2025年A股开局不利：上证指数跌至牛熊分界线，小微盘股调整幅度居前

过去一个交易周（2024.12.30~2025.1.3），A股在除夕后出现暂时不利开局。主要股指跌至（或接近）重要支撑位，小微股调整幅度最大。

有人认为，经过连续三天的下跌，上证指数目前已经跌至多空分界线。回顾近几个月的走势可以发现，2024年9月27日，上证指数向上突破牛熊分界线。目前它已经在这条线上方运行了几个月，市场正在呈现结构性趋势。此外，下方还有一个较大的双底颈线，因此上证指数已进入关键支撑区域。

个股方面，数据显示，本周市场仅有361只个股收盘，另有4999只个股“待涨”。本周所有个股表现的算术平均值和中位数分别为-8.38%和-9.04%。

这里不再赘述，过去的就过去了。

眼下更值得投资者关注的问题无疑是：下周市场能否复苏？修复工作的强度有多大？

本文将主要分享三个方面的信息，供大家参考。

首先是周末新闻。

最显着的好处（或者情感支持）是央行连续两次宣布“适时降准降息”，并在第二次声明中提到“维护资本市场稳定运行”。

第一次是去年年底12月27日央行货币政策委员会召开的2024年第四季度例会。会议在研究下一阶段货币政策思路时表示，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况适时降准降息。

值得注意的是，虽然会议是在上周五举行的，但新闻稿是在本周五收盘后发布的。

有分析人士指出，与三季度例会相比，这一表述略有调整。例如，从“加大货币政策调控力度”到“加大货币政策调控力度”，从“提高货币政策调控准确性”到“提高货币政策调控的预见性、针对性和有效性”，从将“信贷合理增长、均衡供给”引导为“增加货币信贷供给”，并增加“伺机降低存款准备金率和利率”等。

招商联首席研究员董希淼认为，2025年，存款准备金率可降低0.5至0.75个百分点，政策利率可下调50个基点，贷款市场报价利率（LPR）可引导降准25个基点，确保总量和价格上流动性更加充裕。适度降低成本，提高效益。

第二次是上周五、周六（1月3日至4日）召开的中国人民银行工作会议。

货币政策方面，会议强调，实行适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境。综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准和降息，保持流动性充裕和金融总量稳定增长，促进社会经济增长融资规模和货币供应量与经济增长和物价水平相适应。总体水平预计符合目标。

会议强调，要更好把握存量和增量关系，着力盘活存量金融资源，提高资金使用效率。我们将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。

会议还强调，要完善和加强房地产金融宏观审慎管理，支持房地产开发新模式建设。用好两个全力支持资本市场的结构性货币政策工具，探索常态化制度安排，维护资本市场稳定运行。

不难看出，在这两次会议中，高层的表态连贯一致。

一些投资者可能会觉得“机会”并不是一个具体的日期，可能不会立即对下周的市场产生提振。但从另一个角度来看，这样的表态其实有利于在较长时间内维持市场预期。

招商联首席研究员董希淼认为，2025年中国人民银行工作会议提出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，适时降准和降息。这既是货币政策适度宽松的重要体现，也是实现适度宽松的重要手段。如果外部不稳定因素增多，国内经济下行压力加大，降准、降息的时机会提前、力度会加大；如果国内经济稳步复苏，降准、降息的必要性和可能性可能会降低。

中信证券首席经济学家明确认为，去年12月的降准预期落空。尽管人民币汇率压力依然存在，但春节前存在降准的可能。

除了央行表态外，本周还有一些值得关注的事件，预计将在市场情绪平静下来后“发挥作用”。

1）二次兑换便利运营规模

周二（12月31日），中国人民银行、证监会公布了第二期证券基金保险公司互通业务（SFISF），并于周四（1月2日）公布了招标结果。

本次参与SFISF的另类机构数量由20家增加至40家，经营规模较上届进一步扩大至550亿元，中标费用进一步降低至10个基点，抵押品范围进一步扩大得到进一步扩大。

华泰证券认为，互换机制的灵活调整将有利于进一步盘活资产，协调股票市场、债市等不同市场之间的流动性，持续为资本市场带来“活水”，增强长期市场活力。 -投资行为的期限性质和市场的内在稳定性。

2）A股新年伊始“大戏”即将上演

周五收盘后，温氏股份公告称，预计2024年净利润为90亿至95亿元，去年同期亏损63.9亿元，同比年亏损。报告期内，公司生猪销量同比增长，生猪平均销售价格同比增长；加之饲料原料价格下降的影响，公司养殖成本同比大幅下降。

A股即将进入业绩预告披露高峰期。数据显示，截至目前，已有71家公司发布2024年业绩预告，近60%传出利好消息，5家公司业绩有望翻倍。

有媒体发现，在近期A股持续调整的背景下，业绩预增股的业绩表现相对“坚韧”。比如君和股份、帝贝电气、方正阀门、万源通、神火股份等均逆势上涨。

第二个我想分享的是机构的最新研究和判断。这里有一些略有不同的意见。

1）浙商证券：保持克制，继续按时等待

本周市场普遍下跌。展望后市，由于本周主要宽基指数快速下跌，市场技术形态受到一定程度的损害。预计短期内仍需震荡整理，指数大概率通过“反弹/反转回撤-回撤确认”方式。组织。

