Wuxi Apptec，Gujing Gongjiu，等等。

“在A股市场上列出的大多数品牌消费品公司都取决于中产阶级群体数量的增加以及过去20年中该集团的收入预期增加。但是，目前，核心消费者大多数品牌消费品公司没有产生对收入改善的重大期望。

“从流行音乐集的榜样，捕获分阶段的增长机会将是对未来对消费行业进行投资的重要逻辑。”上述上海基金经理说，传统的消费行业在过去几年中进行了供应方调整，需要等待新的。随着供需的平衡，许多子行业将来可能会遇到重大差异，有些则将面临整合，领先的公司可能会迎来竞争环境的改善。

Quanguo Fund的Sun Wei表示，过去两年可以说是消费行业的“压力测试”。但是，这也是优胜材生存的过程。在过去的两年的市场竞争中，许多公司被淘汰，并且他们的活力保持较强。在严重环境中可以维持增长的公司表现出惊人的韧性和发展潜力。投资的关键是确定这些公司仍然在逆境中表现出韧性，并有可能在市场改善时快速从增长中恢复过来。

汇丰银行基金会经理Fei Xinhan表示，从国内需求的角度来看，请注意供应和商业弹性变化的公司；从外部需求的角度来看，专注于真正实现全球布局的公司，注意海外生产能力的前瞻性布局以及产品具有全球竞争。此外，它将继续寻找用于分阶段消费和消费品变化的投资机会。

4代Z接管“消费责任”

可以说，流行音乐节的重新升级以及“烧烤经济”的普及给了许多新的灵感来为经理提供资金。越来越多的基金经理意识到，抓住Z代的消费习惯并利用情感消费的潜力是投资新兴消费领域的重要魔法武器。

“时尚IP领导平台在2024年的性能充分证明了情感消费的潜力。IP经济的增长不仅存在于中国市场。从国际市场的角度来看，日本资深IP品牌的股票价格趋势在过去的两年也飙升，随着经济和社会的发展，消费者越来越关注自己的情绪。 ，我国家的第二个孩子政策已发布在2000年之后的第二个孩子政策数量最多。一波婴儿繁荣已经逐渐进入了学年年龄，并将处于未来几年中逐渐提高消费能力的阶段。这些年轻用户的父母也是“ 80年代后”和“ 90年代后”，是土著互联网居民。他们对第二维和IP的认识和认识很高，并且具有匹配的消费能力和消费意愿。 “工厂经济”对内容行业进行了补充，我国家在内容行业的迅速增长也有助于“磨坊经济”的可持续发展。

Chuangjin Hexin Fund的经理Wei Fengchun还认为，随着消费者行为的变化，情绪价值变得越来越重要，人类和自然变得越来越和谐。年轻人的消费不再只是“美国美学”，而家用产品应该成为一种趋势。同时，经验消费在消费偏好的物质消耗之前，家庭文化消费很受欢迎，而Z世代的消费从物质追求发展到精神满意度。

中国 - 欧洲基金会的王Ying表示，Z代年轻人的心理消费比例明显更高，这将为互联网平台带来重要的新增加。具体而言，泛滥消费有几个重要的方向：一种是重新理解生活和世界；两个是为了减轻压力和治愈，例如娱乐，消费，游戏等；三个是运动，户外运动和极端运动等。四个是情绪投注，例如宠物，玩具等。

展望未来的市场，Sun Wei说，他将专注于消费者领域的投资方向：第一类是情感消费代表的新兴消费。随着物质生活的丰富，人们已经开始追求更高层次的精神满足感。兴趣和幸福已成为吸引年轻消费者的关键。 IP产品，文化和创意产品以及宠物经济等机会已经开始出现。

第二类是行业秩序往往是理性的消费段。过去，由于抢夺增量市场，这些领域具有激烈的竞争力。现在，行业秩序变得越来越合理，行业竞争模式正在改善，公司已经从追求份额转变为追求利润，这将带来进一步提高利润率。

第三类是消费出国的相关机会。在过去的几年中，许多国内消费品公司在国际市场上表现出强大的竞争力。例如，在早期进入市场的手机和家用电器公司现在在家具，奶茶，文化和创意产业和玩具中迅速上升。在这些公司在国内市场上获得了竞争优势之后，它们在海外市场上表现良好，预计这将带来利润的提高。