2025年央行第二次互换便利操作启动，20家机构参与550亿元招标

2024年12月31日，央行表示将开展第二次互换便利操作，证监会也同步发布消息，扩大互换便利参与机构范围，机构达到20家。仅过去两天，2025年1月2日，央行宣布将根据参与机构需求启动第二次互换便利操作，并于1月2日完成竞价。本次操作金额为550亿元，采用利率竞价方式，20家机构参与竞价，最高竞价利率30bp，最低竞价利率10bp，中标利率10bp。

第二次掉期设施运营启动并完成招标

这是换乘设施运营第二次进入实质性阶段。 2024年10月18日起，央行、证监会联合发布通知，宣布正式开展证券、基金、保险公司便捷互换操作。不到3个月的时间，央行会同证监会持续推动证券、基金、保险公司互通。改方便登陆。首笔操作于10月21日正式宣布500亿元，距离该工具上线不到一个月，中标者积极参与。目前，首批业务已全部实施启动，为维护资本市场稳定运行发挥了积极作用。

可以看出，第一次和第二次兑换便利操作之间有两个明显的增量：

首先是配额。第二次操作金额达到550亿元，超过第一次操作规模，机构积极性进一步提高；

二是在首批20家参与机构的基础上，根据分类评价、合规和风险控制等条件，增选20家参与机构，形成40家备选机构库。据相关文件显示，每批运作中，将根据意向参与规模选择20家左右机构参与招标运作。第二批扩容机构中，国金证券、红塔证券、国联证券、东吴证券、长城证券、方正证券等上市券商均发布了参与互换便利业务的公司公告。

其中，结合参与行业组织的微信公众号或上市公告，扩大证券基金公司参与范围，支持更多合规风控有效、有参与意向和投资能力的非银行机构参与央行互换便利工具可以通过差异化、市场化推出，帮助行业组织发挥稳定市场的功能。

记者最新获悉，首批参与操作的国泰君安证券再次中标央行第二批互换便利操作。中标利率为10bp。互换标的均为央行票据。中标金额明显高于上届。该公司表示将充分利用这一优势。兑换便捷工具，充分发挥证券公司专业优势，积极履行金融机构社会责任，发挥耐心资金和压舱石作用，提振投资者信心，为股东创造价值，为稳健经营做出积极贡献资本市场健康发展。

对于新获准参与该业务的东吴证券，该公司也表示将落实人民银行、证监会要求，在批准额度内加快开展换汇便利业务，并为维护市场稳定运行发挥积极作用。为资本市场的健康发展作出贡献。

值得一提的是，在首批操作实施过程中，监管机构不断优化机制安排，提高运行效率，降低制度成本，为互换便利化政策工具作用提供支撑。接近监管机构人士表示，监管机构将持续跟踪评估互换便利工具的实施情况，并根据市场运行情况调整政策工具的频率和发布节奏。保险等机构也基本准备好参与，并将继续推动相关机构用好。充足的政策工具。

积极行动，已形成40个替代机构库。

近三个月来，创新工具Swap Facility的提出受到了市场的广泛关注。从政策效果来看，互换便利（SFISF）可以起到维护资本市场稳定运行的作用，有利于改善股市交易量，促进市场复苏，也有助于引导长期基金、保险资金等资本入市，加大股权投资规模。

中国证监会扩大参与互换便利的机构范围

政策的效果在第一次操作中就已经显现出来。聚焦第一过程，记者了解到，相关券商、基金公司积极响应政策安排，根据市场情况稳步筹集资金建仓。具体投资标的主要是指数成分股和ETF，部分公司投资比例超过90%。为支持换乘设施的市场化作用，各机构根据自身情况制定了差异化的投资策略和投资节奏：

一方面，一些公司实施长期持有策略，集中大量投资低波动性股息股，为市场引入稳定资金；

另一方面，一些公司利用时机和组合投资的特长，动态增持篮子股票和指数ETF，在市场下行波动时加大投资力度，积极发挥稳定市场的作用。

以国泰君安为例。此前，国泰君安首批获准参与互换额度业务后，迅速推动相关操作落地，并于10月21日与中债增信公司签署《债券授信协议》； 22日，它完成了掉期安排。市场首单国债互换交易； 23日，市场首批互换便利下国债质押式回购交易完成； 24日，利用借入资金完成首笔增持股票交易。截至目前，首批互换操作募集资金已全部用于增持A股股票和股票ETF。

截至目前，可参与互换机制的候选机构已达40家。从公开名单来看，它们都是行业领先的机构或资本实力雄厚的公司，其总资产占行业的接近70%。 。证监会要求有关机构充分发挥专业投资能力，加强合规和风控管理，有效发挥货币政策工具稳定市场的功能，加强和改善市场预期管理，促进经济平稳较快发展。资本市场健康发展。

券商均表示，将严格遵守央行、证监会的相关规定和要求，在批准的额度内，在指定交易场所开展掉期融资相关交易。

降低组织成本并提高灵活性

值得注意的是，第二次互换便利操作实施阶段，多项政策同时出台，带来“红利”效应。

一是抵押品范围进一步扩大。参与机构可以提交其限制性股票、港股通持有的股票等，大大增加了可用抵押品的范围，有利于机构提高资源利用效率。

其次，换乘设施费率下降。按照央行1月2日公布的中标利率，已从最初的20bp下调至10bp，进一步降低机构成本。

三是为便利互换，中国结算特批降低质押登记费用。中国结算公司近日发布通知，自2025年1月2日起，对证券、基金、保险公司参与掉期融资业务涉及的证券质押登记费减半。其中，港股通证券质押登记费减半。费用按质押股份（股）数量计算。

实施证券质押登记费减半优惠措施

这一优惠措施降低了参与机构的成本，帮助现有参与机构扩大业务规模，吸引更多新机构加入，扩大互换便利业务的覆盖范围和灵活性，为市场带来更多可持续的“活水”。

从长远来看，互换便利提供了额外的流动性支持，使金融机构能够在市场波动时更加稳定地进行投资和资产调整，增强整个市场的稳定性，特别是对于融资周期长、投资规模大的企业而言。大型保险公司强化长期配置战略聚焦，进一步推动长期资金“入市”。