考虑到这一整理结构需要一定的时间才能完成，而BSE 50、National Securities 2000等小盘股指数仍处于整理结构的过程中，预计市场大概率会春节前维持上述震荡整理格局，并有望在春节前后出现。中线底部结构。

配置方面，建议投资者“保持克制，继续观望”。

这里的“克制”包括两个方面：一方面要保持冷静，不要在当前位置盲目卖出。目前上证指数低至3205点，距离突破下方缺口（3087-3152）仅一步之遥。在这个位置没有必要抛售。另一方面，要有耐心，选择合适的时机逢低买入。由于目前主要宽基指数的技术形态均受到不同程度的破坏，而以上证50、中证2000为代表的小盘指数仍在调整中，建议投资者冷静等待权重指数增长指标同步调整到位。中线底部结构形成后添加额外配置。

2）华金证券：春季行情还在，调整后是抄底机会。

（一）今年政策和流动性仍可能宽松，外部风险有限，春季行情或将持续。

一是年初政策依然向好：一是经济政策方面，设备更新、以旧换新政策规模和适用品种或将扩大；二是资本市场政策方面，新一期互换便利、再贷款回购等政策继续实施。二是年初外部风险扰动相对有限。第三，年初流动性可能仍保持宽松。

（2）当前A股成交量回调接近历史平均水平。首先，自2024年11月以来，All-A单日最低交易额较最高交易额下降了约53%，接近56%的历史平均水平；二是短期重大风险事件可能难以发生，缩量可能具有季节性。

3）东兴证券：下方有支撑，上方有突破。

指数层面，认为可能的走势将是一波三折，趋势向上，底部上升。指数波动范围：市场可能形成新的价值中心平台，以3200-3300点为新的价值中心平台，有10%的向下波动空间，至少有15%的向上弹性空间。也就是说，下行低点在3000点附近。向上的高点至少在3800点附近。

表示2025年趋于上升趋势，下半年指数会更好。原因在于基本面的恢复加上外部因素的减弱以及政策应对更加积极。

4）华西证券：新年后资金为何汇聚？

除夕过后，资金有所收敛，主要是银行自有资金紧张，非银流动性相对充裕。这一点也可以从银行体系的资金供应情况得到印证。除夕后银行贷款并未明显恢复。 1月2日和3日，净借贷分别为3.5万亿元和3.9万亿元，而月初的借贷额为5万亿元。状态相差很大。

有两种猜测认为银行贷款尚未回升。首先，除夕后部分非银行活期存款定价调整可能导致银行负债流失，从而减少银行间市场资金供给。其次，信贷可能有更好的开局。

今后可以观察三个线索进行验证。

第一，银行资本支出是否仍低于4.5万亿；

二是银行存单发行量增加。自2024年4月禁止人工付息以来，银行因存款流失而发行大量存单以补充负债；

三是票据利率和各大银行买票。如果信贷开局良好，票据利率可能会继续上升，或者各大银行的票据销售规模将超过往年同期。

如果这三个线索互相印证，银行存款流失，信贷需求阶段性反弹，那么资金价格可能仍会略贵。

最后，让我们来看看下周的重大新闻。

数据

下周，国家统计局将发布12月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者价格指数(PPI)月度报告。

会议

1月7日至10日，2025年国际消费电子展（CES 2025）将在美国拉斯维加斯举行。

CES是全球科技创新和消费电子行业的风向标。届时，来自世界各地的领先科技企业将展示最前沿的创新技术和优秀产品。与此同时，AI技术的热潮将在今年的CES上进一步升温，预计今年的展会上将会有更多的AI应用实例。

此外，黄仁勋将于当地时间1月6日下午6点30分开幕前夕发表主题演讲。

1月7日至8日，2025中国电动垂直起降创新发展大会将在上海举行。

活动期间，将围绕航空交通生态发展、产业扶持政策、整机制造研发、实施项目、商业运营模式等进行研讨，展示新动态、新理论、新发展从不同层面和角度对eVTOL行业进行了深入的了解。技术。

市场

数据显示，下周共有46家公司将逐步解禁限售股，解禁股份总数为20.67亿股。按1月3日收盘价计算，解禁股份总市值为343.42亿元。

从解禁市值来看，1月6日是解禁高峰期。 15家解禁公司总市值230.47亿元，占下周解禁规模的67.11%。

按1月3日收盘价计算，解禁后市值排名前三的公司分别是：中国移动（164.44亿元）、地哲医药U（22.98亿元）、陆家嘴（20.98亿元）元）。从释放个股数量来看，释放数量最多的前三名股票分别是：新华联（5.27亿股）、报喜鸟（2.42亿股）、陆家嘴（2.22亿股）。

下周央行公开市场还将有2909亿元逆回购到期。其中，周一至周五到期分别为891亿元、1577亿元、0亿元、248亿元、193亿元。