睿远基金2025年一季报曝光：傅鹏博加仓AI与汽车电子，赵枫调整科技股布局

4月17日，Ruiyuan Fund的资金发布了2025年的第一季度报告，并揭露了诸如Fu Pengbo，Rao Gang和Zhao Feng等知名基金经理的持股变化。

Fu Pengbo说，在第一季度，它列出了PCB股票，这些股票受益于国内人工智能和汽车电子产品的快速发展。增加了Hang Seng技术领域中各个股票的分配；在制药行业中，采用“多种多元和多轨”策略，一些公司是根据原始股票（例如领先的医疗设备公司）添加的。 Fu Pengbo认为，将来，房地产调整周期结束了，私营部门的资产负债表维修，工业企业的利润增长可能会恢复向上的趋势，而资本市场可能会引入从“技术牛”到多点开放的当地市场的情况。

Zhao Feng在第一季度减少了他在某些技术股票和香港股票中的持股，并增加了他在一些亲绿色和金融部门股票中的持股。赵冯认为，在第一季度的估值反弹之后，市场的股本风险溢价水平下降到了相对合理的水平。如果今年的宏观经济能够稳定增长，那么股票资产的隐含长期回报仍然比其他资产类别的回报更具吸引力。但是，由于主题概念，还有一组公司的股价急剧上涨。公司的估值已经很难通过基本面评估，并且出现了相当大的估值泡沫。

此外，几位基金经理对最近的“互惠关税”的可能影响也表达了他们的看法。 Fu Pengbo认为，今年，新一轮的国内需求刺激政策的强度和广度值得期待。随着2024年年度报告和2025年第一季度报告的披露，公司将寻找基本面的基本原理，并逆转，繁荣将会增加。

Zhao Feng认为，随着外部环境的变化和投资者期望的波动，第二季度的市场绩效可能相对颠簸，但与当前的估值水平和相对广泛的政策空间相结合，中国股票资产的价格相对稳固，并且对全年的绩效仍然保持优化。

Rao Gang说，外部冲击既是挑战，也是我国调整其国内经济结构的重要机会。消费作为主要驱动力和经济增长的镇流器的作用将逐渐巩固和巩固。与中国和美国相比，我的国家目前在多个方面表现出更强的弹性和更大的空间，例如股票市场估值水平，房地产周期性地位，通货膨胀限制和财政空间。政策取向的一致性也将帮助我的国家更好地抵制外国需求的影响。

FU PENGBO：资本市场可能会引入从“技术公牛”中的当地市场发展到多点开花的情况

作为Ruiyuan基金的明星产品，截至第一季度末，由Fu Pengbo和Zhu Lin共同管理的Ruiyuan增长价值为184.3亿元人民币。

在第一季度，该基金保持了很高的地位。在持有的十大股票中，新的投资者是Shenghong Technology和Cambrian-U，Sunny Optical Technology和Xinzhoubang退出。此外，中国移动和超级巨星技术大大降低了，而腾讯持有和Sannuo生物技术略有增加了其持股。截至第一季度末，该基金排名前十的股票是Tencent Holdings，Catl，China Mobile，Luxshare Precision，Shenghong Technology，Guanghui Energy，Cambrian，Superstar Technology，Maiwei Co.，Ltd。和Sannuo Biotechnology。

“我们已经布置了PCB股票，这些股票受益于国内人工智能和汽车电子产品的快速发展。该公司的高端产品批量生产和制造业收益率得到了不断提高，其对投资组合的贡献相对出色。我们在悬挂式技术领域的分配方面分配了稳定的多样性，使多种多样的多种多样的多种多样的多种多样的多种多样的多样性，这使得多种多样的多样性。在制药行业中，具有多种多元和多轨策略，一些公司是基于原始股票的基础，例如领先的医疗设备公司，例如人工智能等公司。仍然列出了投资组合中的光学和光电研究以及学术界研究集成公司，智能驾驶配件公司等。他们仍然对开发前景保持乐观。传统的能源和光伏能源库存在第一季度的表现不佳，并为投资组合做出了很多负面贡献。 “富彭博（Fu Pengbo）在第一季度报告中表达了调整职位的想法。

