2025年3月资金面预测：央行降准降息可能性增强，流动性缺口大幅减少

在中央银行在2月的最后一周继续向市场注入流动性并导致整个月的资本市场大大放松后，许多机构预测，资本市场可能会在3月初略有变化。

Dongwu证券指出，在考虑了财政存款，现金转帐和银行付款的因素之后，2025年3月几乎没有流动性差距，并且降低了储备金比率和降低利率的机会。

该机构预计，在2025年3月，每月的外汇存款将增加约280亿元人民币，这对流动性有积极的影响；就公开市场运营而言，尽管中央银行的净注射是从2月的整个月中看到的，这是由于信息披露的频率较低，但收购反向回购的频率仅在本月底才宣布，而每日公开市场运营保持净收益趋势。主要银行对融资基金相对谨慎，资金的利率很高；考虑到公共财政的季节性，预计2025年3月的财政存款的净减少将约为1.2万亿元人民币，这将减少流动性差距；预计2025年3月的M0将减少约4000亿元人民币，这将对银行间流动性产生一定的积极影响； 2025年3月的支付基地增加了约5900亿元人民币，每月的押金增加了约5000亿元人民币。

西方证券的固定收益宏观团队认为，从银行的角度来看，3月的债务压力可能会缓解。首先，这一轮非银行存款损失可能会逐渐结束。其次，三月份的政府债券供应压力可能会下降，并且政府债券的净供应预计在3月的净供应量将约为1.3万元人民币，同比增长约800亿元人民币，但每月约3900亿元人民币减少。早期发行的26万亿政府债券也将在三月份返回，尤其是使用这一轮替代债券的债券正在迅速发展，其中大多数将在发行后一个月内替换。第三，一些M0资金将在三月份回流。与往年相比，今年的恢复率显着降低，进而导致2月的M0回报率缓慢。随着恢复工作的发展，一些M0资金将在3月回流，这将补充银行系统的“货币增长”。

上述机构强调，3月份面临的资本环境可能会有所改善，但改善程度取决于中央银行的态度。作为一个跨季节，资本利率中心通常高于2月，但是资本利率的上升趋势主要发生在跨季节的前一周，并且资本市场在中间和早期通常相对稳定。如果中央银行继续保持谨慎，预计R001和R007的范围可能在1.8％-1.9％，中部到美好的三月中，1.9％-2.0％，跨季节的波动将被放大。指的是前几年的上升幅度，它可能分别达到2.5％以上和3％以上。如果中央银行的态度缓解（例如减少储备金比率），而反向回购股票的余额下降，则R001和R007中心可能会返回前1.5％-1.6％和1.7％-1.8％的宽松范围。

许多机构认为，在3月初，资本市场可能会略有变化。

从2月的资本市场的整体运营开始，尽管一月份没有出现一些极端州，但资本价格基本上保持在2.5％以下，由于非银行需求的下降，基本上的分层状态也缓解了，DR007的平均每月价值达到2.01％，与1月份相比，在此背景下，这是600亿美元的净净额，这是一月的净额相比，这一数字增加了。与一月相比，2月的储备率可能会进一步下降。辛达证券（Cinda Securities）指出，由于历史经验，由于3月初外源性干扰的削弱，与2月相比，资本价格通常会下降，因此资本市场可能会在本周略有散落。但是，从三月份的整个月份的角度来看，与一月至1月相比，资本价格的变化通常并不明显，而且由于三月是本季度结束，银行债务压力的季节性增加也可能导致资本波动和分层增加。因此，即使不考虑稳定维护因素，国家人民代表大会和中国人民政治咨询会议期间对资本市场的压力确实可以减少。是否可以推动后续的资本市场继续放松，仍然需要在会议的政策基调中观察到。

中国商人的宏观团队证券指出，在全国人民大会和中国人民的政治咨询会议之前和之后，资本市场转变的可能性很高。首先，信贷的快速扩张可能结束。在短期内，信用增长的势头可能会放缓，并且过度固定的消费将大大减少。其次，中央银行的态度正在悄悄地改变。随着国民的两个会议和债券市场中波动性的加剧，稳定资本市场的需求逐渐增加。最近，私人企业研讨会为中央银行提供了一个很好的机会，以增加其在公开市场上的投资。因为无论是“进一步清除（私营企业）股票，债券和贷款的三个融资渠道”，还是“扩大私营企业的债券融资规模”，都需要一个宽松的流动性环境。此外，为了保持利率走廊机制的有效性，中央银行还有动力支持资本市场恢复正常水平。第三，这两个会议的到来可能为国有银行提供了减轻“债务短缺”的机会。随着两个会议的召集和特殊财政债券的确定，大型国有银行可以更多地依靠债务融资来改善“债务短缺”，并减轻高利率对存款证书的压力。