诺和诺德减肥药数据不佳导致股价暴跌，市值蒸发近千亿美元

被誉为“减肥药双雄”的诺和诺德周五为全球投资者上演“高位跳水”。由于备受期待的“下一代减肥药”数据不佳，截至发稿，该公司美国股市跌幅超过28%，市值蒸发近千亿美元。随后跌幅收窄至20%以下——仍将2023年8月之后的涨幅全部回吐。

诺和诺德官网发布的研究显示，在持续使用备受期待的CagriSema（卡格列肽+司马鲁肽复方制剂）68周后，CagriSema组体重平均减轻了22.7%。相比之下，单独接受卡格列肽治疗的患者体重减轻了 11.8%，单独接受索马鲁肽治疗的患者体重减轻了 16.1%。作为参考，安慰剂组体重减轻了 2.3%。

CagriSema 是一种每周注射一次的药物。卡格里林肽是一种模仿胰淀素的长效类似物，而投资者熟悉的索马鲁肽则模仿肠道激素 GLP-1 的受体激动剂。

周五股价大幅下跌的部分原因是诺和诺德上个月公布第三季度业绩时重申，预计CagriSema的减重效果将达到25%，明显高于诺和诺德公司实现的15%。诺和诺德（Wegovy）。研究数据显示，大约 40% 的患者在使用 CagriSema 的 68 周内能够实现 25% 的体重减轻。

随着股价暴跌，诺和诺德在回应媒体询问时仅表示，CagriSema在减肥方面表现优于诺和，“可与业内最好的治疗方法相媲美”。

一个潜在的变量是，周五公布的结果显示，只有 57% 的 CagriSema 患者在 68 周时服用了最高剂量，显着低于其他两个药物组（至少 70%）。诺和诺德表示，计划进一步探索 CagriSema 进一步减轻重量的潜力。

该公司预计将于 2025 年上半年公布 CagriSema 的第二项 III 期试验结果，该试验针对肥胖或超重的 2 型糖尿病成人。

竞争格局面临变化

分析师此前普遍预计，CagriSema有望于2026年上市，接替司美鲁肽，成为诺和诺德的下一代收入引擎。

据媒体统计，索马鲁肽最快明年可能面临美国联邦医保的“集中采购谈判”。中国市场的专利保护期将于2026年到期，欧洲市场的专利保护期将于2031年到期。仿制药挑战者现在已经排起了长队。

对于诺和诺德来说，更紧迫的问题是与礼来公司的竞争。

本月早些时候，礼来公司公布了一项头对头试验结果，显示Zepbound（替泊肽注射液）72周的平均减肥效果达到20.2%，明显高于Wegovy的13.7%。今年8月的另一项研究中，Zepbound在使用176周后取得了22.9%的减肥效果。

从数据来看，礼来公司获批的药物与诺和诺德至少两年后上市的新药一样有效。受此消息推动，礼来公司股价在周五开盘前飙升近10%。但在市场情绪疲软的背景下，目前已回落至5%左右。

更让诺和诺德担心的是，美国FDA周四刚刚宣布，美国市场上Zepbound不再短缺。

值得一提的是，诺和诺德今年9月也因口服减肥药蒙鲁那班试验数据不佳而出现单日暴跌。

机构火线解读

对于诺和诺德的测试结果，德国资产管理巨头联合投资的投资经理马库斯·曼斯表示，这些结果是诺和诺德最坏的情况。 Cagrisema的效果仅相当于Zepbound，但制造更为复杂。

联合投资也是诺和诺德的股东。

美国机构 Jefferies 表示，CagriSema 的 III 期数据令人失望，患者的依从性可能表明该药物的耐受性存在问题。买家调查显示，大多数人预测绝对体重减轻 25%-27%，耐受性与 Novo1 相似。

研究机构Redburn Atlantic生物制药研究负责人Simon Baker也指出，尽管新闻稿中措辞温和，但只有57%的人使用了最高剂量，这会引发人们对耐受性的猜测。股价的暴跌实际上与基本面不成比例，但围绕这一事件的定位非常重要，需要一段时间才能企稳。