在第一季度的报告中，Fu Pengbo对当前的宏观经济和资本市场发表了看法。具体而言，就宏观经济学而言，从发布的3月份经济数据来看，PMI一直在稳步上升，暂时缓解了市场对中小型企业的运营以及假期后建筑行业恢复工作的担忧。 CPI和PPI在2月份的同比表现低于市场的共识预期。春节是主要影响因素，工业活动是在淡季。政府工作报告将CPI的增长量增加了2％，这表明通货膨胀水平处于缓慢降低触底的阶段，有效的需求恢复仍需要财政和货币继续努力。在短期内，居民借贷和储蓄的意愿相对较高，这限制了下游需求的改善。将来，随着房地产调整周期的结束和私营部门资产负债表的回收，工业企业的利润的增长可能会恢复上升趋势，而资本市场可能会引入从“技术牛”到多个点盛开的本地市场的情况。

从资本市场的业绩来看，技术是第一季度最清晰的交易线。 Yushu机器人在春节晚会上首次亮相。 DeepSeek具有高性能，低成本的大语言模型，授权人工智能，从而促进了技术的普遍化。在私人企业家研讨会上的重要讲话再次引发了市场情绪，并增加了风险食欲。此外，各个地方介绍的出生补贴政策曾经引起了对消费股票投资的热情。尽管可持续性远低于技术领域的可持续性，但它也为春季动荡的市场增添了亮点。

展望第二季度，A共享市场迎来了美国贸易关税的风暴。在4月的第二个交易周中，全球股票市场大大波动。政府制定了足够的响应计划和足够的对冲工具来解决出口急剧下降的压力。这种“危险”将转变为“机遇”，促进一系列改革，例如增强国内需求并通过国内消费市场推动经济增长。在去年的第四季度，国内消费补贴政策的引入推动了消费行业的绩效。今年，新一轮的国内需求刺激政策的强度和广度值得期待。随着2024年年度报告和2025年第一季度报告的披露，我们将寻找具有基本触底和逆转的公司，并且经济趋势不断上升。我们将动态调整投资组合，以应对短期市场波动，并努力控制净价值的回溯。

Zhao Feng：对中国股票资产价格的基本支持相对可靠，我们仍然可以对全年的绩效保持乐观。

Zhao Feng管理的Ruiyuan平衡价值已经三年了。截至第一季度末，该基金的总规模为1205.5亿元人民币。

在第一季度，Zhao Feng略微降低了他在中国移动，小米W中的持有股份，并增加了他在诸如Shanxi Fenjiu和中国太平洋保险等亲层和金融部门股票中的持股。截至第一季度末，Ruiyuan平衡价值在三年内排名前的十大股票是Tencent Holdings，Catl，China Mobile，小米Group-W，Weiming Environmenting Weimenting Envorication，中国Taiping Insurance，Shanxi Fenjiu，Focus Media，Wanhua Chemical，Wanhua Chemical和Sannuo Biotechnology。

在Ruiyuan平衡价值的第一季度报告中，Zhao Feng说，中国的股票资产在今年第一季度显示出明显的差异化。基于A股票的基于AI的基于AI，机器人和半导体相关的个体股票的表现良好，市场情绪得到了显着改善。香港市场的表现良好，第一季度的Hang Seng指数上升了15％以上，Hang Seng Technology指数上涨了20％以上，美国市场上列出的中国股票也显示出显着上涨。第一季度中国资产的上升既是偶然的又是不可避免的。 DeepSeek在AI大型模型领域的成就增强了投资者对中国技术实力的信心，从而促进了相关技术公司和互联网公司的估值。中国资产的估值之前太低了，这种上升也是对以前过分悲观的期望的纠正。

