富时中国A50指数期货与A股走势关联性分析：投资者决策参考

作为全球唯一追踪中国A股市场的海外期货，富时中国A50指数期货对A股的先行指引意义有多大？能否提前预测A股走势？

本文将从二级市场情况出发，结合富时中国A50指数期货的日频次和高频数据，对主要A股及港股指数的涨跌进行多维度分析，揭示两者之间是否存在相关性。为投资者决策提供有价值的参考。

总体相关性小于60%

富时中国A50指数由著名指数编制公司富时罗素推出。成分股由A股市场总市值最大的50只股票组成，旨在反映内地市场大盘股的表现。

富时A50指数期货（以下简称“A50指数期货”）是跟踪富时中国A50指数的股指期货。与A股相比，其交易时间更长。除周末和元旦外，每天都可以交易。交易时间为北京时间上午9:00至下午16:30（日间时段），下午17:00至次日5:15（夜间时段）。

A50期货指数开盘早于A股，收盘晚于A股。它还具有夜间交易并反映外部市场信息。因此，它被很多投资者认为是可以提前预测A股走势的先行指标。 A50期货指数与A股的相关性如何？数据宝用数据探索了一二。

考虑到A股开盘时间为9点30分，数据宝对2020年以来的数据进行了分析，并与上证指数日涨跌幅（以下简称“上证指数涨跌幅”）进行了对比。

数据显示，A50期货指数9:10、9:15涨跌与上证指数涨跌同向的交易日比例（考虑同涨同跌）方向一致（以下简称“相关性”）分别为55%和53%左右，A50期货指数9点30分涨跌幅与A50期货指数涨跌幅的相关性分别为55%和53%左右。上证指数为58%（数值越大相关性越强）。

从不同年份来看，2023年，上述三个时间点A50期货指数涨跌与上证指数涨跌相关性较高，超过60%，相关性为9： 10超过62%。 2024年三个时间点的相关性大幅下降至50%。

日常影响较小

在A股正常交易日内，A50期货的走势将如何影响A股？

从2020年以来的数据来看，当日9点10分A50期货指数较前一日15点00点的涨跌幅与当日A股收盘价（15点00分）的涨跌幅相比）与当日开盘价（9:30）相比。发现两者相关性不大，同向交易日数占比不足50%。即在A股休市交易日期间，A50期货指数走势对A股的参考价值较低。

根据年度统计，除2021年两者相关性超过50%外，其他年份均低于50%。其中，2022年A股交易日收盘期间，A50期货指数走势与当日A股股价变动相关性较差，同向交易日数占比低于45%； 2023年和2024年分别为48.5%和49.07%。

长假后的第一天有一定的可预测性

A股市场收盘（节假日）期间，A50指数期货继续交易。春节、端午、五一、国庆等假期期间A50期货指数的涨跌与A股假期后首个交易日的表现有一定的相关性。

根据2020年以来的数据分析，节假日期间A50期货指数涨跌与节后首个交易日A股涨跌方向一致的交易日数超过54%，其中2023年和2024年占比超过54%。平均比率高达80%以上，如2023年国庆期间（截至2023年10月6日），A50期货指数下跌0.54%，上证指数10月开盘后下跌0.44% 7；今年国庆期间（截至2024年10月7日），A50期货指数上涨14.32%，上证指数10月8日开盘后上涨4.59%。

从不同节日来看，相关性最强的是端午节。 2020年以来，端午节期间A50指数的表现与节后首日上证指数的表现均走势一致，但大多下跌；接下来就是清明节了。 、春节和国庆节，相关性达到60%以上。

2021年、2022年国庆假期期间，A股节后首日表现与A50期货指数表现“逆”。

在大幅上涨和下跌时具有参考意义。

当A50期货指数开盘前大幅涨跌时，会对A股走势产生什么影响？

以9点10分A50期货指数涨跌幅超过2%的交易日为例，与同期上证指数涨跌幅相比，A50期货指数与上证指数的相关性大幅上升至80%以上。

例如，2022年11月28日，A50期货指数9点10分下跌2.36%，当天上证指数下跌0.75%； 2023年8月28日，9点10分，A50期货指数上涨4.11%，当日上证指数上涨1.13%。

需要说明的是，作为连续交易的股指期货，A50股指期货能够提前反应全球资本市场的重大消息。

例如，2023年8月27日晚，我国财政部、国家税务总局宣布，自8月28日起证券交易印花税减半征收。证监会也推出了同样的政策措施。日内逐步收紧IPO节奏，进一步规范减持，降低融资保证金比例。受此利好消息刺激，A50期货指数提前大幅上涨，A股也随之“上涨”。

但我们并不能仅仅根据A50期货指数的大幅波动来预测A股的涨跌。例如，2024年10月9日9点10分，A50期货指数上涨3.44%，但当天上证指数下跌超过6.5%。因此，对于A50期货指数的突然涨跌，我们应该根据实际情况等因素进行甄别，避免盲目跟风。

涉嫌对信息反应过度

进一步分析发现，A50期货指数明显有受好消息和坏消息刺激而反应过度的嫌疑。盘前（9点10分）的涨跌幅明显超过当天上证指数的涨跌幅。

例如，2022年3月9日，A50期货指数9点10分下跌4.3%，而当天上证指数仅下跌1.13%； 2022年10月25日9点10分，A50期货指数下跌3.58%，上证指数仅小幅下跌。 2024年10月10日，A50期货指数9点10分上涨3.1%，当日上证指数上涨1.32%。

