2025年A股开年震荡：沪指两日跌超4%，新股表现抢眼，国债期货创新高

有趣的是，面对市场调整，新股表现依然抢眼，国债期货集体创历史新高。

专业分析师认为，在市场短期下跌的环境下，新股的走向容易受到一些投资策略的关注，这也体现了市场短期的不确定性。同时，国债与股市在融资层面可能会出现拉锯效应。

中信证券研报指出，宏观基本面并非本轮市场低迷的主要原因。当前正处于政策窗口期，经济基本面总体稳定。 PMI仍位于荣枯线上方，以旧换新政策继续如期进行，宏观流动性保持合理充裕，不存在汇率超调风险。年底年初的集中调仓或许是导致本轮市场下跌的原因。

报告预计，春节后市场将开始准备春季攻势。从风格配置来看，预计纯小盘风格难以延续，大盘价值风格占据主导；从板块配置上看，建议继续采用股息+主题杠铃策略，更加偏向股息，同时密切关注医药板块的政策催化。

深度调整

进入2025年，A股开局并不顺利。两个交易日，上证指数跌破3300点，逼近10月以来震荡区间下沿。 A股近5000只股票下跌，主要宽基指数、风格指数和行业指数普遍下跌。

1月2日晚间，证监会辟谣称“监管部门将指示上市公司在1月15日前全部发布负面消息，保险公司将大量赎回公募资金”。

中国证监会表示，已对相关虚假信息予以关注，已组织依法追查信息来源，将依法严厉打击捏造、散布股市谣言的行为。继续净化资本市场信息传播环境。

黑崎资本首席策略官陈兴文在接受华夏时报记者采访时表示，近期A股市场突然暴跌，主要与特朗普在美国采取关税政策后可能实施的关税政策有关。办公室。市场对特朗普可能征收额外关税的担忧加剧，导致投资者抛售股票。尤其是在全球市场动荡的背景下，A股难以独善其身。美股持续下跌以及中概股表现不佳，进一步打击了投资者信心，促使他们选择减持离场，以避免更大损失。

陈兴文直言：随着春节临近，市场情绪预计会逐渐降温。虽然处于政策窗口期，但春节前市场依然较为活跃。预计春节后政策预期将再次升温，市场将开始准备春季攻势。强有力的量化宽松政策也正在酝酿之中，这或将为市场注入新的活力。

陈兴文认为，面对当前的市场形势，投资者应理性分析，延长时间，降低预期，保持战略定力。虽然近期市场波动较大，但相信今年稳定楼市、股市的刺激力度不会小。投资者在布局时可以考虑适当加仓，但要注意风险控制，耐心等待市场反弹的机会。

恒生前海基金认为，科技增长方向出现明显修正。早盘情绪高涨的TMT板块下跌。整体来看，市场成交量萎缩，个股跌幅大于涨幅，市场情绪转冷。

宏观方面，2024年12月制造业PMI继续维持在荣枯线之上，录得50.1%，基本符合市场预期；美国新领导人将于本月内正式入主白宫，对华政策的不确定性可能影响市场近期风险偏好。

恒生前海基金表示，近期，市场对国内政策力度和海外潜在扰动的定价已趋于客观。消费品以旧换新政策的早期效果已经显现，但可持续性仍有待观察。政策驱动型经济持续改善的预期已被下调。另一方面，当主题投资解读达到极致时，短期获利效应就会萎缩。在此过程中，各基金相继下调了对短期牛市的预期。市场回归震荡行情，短期调整或将不可避免。

对于后市，恒生前海基金认为，目前的市场并没有出现实质性的负面影响。预计流动性改善后将重回正轨。行业趋势主题市场或仍有跟进，大消费扶持政策中长期维度持续催化。我们将持续关注科技、制造、消费、医药等行业的行业趋势机会。

明泽投资基金经理高安静在接受华夏时报记者采访时指出，近期A股市场表现不佳。部分投资者抱有观望情绪和盘股观。同时，宏观经济数据以及美股等外围市场的表现也产生一定影响，这可能会让部分投资者对经济增长前景产生担忧，进而导致市场短期波动。

