国庆档电影票房大战：多部影片竞争激烈，基金经理解读投资逻辑

国庆假期是旅游、购物、电影娱乐等消费的高峰期。今年，刘德华、朱一龙、肖央等大牌演员主演的10余部影片在国庆假期上映，市场寄予厚望。

近期，随着A股市场转牛，电影板块多只股票大涨近20%。记者注意到，今年影视板块估值跌至低位时，不少资金已提前抄底影视股。市场大涨之后，这个板块的投资逻辑是什么？投资者如何寻找优质电影公司？

诺德基金基金经理谢毅对券商中国记者表示，想要投资电影公司，需要寻找有能力持续推出大片电影的公司。这还是非常困难的。国外虽然有成功经验，但总体而言这样的企业仍然稀缺。

多部影片竞相国庆上映

众多影片都在争夺今年的国庆档票房榜。预定上映的10部新片中，《749局》、《志愿军：生死战》、《烈火之路》位列预售票房前三。

从出品方和发行方来看，市场热度较高的四部影片中，中影和博纳影业参与制作的《志愿军：生死战》；华谊兄弟、北京文化参与制作《749局》；横店影视、中影参与制作《烈火之路》； 《危机之路》由香港上市公司环球娱乐文化与猫眼娱乐联合出品。

今年国庆档电影的竞争，是上市公司在今年上半年业绩下滑的压力下寻求扭亏为盈的重要计划。以中国电影为例，报告期内，上半年实现营业收入21.22亿元，同比下降25.72%；归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比下降43.30%。

据相关上市公司2024年上半年业绩统计，A股影视院线板块收入总计171亿元，同比下降12%。仅Q2就同比下降17%同比下降 29%，环比下降 29%。”德邦基金姜杨蕾向记者表示，一方面，市场整体情绪较为疲软，压制了估值；另一方面，影视公司业绩普遍低于预期，行业内比较优势并不显着。此外，夏季高频数据也较为平均。因此近期表现比较低迷。

谢毅认为，主要从供给和需求两个方面来看。从供给端来看，除了优质影视作品的稀缺，整个电影行业还面临着短视频、网络直播、短剧等新业态的冲击，这将直接对影视产业产生影响。对影视传媒股的票房和利润造成一定影响。压制。但这可能是一个长期趋势。另一方面，周期性因素也存在。这主要在于需求端，需求端仍处于较为疲软的状态，尤其是电影等可选消费。其逻辑与白酒、家电等板块类似。经济周期的底部通常会存在一些压力。

资金逆势重仓超跌龙头股。

记者注意到，在此前的影视股下跌周期中，不少公募基金曾逆势抄底买入龙头股。从龙头股来看，中影股价较今年高点已下跌近23%，股价徘徊在10元左右，处于近八年低位。近期行情大涨后，股价反弹回到11元上方。 2024年中报显示，49家基金公司新增或增持中国电影。南方基金5个品种增持至965.21万股，农银CA基金5个品种增持766.64万股。相反，泰信基金增持至965.21万股。减持至678.83万股。

以泰鑫实业精选A为例。该基金成立于2015年，主要捕捉行业发展趋势、行业景气轮动的投资机会。基金管理人主要围绕AI科技行业趋势和底部反转行业进行布局，配置影视、AIGC、游戏、广电、出版、AI手机产业链和有色板块等。半年以来，该基金大举投资了多只影视股，包括万达电影、光线传媒、华夏电影、华策影视等。

另一只龙头股光线传媒已较4月高点下跌近37%，目前在6元左右横盘。近期大涨后，股价反弹回到8元上方。 2024年中报显示，90家基金公司买入光线传媒，华夏基金24只产品持有该股票。徐萌管理的中证动漫游戏ETF增持至4061.58万股，位居流通股前十名。排名第6位的是易方达创业板ETF和工银体育产业A，分别持股2920.43万股和2470.68万股，排名第8位和第10位。

博纳影业股价自今年5月最低点以来已下跌44%。股价创历史新低后徘徊在4元左右，近期大幅反弹至5元上方。 2024年中报显示，已有26家基金公司的基金经理新收购了博纳影业。富国基金六款产品合计持有1210.77万股。基金经理曹进管理的5只产品也新申购了该股。万达院线还出现在曹进的富国通胀与通缩主题A和富国中小型股精选C中。

“基金增持的原因可能仍然是国庆假期市场回暖的预期。但我们仍然建议回归基本面，深入研究电影公司的电影制作能力、剧本获取能力、演员资源、观众口碑等。从行业角度来看，我们认为整体复苏可能还需要一段时间。一般来说，可自由支配消费通常要等到复苏后期才会有更好的表现。”谢毅说。说。

基金经理：优秀电影公司依然稀缺

对于持仓思路，曹进认为，目前很多行业都处于周期底部，行业库存消耗相对健康，产品价格短期内企稳反弹。这个时候，股市隐含的预期收益率其实是很高的。

姜阳蕾表示，影视板块分为院线和制作两大板块。影院业务业绩相对稳定，业绩和估值分析权重较高。院线的长期逻辑聚焦于集中度提升的预期。目前，国内院线的集中度与海外成熟市场相比仍有进一步提升的空间。连锁院线在排片、定价、营销等方面拥有精细化的运营能力。它还决定了个人的利润水平。此外，来自院线的非门票收入也是推动业绩的主要因素之一。因此，连锁院线投资重点关注集中度、票价、非门票收入等多元化创收能力。

“制作板块以大片为核心驱动因素，表现存在较强的滞后性。更多的是提前投资大片的期待。但基于大片电影存在一定的不确定性，因此制作公司的投资风险和机会回报相对较高。”姜阳蕾说。

光线传媒也在财报中指出，上半年电影市场在主要档期取得了不错的成绩，但仍存在一定问题。例如，市场仍依赖节假日档期，非档期票房表现不佳；缺乏大片。电影不够多；电影的市场化、产业化、数字化等还存在较大差距，电影产业能否持续健康发展，能否具有持久的吸引力、竞争力和广泛影响力，核心是能否持续发展。创作出深受广大观众喜爱的优秀作品。

谢毅表示，主要看一家公司是否有能力持续推出好作品，这与游戏公司有些类似。但也存在一些困难。作为一家游戏公司，旗下一款热门游戏可能会持续很长时间。当然，市面上也有运营超过10年的游戏，收入还是比较稳定的。但电影的生命周期比较短，通常只有半年到一年。降低档位后，水流量会逐渐减少。因此，如果你想投资一家电影公司，你需要找到一家有能力持续发行大片的公司。这还是非常困难的。国外虽然有成功经验，但总体而言这样的企业仍然稀缺。