这主要是受到很多因素的影响。首先，交易时间更长，信息响应速度更快。 A50期货指数的交易时间几乎覆盖全天，参与者多为国际投资者和专业机构。如果全球有重大宏观经济数据发布或政策变化，A50期货指数可以及时做出反应，提前消化这些信息的影响。 。

二是成分股集中度效应。富时中国A50指数选取A股市场市值最大、流动性最好的50家公司。这些公司股票价格的波动对指数有重大影响；相比之下，上证指数有数千只成分股，成分股较为分散和单一。或者说少数个股的波动对整体指数的影响相对较小。

第三，A50期货指数没有涨跌幅限制。当市场出现重大利好或利空消息时，A50期货指数的价格能够更全面地反映市场预期和情绪变化，导致价格涨幅或跌幅可能大幅超过A股。

最终的涨跌是由A股本身决定的。

综合上述分析，A50期货指数盘前走势与A股有一定相关性，但还不能认为相关性较强，2024年相关性将呈下降趋势。

虽然A50期货指数在法定节假日（不含周末）的表现对A股节后首日的表现有一定的预测作用，而A50期货指数在盘前的大幅上涨和下跌是确定的。 A股中，这两类交易日数量相对较少。 ，与宏观经济政策出台等因素有关。因此，根据A50期货指数的表现来判断开盘后A股的走势是比较片面的。

为了进一步分析两者之间影响的逻辑，我们使用了2020年以来的上证综合指数、Wind A50指数（追踪市值最大的50只股票）和香港恒生指数，并选取了三个收盘时间A50 期货指数的点来研究它们的相关性。 。

截至当日收盘（16:45），A50期货指数与Wind A50指数同向上涨或下跌的交易日数占比超过85%，其中A50期货指数与Wind A50指数同向上涨或下跌的交易日数占比超过85%。 A50期货指数与上证指数同向涨跌幅达到78.53%； A50期货指数与恒生指数同向上涨或下跌的交易日数达到72.18%。

拿当日凌晨5点15分（A50期货指数夜盘收盘时间）A50期货指数涨跌幅与前一日涨跌幅以及A股和A股涨跌幅进行比较。同日港股。涨跌同向的交易日数占比约55%，与恒生指数涨跌同向的交易日数占比68.73%。

由于A50期货指数比A股晚一小时收市，因此我们将A50期货指数前一日的涨跌幅与A股和港股当日的涨跌幅进行比较。 A50期货指数与Wind A50指数、上证指数、恒生指数同向上涨。下跌交易日数占比在48%至50%之间。

根据上述分析可以看出，前一日A50期货指数涨跌幅与夜盘、A股收盘时间的相关性远低于与夜盘收盘时间的相关性。日内和A股。因此，A50期货指数最终的涨跌必然还是受制于A走势，尤其是Wind A50指数涨跌与A50期货指数的相关系数高达0.83。此外，结果还显示，A50期货指数盘前涨跌比A股更能体现港股涨跌。

对A股定价影响有限

大量研究发现，股指期货价格相对于现货指数价格往往具有一定的领先性，对现货市场价格波动产生一定的影响。上述实证研究表明，A50期货指数开盘对A股的影响大于收盘价，A股对A50期货指数的影响更强。

不可否认，作为唯一跟踪A股的境外衍生品，随着A股吸引力的增强，A50期货指数的交易量和成交量均大幅增长。今年以来（截至12月10日，下同），A50期货指数交易量超过去年，达到8153.74万手。不过，大宝研究发现，A50期货指数的交易量还不足以对A股走势产生影响。

根据现有数据，采用年度最高结算价进行计算（交易量*年度最高结算价*合约乘数*美元兑人民币汇率）。 2024年A50期货指数交易额为9.18万亿元，创近三年最高。等级。与A50指数成交量相比，2017年以来A50指数期货成交量占比持续低于60%，近三年占比大幅下降至45%左右。

与国内四大股指期货（沪深1000指数、沪深300指数、中证500指数、上证50指数）相比，2019年以来，A50股指期货交易量在国内四大股指期货中的占比持续低于20% ，而2024年这一比例将降至历史低点，低于15%。

与整个A股市场相比，近三年A50期货指数交易量占A股的比例不足1/10，2024年仅为8.57%。如果按照年均计算以结算价计算，A50期货指数交易量占A股的比例或更低。

中国证券金融研究院的论文指出，A50股指期货不会“决定”A股定价。我国股指期货在第三次放宽（2018年12月3日起）、四次放宽（2019年4月22日）后，流通期间A50股指期货的定价效率和影响力明显下降。同期，这说明提高股指期货流动性的主动权仍然掌握在我国。

需要补充的是，根据国际经验，股指期货上市后，指数成分股成交量增速明显高于非指数成分股成交量增速，这意味着A50期货指数的放大交易可能会间接影响相应指数成分股的活跃度。 。中证金融研究院论文还指出，其他国家活跃、流动性强的离岸股指期货市场对于我国股票市场的健康稳定发展存在一定的风险和隐患，可能会造成境内外不平等竞争。投资者。

我国股指期货起步较晚。 A50期货指数于2006年9月推出，比国内最早推出的沪深300指数期货早了三年多。可以说，A50期货指数是国内股指期货的主要拳头产品。为此，积极稳妥地发展国内股指期货。金融衍生品市场尤为重要。