短期内市场存在不确定性。高安静认为，从趋势层面看，未来随着积极政策的持续落实、财政政策的持续发力、增量政策的持续推出，有望进一步带动国内经济的持续复苏。

跷跷板效应

随着股市的调整，1月3日国债期货表现良好，集体收盘创出历史新高。 30年期主力合约上涨0.22%，10年期主力合约上涨0.22%，5年期主力合约上涨0.33%。

与此同时，新股表现也十分亮眼。 1月3日，天合磁材（603072.SH）、黄山古街（301581.SZ）分别上涨290.24%、154.58%。

高安静分析指出，主要原因在于市场短期下跌的环境。新股的走向容易受到一些投资策略的关注，这也反映出市场短期的不确定性。同时，国债与股市在资金层面可能会出现拉锯效应。当然，需要结合宏观信息来看待。例如，内需低迷和外部压力将为2025年政策加码打开空间。决策者持续努力扭转经济形势是目前判断各类资产投资机会的主要因素之一。一。

随着业绩预告的进一步公布，高安静认为未来亮点包括：以品牌出海、新消费为代表的产业将持续发展，有望带动相关产业链的繁荣；与此同时，一些TMT和生物制药公司全年业绩预期向好，呈现持续增长势头。建议关注具有自主创新能力的企业的可持续发展潜力。投资策略层面，我们看好AI+产业链、仿人机器人、新一代通信技术等新生产力的突出增长方向，同时看好低PB、高股息和其他方向。

华西证券最新报告指出，当前A股的核心矛盾已从内部因素转向海外因素。国内政策预期正在阶段性兑现，海外则面临关税和通货再膨胀的不确定性，导致人民币兑美元汇率贬值，风险偏好下降。 。

报告认为，经过短期调整，上证指数距离10月份以来的震荡区间下缘已不足2%的空间。沪深300指数接近10月份以来的低点。在这个位置上，我们不宜过于悲观，等待市场见底。然后稳定下来。一方面，极低利率带动市场风险溢价持续走高，指数估值受到支撑；另一方面，国务院指出“已经确定的工作宜早做，不宜晚做”，后续增量政策有进一步动力。预计空间重点是稳楼市、稳股市、促消费。

如何解读春季市场？

融智投资基金经理夏凤光在接受华夏时报记者采访时表示，元旦后市场选择快速破位，尽管绝对跌幅没有10月8日暴涨暴跌那么大。但下跌速度很快，基本没有及时出现像样的反弹，基本面也没有出现负面的情况。

如何理解这种快速下降？牛市已经离开了吗？夏风光认为，事实上，“924行情”以来，在政策预期和流动性充裕的双重驱动下，主要运行特征就是中小盘股估值上涨。资金的大规模进入具有短期性。近期技术面突破后，资金短期预期空前收敛，导致本次快速下跌。但市场牛市的基础在于流动性充裕和企业利润上升的预期。如果只是风险偏好下降，并不会改变中长期方向，反而会提供更好的配置价格。

在夏风光看来，一个典型的例子就是恒生指数。香港股市属于弱势离岸市场，受海外美元高利率影响较深。不过，去年以来，市场比A股更早见底，本周又强于A股。底部上涨趋势明显。这是因为香港股市的高股息蓝筹股不断有资金流入，对指数形成了良好的支撑。虽然A股估值略高，但国内资金无风险利率较低，股债剪刀差较大，中长期资金大概率仍会流向股市，且牛市的基础依然牢固。因此，元旦前后的这波下跌，更类似于开盘前的挖坑走势。

顺实投资股权投资总监易晓斌认为，市场大幅下跌有些莫名其妙。市场的“小成分”立即被监管层澄清。看似各方面都处于相对真空期，但市场下滑却是实实在在的。是的，对投资者的打击也是沉重的。

易晓斌表示，只能认为，首先是机构调整仓位导致部分品种抛售后下跌。市场的下跌也使得新买盘品种依然观望，导致市场弱势；其次，1月20日美国新总统上任后可能采取的措施，让不少资金首先想到规避风险；第三，经济数据缺乏改善，加深了投资者的担忧。

易晓斌并不认为这种挖坑式的下跌打开了下行通道，而是比温水煮青蛙式的下跌要好。 “这种趋势更多的是快速向中长期均线靠拢，催生后续更长期的趋势。”趋势”。

距离春节还有16个交易日。在易晓斌看来，这种剧烈动荡的局面不会持续太久。虽然无法判断是否能在春节前立即反弹，但至少这种快速下跌的方式更容易筑底。综合判断，预计短期内会出现节前低点。

易晓斌表示，发行数量得到有效控制后，新股表现较好。在下跌的市场环境下，资金可能会青睐新股和次新股。毕竟这些公司锁定程度不高，操作起来也比较方便。

“目前的投资策略没有改变。它仍在寻找相对确定的成长型公司。主要关注科技+消费两大板块。主题投资仍将参与人工智能应用、机器人、低空经济和新技术。 “在能源技术创新等领域或行业。”易晓斌说。