外资大行看好中国资本市场：2025年企业盈利复苏将推动A股市场上行

基本面改善带动市场上行

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊在1月13日举行的第25届瑞银大中华区研讨会上表示，虽然2025年伊始A股市场整体出现了一些波动，但基本面因素的改善并没有改变。结果改变了。

孟磊判断，2025年A股整体企业利润将明显改善，沪深300指数利润增速预计在6%左右。而这种盈利复苏的趋势已经在2024年第四季度的一些高频数据中有所体现。

孟磊表示，从估值来看，目前Wind全A指数和沪深300指数的估值均低于五年平均水平，而股权风险溢价指标则高于历史平均水平一个标准差。 “这意味着A股的性价比非常高，市场还有充足的上涨空间。”

资金方面，孟磊认为，个人投资者和“耐心资本”有望为2025年A股市场贡献增量资金。一方面，随着更多稳增长政策落地，市场情绪出现逆转将带动新一轮个人投资者资金净流入；另一方面，以保险资金、社保资金为代表的长期资金开始流入市场。他分析，新会计准则下，保险资金投资高股息股票有助于平滑当期损益波动，而提高股权投资比例或许是保险资金增加投资收益的重要途径之一。 。此外，“耐心资本”还将通过部署ETF等方式支持资本市场。

高盛研究部首席中国股票策略师刘金金及其团队近日发布的最新研究报告预计，2025年MSCI中国指数和沪深300指数的盈利增长率将分别为7%和10%。假设两大指数的合理市盈率分别为11倍和14倍。

基于有吸引力的风险回报，机构建议继续增持A股和离岸中概股；短期来看，A股和港股的相对回报将处于同一水平，市场情绪和流动性状况可能会在2025年有所改善。接近季度末时开始有所改善。

中国资产评级密集升级

与此同时，外资机构仍在紧锣密鼓地上调中国资产评级。

1月13日，摩根士丹利将国航A股评级上调至等权重，目标价9.63元；东航A股评级上调至等权重，目标价4.66元；南航A股评级上调至“同等”，目标价7.87元。

港股方面，摩根士丹利上调国航H股评级至增持，目标价7.61港元；上调南航H股评级至增持，目标价为5.90港元。

高盛近期上调了多只银行股的评级。具体来说，高盛将工商银行A股评级上调至中性，目标价7.56元；将中国银行A股评级从中性上调至买入，目标价为6.60元；上调农业银行A股评级至中级。中性，目标价6.06元；将招商银行A股评级从中性上调至买入，目标价为49.85元。

港股方面，高盛上调工商银行H股评级至中性，目标价5.62港元；上调农业银行H股评级至中性，目标价4.77港元；将中国银行H股评级从“中性”上调至“买入”，目标价为4.91港元；招商银行H股评级由中性上调至买入，目标价为47.36港元。

瑞银投资银行大中华区研究部总监连培坤表示：“回报率是投资者最重要的因素之一。目前MSCI中国指数公司的股息和回购已达到十年来的最高水平，这对于外国投资来说，非常有吸引力，尤其是对于长期投资者。”

刘金金团队认为，随着中国上市公司现金分红规模再创新高、无风险收益率下降，股东回报（股息和回购）投资策略将继续占据主导地位。具体行业方面，高盛建议投资组合向广大消费板块倾斜，维持零售、媒体和医疗保健板块的高配置观点，并将消费服务板块提升至高配置。