华尔街紧盯CPI之夜：12月CPI数据或引发美联储加息预期

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚21:30公布12月CPI数据。这也将是继上周五非农之夜后，华尔街的第二次新年宏观数据“大考验”。

总部位于得克萨斯州的投资公司SWBC首席投资官Chris Brigati表示，现在所有人的目光都集中在周三的CPI报告上，这可能是近年来最重要的通胀数据。如果周三公布的数据热点，可能会进一步固化美联储2025年不会降息的观点，甚至可能引发加息的可能性。低于预期的数据有利于安抚市场投资者的担忧。

那么，目前市场人士对于今晚的CPI数据有何预期呢？目前美国整体通胀走势如何？

事实上，从一些相关数据的表现来看，美国年初CPI数据的走势可能处于极其敏感的背景下。一方面，大家都在猜测即将上任的特朗普政府可能会再次引发美国高通胀；另一方面，即使抛开特朗普政策的影响，人们似乎也不难发现，美联储抗击通胀之战的“最后一公里”似乎依然看不到尽头。这“最后一公里”正遭遇“墙边鬼”……

市场甚至可能需要警惕相反的情况：未来季度美国CPI数据将大幅上涨！

为什么这么说？我们首先看一下下面的德意志银行图表。德意志银行研究发现，美国ISM服务价格指数与美国CPI数据之间存在很强的相关性。一般来说，ISM服务价格指数会领先CPI数据三个月——因此下图中，ISM服务价格指数与CPI前移三个月进行比较。两者可以表现出高度的重叠。

上周公布的数据显示，美国12月ISM服务价格指数从上月的56.6大幅升至64。这自然让人紧张：接下来CPI还会出现类似的大幅反弹吗？

如果按照此前的规则测算，到2025年3月，美国CPI数据很可能升至4%。这将是美联储几乎完全不可能降息的水平，甚至可能将加息摆上桌面。 ……

高相关性的历史是否会再次重演，我们仍然不知道。但即使我们只关注今晚的CPI数据，也有一些令人不安的因素正在提醒人们系好安全带……

市场对今晚数据的预估

据行业媒体预估中值，今晚将公布的美国12月CPI预计同比上涨2.9%，较上月的2.7%上升0.2个百分点。这将是连续第三个月上涨，也将创下五个月来的新高。自此再创新高；环比增幅预计为0.4%，高于前值0.3%。

剔除能源和食品价格，预计12月核心CPI同比和环比涨幅分别维持在3.3%和0.3%。

下图是根据《新联储新闻社》对主流投行的估值：

事实上，即使今晚的CPI数据同比涨幅超出市场预期0.1个百分点，也将重新进入“三个时代”（达到3%）。长期债券收益率一路攀升至5），这将对市场产生巨大的视觉影响。

目前唯一可以让人感到安慰的是，没有多少投行预测CPI同比上涨3%……

美国银行经济学家斯蒂芬·朱诺和杰西奥·帕克在一份前言中写道：“美国通胀似乎已停滞在略高于美联储目标的水平。”

高盛目前与市场共识一致——预计12月核心CPI环比上涨0.25%，同比上涨3.27%。该行还预计12月份整体CPI环比上涨0.40%，其中食品价格上涨0.35%，能源价格上涨2.3%。

高盛在本月的报告中强调了预期的几个关键成分级趋势：

① 二手车。继11月上涨2.0%后，高盛预计12月二手车价格增速将小幅回落至1.0%，反映出二手车拍卖价格累计上涨的持续传导效应。

②机票价格。高盛预计门票价格将上涨 1.0%（11 月份上涨 0.4%）。该预测反映出潜在价格压力有所减弱，但仍将受到季节性因素的小幅提振。

③汽车保险。预计 12 月份车险价格将小幅上涨（+0.3%，11 月份+0.1%），反映了银行在线数据显示的保费持续走高。汽车价格、维修成本以及医疗和诉讼成本的上涨给保险公司带来了提高价格的压力，但保费需要更长的时间才能转嫁给消费者，部分原因是保险公司必须与州监管机构就涨价进行谈判。

在CPI报告的其他部分，高盛预计住房类别的价格将小幅反弹，反映出业主等效租金上涨0.30%（11月+0.23%）和租金上涨0.25%（11月+0.21%）。

展望未来，高盛预计未来几个月月度CPI通胀率将在0.20%-0.25%左右，但预计1月份通胀率将小幅上升，反映出年初物价上涨带来的温和推动。汽车、房屋租赁和劳动力市场的再平衡将进一步抑制通胀，但医疗保健的追赶性通胀和关税政策的升级将抵消这些下行因素的影响。

最后，该行预计到 2025 年 12 月核心 CPI 通胀率为 +2.7%，核心 PCE 通胀率为 +2.4%。

多空市场大战即将爆发

在华尔街，许多市场参与者显然已经为今晚的多空大战做好了充分准备。

花旗集团美国股票交易策略主管Stuart Kaiser表示，根据平值看跌期权和看涨期权的成本，标普500指数预计今晚将上涨或下跌1%。这将是自 2023 年 3 月地区银行动荡以来该指数在 CPI 数据发布日的最大隐含波动率。

这一隐含波动率预计将与1月29日美联储年度利率会议相当，并将高于2月7日的下一次非农报告。

牛津经济研究院首席美国经济学家 Ryan Sweet 指出，“12 月份的消费者价格指数可能不会令美联储满意。”

事实上，今晚的CPI数据对市场波动的影响很可能不是对称的。纽约对冲基金WinShore Capital Partners交易员胡刚表示，如果周三公布的CPI数据高于预期，“市场心理会认为情况只会变得更糟”。但如果数据达到或低于预期，“那么数据实际上并没有多大意义。”

胡指出，市场参与者正在“用不对称的视角”看待这份报告，这意味着如果CPI数字较低，他们可以忽略它，但如果CPI数字较高，则很糟糕。

22V Research的一项调查显示，目前47%的投资者预计市场对CPI的反应是“风险厌恶”，29%的人认为是“风险偏好”，24%的人认为是“喜忧参半/可忽略不计”。 。

下图为高盛今晚预测的标普500指数在不同核心CPI环比数据表现下的潜在涨跌情况，可供投资者参考：