继万亿美元美债地雷引爆后，亚洲时段美债抛售愈演愈烈，收益率飙升

在当天早晨提到的文章“美国债券矿”（反交易结束职位）被完全引爆之后，在周三的亚洲时期，美国债券的出售进一步加剧了...

市场数据表明，美国30年的美国财政部的收益率急剧飙升和“打破5”，并在当天飙升了25个基点，至5.010％，这是自2023年底以来创下的创纪录。

美国为期10年的美国财政收益率，称为“全球资产定价的锚”，上升了21个基点，达到4.503％。

著名研究机构Bianco研究的创始人吉姆·比安科（Jim Bianco）表示，自上周五以来，美国财政部30年的收益率在不到三个交易日内上升了56个基点。 1982年1月7日，上次上次上升的时间太多了。但是您应该知道，当时美国财政部的收益率高达14％（当时56个基点什么都不是）。比安科说，这个历史市场显然是由强迫清算造成的。

可以说，这一轮美国财政局局面已经完全摆脱了普通市场的波动。行业内部人士已经完全转向了两个主要猜测：①美国债券基金交易爆炸的影响有多大？ ②真的有海外的“债权人”出售美国债券？

关于美国财政基金交易爆炸的话题，我们在当天早晨的文章中对其进行了充分的解释，投资者可以自己阅读。

著名的金融博客网站Zerohedge还总结了将来可能需要谨慎进化的情况：

①美国国库基础交易正在爆发，无数资金和银行可能正在关闭其头寸；

②系统中的流动性远非足够；

③流动性不足的冲击波可能会席卷所有市场，导致股票市场暴跌（清算恐慌），债券崩溃（返回连续的保护）和外汇风险规避（日元高涨……在某个时候，转折点将会到来，而美元的美元将到来，美元将非常短）；

④投资者可能会在今天和明天（周三美国财政部为期10年的美国财政部拍卖，随后在周四进行30年美国财政部拍卖）。如果系统中没有足够的流动性，我们可能会遇到非正式的出价失败 - 是的，尽管不可能失败 - 主要经销商有义务购买所有财政债券以防止拍卖的流产拍卖，但如果主要经销商的分配比率将高达40％或50％，那么它几乎是等于auctuct fit auctuct the Auctul for Anuctul for Anuction for Anuction for Anuction。

Zerohedge认为，接下来的48小时内两次美国债券竞标拍卖的结果以及美联储是否会紧急干预可能是现代美国历史上金融体系命运中最重要的时刻。

Nomura利率交易商Ryan Plantz还在内部备忘录中警告说：“在财政部债券行业，掉期交易和基础交易中正在融化。美国财政市场正在职业生涯中没有看到大规模的关闭位置，而流动性真空已经形成。”

根据Plantz的说法，美联储必须立即介入，尽管鲍威尔可能不愿表明他正在为特朗普的贸易战提供救助，但他可能别无选择。 Plantz注意：

特朗普政府所谓的“沉默模式”正在生效 - 它们使市场痛苦蔓延。美国政府对贸易伙伴的坚强立场引发了真正的买家的罢工，这引起了恐慌，并使美国债券市场陷入了需求真空。美国债券在周二结束时的巨大崩溃使许多从业人员（包括我自己）继续质疑市场合理性 - 收益曲线急剧使熊市陷入困境，各种利率差异，基础和其他指标彻底崩溃了。

资产交易点差的单日波动令人惊讶（请注意，这是24小时内的变化），这至少是我职业生涯中最暴力的波动之一。当前市场已经完全陷入流动性真空：

市场对话迅速转向了有关“美联储何时采取行动来拯救市场”的密集讨论。我们周二强调说，除非出现以下信号：在回购市场中筹资的压力和银行通过诸如Fannie Mai等机构（类似于几年前银行危机中的情况类似）筹集了大规模的融资，目前的动荡仍然是市场情绪和信心 - 只有在这些Thresholds上削减了“紧急费用”，“紧急速度”削减了“紧急情况”。

但是，我们可以感觉到下一个靴子可能会着陆。回顾2020年定量宽松的核心目标是维持市场流动性和功能。如果像星期二这样的差距般的波动在周三重新出现，则可以迅速放在桌子上，诸如实现站立回购便利（SRF）和终止定量拧紧（QT）之类的措施。我什至提到了今天的“扭曲操作”（OT）...这是我们目前所在的地方。但是应该很明显融资市场尚未达到关键点。

值得一提的是，根据上个月在布鲁金斯机构报告中芝加哥阿尼尔·卡西亚普（Anil Kashyap）的四个学者和前美联储董事杰里米·斯坦（Jeremy Stein）提出的建议，美联储希望解决美国债券基金贸易爆炸的问题，并采用“持有债券”的方式，是一种相对更好的债券，是一项相对更好的债券，是一项相对较高的债券，是一项相对的融合，是一项融合的方式，是一项融合的方式，是一项融合的货物，是一项融合的融资，是既有债券，又是一项融合的货物，既有债券，又是一项融合的债券。债券。

目前，尽管该规模高达1万亿美元，但美国国库基地交易的主要职位实际上集中在少于10个对冲基金的手中，由千年，Citadel，Citadel，Balyasny，Poin72，Exoduspoint和Lighthouse代表。该行业预计他们的平均杠杆率是20倍。这也意味着，只要相关的基本交易损失达到5％，就可以消除它们，并且需要保证金。

注意：上图显示了一年和去年的六个主要对冲基金之间的资产规模比较，下图显示了杠杆多重比较

在过去的几年中，相关交易的最严重损失是2020年3月流行病的早期阶段。当时，外国中央银行和面临救赎浪潮的债券基金引发了“现金战”，并被迫卖掉他们最流利的资产美国财政部债券。反过来，这触及了对冲基金，该基金建立了巨大的杠杆基础交易，几乎将混乱的财政债券售罄变成了灾难性的金融危机。最后，美联储每月将其资产负债表扩大1.6万亿美元的“巨大的水注射行动”，这使灾难平静了下来。

注意：右侧的数字显示了2020年3月债券市场销售波期间的下跌率

当然，目前更令人不安的是，除了基础交易的爆炸式增长外，还有其他部队是否出售。越来越多的投资银行机构怀疑特朗普在关税问题上的逆转可能会触发更多的美国海外债权人出售美国债券。

“由于与中国的关税摩擦，他们可能会停止购买和抵制美国债券。日本拥有美国最大的美国财政部储备，但中国也是美国第二大海外债权人。如果这种外国需求的来源缩水或完全散布，会发生什么？”

在这种情况下，财政部将不得不以更高的利率发行债券，以弥补损失：“供应不会很快下降，对吗？但是您必须按需采取行动。”

目前，日本是美国最大的“海外债权人”，他表示，最近的美国债券售罄并未由IT进行 - 日本财政部长Katsunobu Kato裁定有可能将日本持有的美国财政债券作为讨价还价的筹码，以应对特朗普对日本进口的关税。