2025年创投行业首个政策发布：国务院推动政府投资基金高质量发展

2025年创投行业第一条政策来了。

今天，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。该《指导意见》是国家层面出台的第一个促进政府投资基金发展的重要文件。 《意见》涉及政府投资基金设立、募集、运营、退出全过程，提出八个部分25条具体措施。

总体要求中，《指导意见》提出，推动有效市场与有前途政府更好结合，防止政府投资资金同质竞争和对社会资本的挤出效应。

关于政府投资基金的定位，《指导意见》根据投资方向分为产业投资基金和创业投资基金。产业投资基金要发挥产业发展的引领作用，重点投资产业链关键环节和延伸、做强、做强产业链的项目。创业投资基金要聚焦新生产力发展，聚焦早期投资、小额投资、长期投资、硬技术投资，解决重点领域“卡壳”问题。

对于长期资本和耐心资本的实现，除了以往相关政策中经常提及的引导全国社保基金和保险资金投资外，《指导意见》还提出，在需要长期资本和耐心资本的领域，长期布局，可采取持续投入。确保投资连续性。

可见，在防止同质竞争方面，《指导意见》在不同部分提出了多项具体措施。

在基金管理方面，明确了基金设立的分级管理要求。意见提到，县级政府要严格控制新设立基金。财力和资源禀赋较好的县确需发起设立基金的，应报请上级政府批准。

此外，还要求省级政府加强本地区基金统筹管理，制定政府投资基金重点投资领域清单，明确下级政府设立基金的审批或备案要求，防止重复投资。投资和无序竞争。

对于基金的布局规划和投资方向，《指导意见》还提出，国家发展改革委要会同行业主管部门发挥指导作用，引导地方政府围绕地方实际调整政府投资基金布局。产业发展，防止产能过剩和低水平重复建设。

对于存在明显重叠的基金，建议鼓励推动基金整合重组。

在基金运营方面，除了规范运营管理、充分发挥职业经理人作用、建立容错机制等常见措施外，《指导意见》还明确了政府投资基金的收益投资要求。第五部第十七条明确，落实建设全国统一市场的部署要求，不得以吸引投资为目的设立政府投资基金，鼓励取消政府投资基金注册地限制，经理；优化政府投资比例调整机制，鼓励降低或取消回程投资比例。

从实践层面来看，目前大部分政府投资基金都将招商引资作为基金投资的一个非常重要的目标。以往政府引导基金招聘子基金管理人的选拔条件中，很多都会对子基金和管理提出严格的要求。对申请者有注册要求，回报投资是选拔要求的重要组成部分。

但目前，经过多年的探索和发展，政府引导基金正在逐步放宽注册要求和回报投资要求。近两年，新设立的政府引导基金普遍将投资回报率从过去的2-3倍降低到1倍甚至更低。

在退出环节，《指导意见》主要提到了渠道拓展、推动区域股权市场规则对接和标准统一、鼓励S基金和并购基金发展、完善多层次资本等方面。市场体系、提升新三板和区域性股权市场服务股权投资的能力等。

《指导意见》还提到推动部门协作推动政府投资基金高质量发展。其中，财政部门履行政府出资人职责，负责政府投资基金预算管理、国有资产管理等；国家发展改革委负责政府投资基金信用建设，会同行业主管部门加强投资指导；证券监督管理机构负责备案、登记、监管等工作。

对于各级政府后续落实，《指导意见》也提到，要把握好节奏和方法，不能“一刀切”，不得影响基金正常投资运作，现有政府投资基金的实缴出资必须继续完成。 。

《指导意见》发布后不久，财政部相关负责人就《指导意见》相关问题回答了记者提问。对于如何推动《指导意见》落实，财政部表示将加强部门协调；会同相关部门制定配套细则；协调指导地方财政部门加强《指导意见》的贯彻落实。

政府投资基金现已成为风险投资行业的主要资金来源。彩联社创投-智众数据显示，2024年，私募股权投资基金投资规模中，政府资金仍居首位，投资总额约5478亿元，占比47%。政府资金中，政府投资平台出资约3172亿元，占比58%；其次是政府引导基金，投资规模约2269亿元，占比41%。各级政府引导基金中，省级引导基金投资额最高，占引导基金总投资额的56%。值得一提的是，县级政府引导基金的投资比例也不小，达到了20%。

在为私募股权投资基金提供活力源泉的同时，政府投资基金作为一个出现时间并不算太长的新产品，也引发了业内的诸多讨论，其中就包括《指导意见》中提到的同质化问题竞争、处理财务回报、与行业吸引力的关系以及与市场的协同关系。

国有机构人士告诉科创板报记者，2024年下半年以来，从国家到地方，出台了多份与创投行业相关的利好政策文件，体现了国家对创投行业的重视。风险投资行业。 “国家层面已经注意到政府投资基金的问题和痛点，下一步就看具体落实情况了。”

市场化机构认为，要真正落地到实践层面，还需要解决资金、资源错配等一系列现实问题。