2025年A股市场展望：黄金、红利、人工智能、芯片等投资主线分析

2024年即将结束！ 2025年即将到来！

今年以来，A股市场经历了波折。黄金、股息、人工智能、芯片等板块轮番表现，各大股指整体表现良好。您如何看待2024年A股整体市场？ 2025年A股市场将如何走？ 2025年有哪些值得关注的投资主题？

对此，中国基金报记者采访了2024年业绩“顶尖”的基金经理（截至12月27日，2024年业绩超45%），感受2025年A股市场。是：

雷志勇，摩根士丹利基金股权投资部副总监、摩根士丹利数字经济基金经理（代表作：摩根士丹利数字经济A，年内净值增长率75.9%）

金子才，财通基金副总经理、股权投资总监（代表作：财通盛世精选控股A一年，年内净值增长率56.85%）

工银瑞信基金经理马丽娜（代表作：工银新兴制造A，年内净值增长率54.49%）

银华数字经济基金经理王小川（代表作：银华数字经济A，年内净值增长率51.87%）

招商移动互联网基金经理张琳（代表作：招商科技动力滚动持有A股3个月，年内净值增长率50.59%）

景顺长城混合投资部基金经理姜山（代表作：景顺长城稳收益A，年内净值增长率48.02%）

何琪，喜路德总经理助理、股权投资总监（代表作品：喜路德数字产业A，年内净值增长率45.15%）

这些优质基金经理认为，多项相关政策的积极基调和信号将持续恢复市场对经济平稳增长的信心。当前市场正在为下一阶段行情积蓄力量，2025年A股市场表现可期。如果经济企稳回升，市场有望迎来估值和业绩上涨的阶段。科技和消费板块预计将继续成为市场配置的重点。

2024年A股市场信心将持续恢复

中国基金报记者：您如何看待2024年以来A股整体市场形势？

金子才：回顾2024年A股市场，前三季度市场波动较大，成交量处于较低水平，高分红风格占主导地位。自9月24日“政策组合拳”以来，市场信心迅速恢复。经历指数级上涨后，市场开始出现板块分化和轮动，结构性交易围绕兼并收购、重组、独立可控等主题开展。科技成长型和小盘风格相对较好。

12月份开始，市场逐渐进入业绩预期修正和业绩预期披露阶段。此时，市场通常会利用一些前期表现良好的主题和概念。偏重的风格可能占优。

在这样一个中高活跃度的市场，预计会走出主线。一旦主线明确，大量主动资金将向该方向集中，有望推动市场进入健康良性格局。

王小川：2024年是A股市场信心恢复之年。前九个月，市场对经济的担忧导致资金集中转向防御性资产。以银行、煤炭为代表的股息板块领涨市场。虽然指数层面表现较为稳定，但市场整体赚钱效果不佳。 9月后，经济刺激政策逐步出台，市场对经济的悲观情绪出现逆转。回顾四季度，虽然指数水平仅小幅上涨，但市场整体赚钱效应明显增强。

马利纳：2024年，A股市场先跌后涨。 1-9月，国内经济增长承压，上市公司盈利疲软，市场震荡下跌。结构稳定的板块具有相对回报，市场型、价值型、股利型占主导地位。 。 9月份之后，随着一系列政策的出台，市场风险偏好有所增强，小盘、成长型为主。

张林：2024年全球货币政策和外部环境将复杂多变。A股市场整体虽然经历了多次波动和调整，但在政策支持和市场情绪的共同作用下，最终实现了相对稳定的发展。增幅相当大，表现出一定的韧性。

雷志勇：2024年，A股经历了年初的下跌，春节后回升，随后年中快速调整，随后强力反弹，并在新股出台后逐步企稳。 9月底一系列政策出台。市场整体“开放和封闭”，但曲折中总存在结构性机会，这实际上考验着基金经理和基金公司的主动管理能力。

何琪：2024年可能是转折的一年。在各种宏观因素的影响下，市场经历了波折。 9月下旬以来，一揽子增量政策加速落地，带动资本市场情绪率先复苏。全年来看，股息和科技方向表现较好。前者受益于长期利率下降，后者受益于人工智能产业趋势。

江山：云若晴月明，A股经历了彷徨和质疑，逐渐进入了较好的状态。

2025年A股有望迎来结构性行情走势

中国基金报记者：目前上证指数仍在3400点附近徘徊。您如何看待2025年的A股市场？慢牛有前途吗？

金子才：我们判断当前市场行情很可能是流动性带来的估值驱动。与2014-2015年类似，在适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策配合下，流动性宽松，市场风险偏好上升。