估值在第一季度反弹后，市场的股本风险溢价水平下降到了相对合理的水平。如果今年的宏观经济能够稳定增长，那么股票资产的隐含长期回报仍然比其他资产类别的回报更具吸引力。但是，由于主题概念，还有一组公司的股价急剧上涨。公司的估值已经很难通过基本面评估，并且出现了相当大的估值泡沫。

关于宏观经济，我们还看到了稳定和恢复的趋势。房地产市场的下降趋势已经大大减慢，一线城市的住房价格稳定了，核心地区的土地拍卖的供暖表明，某些替代需求已经触底并反弹了。也有相应的政策措施，包括当地债务，鼓励消费和私人企业的运营环境。在积极的财政政策的支持下，预计宏观经济将在一年内看到积极的变化，这将使股票市场的进一步上升能够获得基本的支持。

但是市场总是不可预测的。美国最近引入的“点对点关税”震惊了世界，全球经济衰退的可能性大大增加，全球股票市场都急剧下降。从最终目标的角度来看，美国追求制造业的回归并实现一定程度的财政和赤字平衡是该政府的重要目标。为了实现这一目标，金融市场将不得不面对未来带来的不确定性和波动性。但是，中国拥有完整的工业基金会和巨大的国内需求市场，经济已经拥有大量的国内流通基础，国内需求仍然有巨大的增长空间。即使对美国的出口大幅下降，中国的制造业竞争力也将使中国能够继续在非美国国家中获得市场份额，从而减少出口下降对美国的影响。随着外部环境的变化和投资者期望的波动，第二季度的市场绩效可能相对颠簸，但基于当前的估值水平和相对广泛的政策空间，我们相信中国股票资产的价格相对较高的基本支持，并且可以对全年的表现保持乐观。

Rao Gang：目前，我国家的股市在多个维度上显示出更强的弹性和更大的空间

作为一个面向债务的混合基金，Ruiyuan在混合股票投资第一季度的第一季度稳定股票投资占约30％。就公平职位而言，排名前十的股票是中国移动，腾讯控股，CATL，Weiming Environmental Protection，Siyuan Electric，小米 - W，Alibaba-W，Alibaba-W，中国的Ping An，Sanfeng环境和中国太平洋保险。截至第一季度末，该基金的规模为54.3亿元人民币。

Ruiyuan稳定的分配基金经理Rao Gang和Hou Zhenxin在第一季度的报告中分析了该基金的资产分配。在其中，就股票而言，相对平衡的分配思想仍在继续。基于稳定的基本面和高估值成本效益分配的香港股票领导者受益于DeepSeek，并在第一季度为投资组合做出了重大贡献；就可转换债券而言，债务可转换债券的主要类型具有低估的债务，例如具有纯债券收益率高的金融公司的可转换债券和足够的估值保护，新能源公司的可转换债券等，以及在金融可兑换债券的持续上涨期间收益的部分收益。总体而言，与上一季度相比，可转换债券位置略有下降。就纯债券而言，考虑到今年年初的收益曲线的绝对水平一直处于历史低位，债券资产并非从主要资产的价格比较的角度占主导地位

展望未来的市场，“互惠关税”的引入对全球经济秩序产生了巨大影响，并已蔓延到全球金融市场的动荡。在短期内，“相互关税”的生效不是终点。由此产生的一系列谈判和游戏可能会导致市场波动远大于趋势，这使得短期宏观预测的信心较低。目前，一种更合理的方法是摆脱因短期事件而催化的边际定价，并从长远来看。尽管关税的增加将在短期内不可避免地会对我国的出口产生负面影响，但外部影响既是挑战，也是我国调整其国内经济结构的重要机会。消费作为主要驱动力和经济增长的镇流器的作用将逐渐巩固和巩固。与中国和美国相比，我的国家目前在多个方面表现出更强的弹性和更大的空间，例如股票市场估值水平，房地产周期性地位，通货膨胀限制和财政空间。政策取向的一致性也将帮助我的国家更好地抵制外国需求的影响。