券商抢发 2025 年展望，中金、华泰等观点各异，市场走势引关注

11月4日，中金公司发布研究报告《中金公司2025年展望|量化策略：震荡中寻找机会，等待增长》显示，中金公司研究部量化与ESG首席分析师刘俊伟等人正在研究研究报告。指出，短期内市场或将维持震荡格局，中长期或有机会。中长期增长方式更加灵活，并购浪潮或将利好中小盘及新生产力相关行业。

同日，华泰证券首席策略分析师王毅发布研究报告《华泰2025展望|A股策略：内需为盾、制造业为矛》。王毅认为，2025年A股盈利表现预计将强于营收表现和国内宏观增长，2025年下半年A股可能有更好的贝塔型机会，哑铃风格将在上半年占据主导地位2025年上半年，下半年市场可能会增长。

中信证券的2025年展望则更早。该公司首席经济学家黄文涛10月24日发布研究报告《2025年宏观经济与资本市场展望：聚焦改革创新》。黄文涛认为，A股、港股有望继续走强，货币政策宽松周期刚刚开始，无风险利率有所下降，长期资金入市有序推进，稳增长政策全面放开，对企业来说还是很有吸引力的。国内外投资者。

本月召开的中信证券2025年资本市场年会的主题是“站在起跑线上”。中信证券首席策略师秦培晶等人11月3日发布研究报告《站在起跑线，等待发令枪》。秦培晶认为，目前市场正站在年度的起跑线上。马拉松市场。政策信号、外部信号、价格信号的相继明确将成为发令枪。蓝筹股的加速出清，为机构提供了更好的入场机会。配置方面，短期配置可以利用一些低估值的顺周期品种进行转型，在三大信号明朗后积极加大对高质量增长和国内消费需求的配置。

11月1日，德邦证券研究所所长、首席经济学家程强发布了题为《实地见龙——2025年经济、政策与资产配置展望》的研究报告。程强表示，经济增长目标预计保持在5%左右。就2025年的政策力度而言，我们可能看好中长期政策的持续发展，但对短期一次性大规模政策刺激持谨慎态度。在经济增长方面，“当前经济正逐步进入‘实地见龙’阶段，虽然有压力，但也有积极迹象。‘制造立国’的积极效应正在逐步显现，出口、房地产和消费的边际都存在干扰。”预期概率较高，需要更加精准有力的政策。新型城镇化、人口战略、职业教育、海南自贸港、西部大开发预计将成为2025年国内五个重要产业主题。

中金公司刘俊伟：次年平均回报接近10%

刘俊伟认为，根据2000年1月1日至2024年9月30日的市场历史数据统计，A股市场经历5天内涨幅超过15%等快速反弹后，收益情况将相对好转。从中长期来看是好的。次年广泛基础指数的平均回报率接近10%。

从历史数据统计结果来看，前期弱势的款式在行情反弹后上涨幅度更大。因此，一直承受压力的增长风格未来可能会比其他风格表现得更好。

刘俊伟指出，在2024年新政策的支持下，未来并购市场的活跃度可能会增加，这或有利于中小企业的业绩。 2024年政策将引导上市公司向新生产力方向转型升级，未来并购项目或将集中在与新生产力相关的行业。从历史数据统计来看，并购活跃的行业可能会有更好的盈利表现。因此，未来一些行业可能存在结构性机会，比如非银行、新生产力行业、“两创”领域的公司等。

华泰证券王毅：2025年下半年Beta机会

华泰证券首席策略分析师王毅指出，迎来三周期共振企稳之年，A股盈利周期已经连续三年多下滑，且时间跨度较之前更长。利润周期并未“消失”，只是暂时受到“高维”因素的影响。 “筛选”是指产能周期和房地产建设周期。展望2025年，分子方面无需过度悲观。预计A股盈利表现强于国内宏观增长表现，领先海外股权，下半年率先企稳。

王毅认为，2025年上半年有压力，但下半年有机会。基准情景下，从现在到2025年上半年，美国“顺周期”财政宽松预期可能给美元带来上行风险，A股绝对估值可能会“坎坷”； 2025年下半年，如果美元出现阶段性调整窗口，再加上当时信贷周期的改善、供应出清的曙光以及房地产销售下滑的停止，A股有望迎来第二轮中枢估值机会。量化模型预测，到 2025 年底，PETTM 与当前水平相比将有约 7% 的上涨空间。

从现在到明年上半年，小盘+分红的哑铃风格将占据主导地位； 2025年下半年，风格可能转向大盘成长。

中信建投黄文涛：A股及港股有望继续走强

黄文涛指出，A股和港股有望继续走强，国内债市等待配置机会，汇价近期关注美国大选，美债利率仍​​需回落短期来看，金价的上涨仍有支撑。 2025年正处于深化改革、化解风险、高质量发展的关键阶段，要平衡好市场出清、结构调整、稳定发展的重点和节奏。

黄文涛提到，货币政策宽松周期刚刚开始，无风险利率正在下降；长期资金入市正在有序推进。稳增长政策全面启动。美国历史性降息有助于稳定人民币汇率，有利于资本回流。 A股和港股对于国内外投资者来说仍然具有很大的吸引力。

2025年财政增量政策有望进一步强化。2025年正处于改革化解风险、高质量发展的关键阶段，要平衡好市场出清、结构调整、稳定发展的重点和节奏。 2025年的主题词是稳增长、化解风险、产业升级、十五五规划、中美博弈、勇敢光明之路。

中信证券秦培晶：价格信号明确后蓝筹股将有绝佳买入点

秦培晶指出，一方面，从三大信号来看，从政策信号来看，11月是审慎决策加大投资的关键窗口期，政策不会缺席，也不会一夜之间取得的成就；从外部信号来看，美国大选的到来不会改变A股的上涨趋势。方向，但会对市场格局产生较大影响；价格信号方面，国内经济数量指标明显改善，仍需等待价格信号拐点。

另一方面，从市场特征来看，当前主题股价格和ETF规模的飙升，加速了主动管理机构重仓出清的进程。未来主要机构投资者将有更大的增仓空间。一旦价格信号明确，蓝筹股将迎来绝佳的买入机会。