因此，相比经济基本面的协调，政策的持续落实和推进更为重要。重要会议积极表态，增量政策不断出台。这一政策基调为市场维持较高估值水平带来了可能性。我们期待2025年具体政策落地推广，政策一旦到位，有望减轻地方政府负担。国内有效需求有望逐步恢复，有利于整个经济企稳回升。

目前，市场正在为下一阶段的行情积蓄力量。多项相关政策的积极基调和信号将继续恢复市场对经济平稳增长的信心。在经济基本面真正改善之前，A股市场处于估值上升阶段；经济企稳回升后，市场有望迎来估值和业绩上涨的阶段。

王小川：展望2025年，我们仍然看好A股市场。首先，估值偏低。 A股处于历史估值水平的中低区间，与全球市场相比处于被低估的状态。因此，A股市场目前的位置具有较强的安全边际。其次，盈利能力有望迎来上升周期。 2024年9月后，一系列经济刺激政策将密集出台。政策要体现在经济数据上还需要一段时间。各行业复苏只是时间问题。盈利能力的提高是推动市场上涨的重要因素。最后，流动性充足。目前财政和货币政策都比较宽松，为市场提供了充足的流动性，这从四季度市场的交易量就可以看出。综上所述，我们对A股保持乐观，预计慢牛。

张林：2025年预计政策层面会更加积极主动，逆周期政策更加有力。财政政策更加积极，货币政策适度宽松，形成更好协调，推动经济结构转型和高质量发展。 2025年，扩大内需将是政策主线。在一系列政策刺激下，内需有望逐步恢复并加速。科技创新是另一条政策主线。预计国内新生产力有望加速形成，包括人工智能、机器人、芯片等高端制造领域有望获得支撑。

长期来看，随着中国经济转型和产业升级，消费、科技等领域优质企业将不断发展壮大，为市场提供坚实基础。对资本市场的政策重视和改革举措也有利于市场的长期健康发展。

江山：总体而言，我们对2025年A股市场抱有积极预期，市场可能存在系统性估值提升的机会。核心原因是A股在各类人民币资产中相对估值较好。横向比较全球主要股票市场时，中国资产的估值也具有吸引力。这种比价效应不仅存在于低估值、高股息的个股中，也存在于很多核心成长股中。因此，这种估值上升的机会可能系统性地存在。与此同时，宏观经济政策的明确性也为市场看好A股增添了重要的一块拼图。短期的坎坷调整在所难免，但从更长远的角度来看，相信市场会回归产业逻辑的轨道。

雷志勇：我们总体看好2025年A股市场的表现，3月份两会期间是否会有更多政策出台和实施还有待观察。一般来说，当市场运行平稳时，产业逻辑强的领域肯定会受到投资者的关注。

何琪：“9·24”市场打响了国内抗通缩战争。展望后市，房地产、股市政策有望持续。中国资产的价格重估正在缓慢展开。预计2025年A股有望有较好的结构性市场状况，但上行空间受国内政策决心和全球宏观环境影响。

关注AI应用、困境逆转、新兴领域等。

中国基金报记者：预计2025年的投资主线是什么？哪些板块值得关注？

王小川：我们对明年人工智能板块的表现持乐观态度。当前，人工智能是全球最大的科技浪潮。每一次重大的产业浪潮都会催生一批牛股。 2023年至2024年，受益于全球对人工智能基础设施的投资，涨幅较大的个股集中在算力行业。从行业周期来看，我们认为AI终端、AI应用、“AI+”是未来牛股诞生的方向。

Malina：在宏观经济复苏和疫情缓解的背景下，我们看好两个方向：一是人工智能驱动的科技产业；二是人工智能驱动的科技产业。二是近两年内需清理供给、优化格局的方向。

当前，科技正处于人工智能驱动的新一轮产业发展周期。 2025年，人工智能将从模型训练走向应用。基础设施方面，算力需求快速增长，AI基础设施投资和国产替代受到关注。应用方面，重点关注AI Agent、AI硬件、智能驾驶等AI应用落地。

金子才：如果现在的市场行情大概率是估值驱动的话，我们认为应该寻找想象空间大的公司，因为长期想象空间大的公司在好的市场下会拥有更大的估值弹性。想象空间大的行业主要有以下两个特点：一是行业处于早期阶段，目前渗透率还较低；其次，商业模式创新未来有望快速提升市场渗透率，空间巨大。长期潜力大的行业、处于早期阶段但可以逐步验证的行业、短期内业绩可以逐步验证的行业是优先投资的。

科技和消费板块预计将继续成为市场配置的重点。处于行业早期的AI大方向仍然是主线。新零售方面的商业模式创新是另一条主线。国内高性价比消费趋势下的新零售折扣店渗透率也有望快速提升。都是朝着长期空间大、短期内有望逐步实现的方向。

张林：科技板块尤其是人工智能和半导体领域预计将继续成为2025年的投资主线。人工智能技术的应用正在加速，特别是在自动驾驶、仿人机器人、设备等方面侧面模型和硬件集成。随着人工智能大浪潮的到来，国内算力和半导体设备的需求将持续增长。

另一个方向是消费，这也是2025政策的重点。随着经济逐步复苏，消费者信心的改善将带动消费市场的复苏。预计整个行业将迎来恢复性机会，重点关注一些新兴消费领域。启动经济也是今年拉动消费的重点。新产品、新内容、新场景的不断推出，将为消费领域带来新的增长动能。

其他新生产力领域也值得关注，比如量子产业、卫星互联网、低空经济等，也将成为明年的投资热点。

雷志勇：2025年有以下几个方向值得持续关注：一是人工智能应用。 AI算力这几年发展迅速，相关上市公司业绩实现快速增长。预计明年仍将持续快速增长，人工智能基础设施日趋完善。改进，为应用突破奠定​​了良好的基础。即使颠覆性创新不能很快实现，无数的微创新也会层出不穷，人工智能应用的关注度也会不断提高；

二是困难逆转，包括军工、新能源、医药等，其中一些行业拐点一再推迟，对投资者信心造成重创。但根据近期对行业政策的深入分析和相关企业的调查，接近拐点的概率正在增加；

三是国内新兴领域优势产业。从海外相关国家的产业发展脉络来看，制造大国的优势产业一旦在海外市场实现突破，短期内很难受阻。目前，这种情况在我国很多领域都存在。优势不断，空间不断拓展。

江山：从产业角度来看，人工智能仍然是最清晰的产业趋势。与过去两年不同的是，2025年，一方面我们可以观察到海外人工智能向模型-基础设施-应用的良性循环迭代。更重要的是，国内互联网巨头也将逐步加大对AI的投入。无论是计算基础设施还是应用开发，国内进步速度和后发优势都值得期待。随着需求的爆发，可能会给从晶圆代工到终端应用的整个产业链带来丰富的投资机会。此外，我们也在关注港股、互联网、新能源新技术等机会。

何琪：我们聚焦三个主线：一是以人工智能为代表的技术增长方向，这是十年未有的产业技术革命；二是以消费为代表的内需产业链，是应对外部不确定性的选择；三是黄金和股息的周期性超额收益。

增长方式可能相对占主导地位

中国基金报记者：2025年预计哪种风格占主导？增长还是价值？

王小川：成长板块可能相对占主导地位。近两年市场低迷时期，价值板块一直占据相对主导地位。以今年9月为节点，市场进入上升周期。成长型板块在业绩和估值方面比价值型板块具有更大的灵活性，因此我们对成长性更加乐观。

张林：2024年，市场投资风格转变将明显加剧，总体呈哑铃格局，即新兴技术和价值红利。展望2025年，预计市场风格切换强度有所缓解，整体增长跑赢价值。宏观环境层面，多项稳增长政策逐步落实，市场流动性充裕，投资者信心增强。这些因素也有利于增长风格的表现。后期随着经济逐渐企稳，与总需求相关的成长股预计将具有较大的弹性。从技术创新来看，人工智能产业发展仍以技术为主线。国内外人工智能产业发展持续加速，端侧应用大规模铺开将为科技增长方式提供持续动力。

雷志勇：预计2025年仍有较大增长机会，特别是在人工智能产业链呈上升趋势的领域。具体来说，2025-2026年算力需求将保持旺盛，算力、光模块、PCB等仍有增长空间。算力内部，电源、散热、液冷等相关方面，封装和测试预计会有更好的表现。

另一方面，大云模式成熟后，未来的弹性将体现在应用端。一些积极与海外巨头合作参与人工智能创新的消费电子标的值得特别关注。这些公司目前估值处于合理水平，明年可能进入密集创新周期，将继续观察基于AI创新的各种智能终端，如手机、眼镜、耳机等。

江山：2025年A股存在系统性估值提升的可能性，低估值高股息资产和成长型资产都有机会。如果非要说哪种风格占主导，成长股的业绩和估值弹性会更大。

何琪：我们判断有增长和价值的结构性机会，或者说单边极端风格比较难。

马利纳：预计2025年经济将在政策支持下逐步好转，上市公司利润有望企稳回升，明年有望小幅改善。综合判断，宏观经济处于逐步复苏阶段，增长方式有望占据主导地位。