2025年4月资金面或趋宽松 资金利率将环比下行

在本季度结束时稳定跨越之后，市场预计整个资本市场可能会在4月散落，并且资本利率也将下降月度。

瓜泽证券的固定收益团队预测，预计流动性市场将在2025年4月补充163亿元人民币，流动性市场总体上可能会散步，并且资本利率往往下降。其中，政府债务净融资的减少，尤其是政府债券的大规模净偿还净还款，这是四月份补充流动性的主要原因。

具体而言，该机构指出，就政府债务发行和资金分配而言，4月份的政府债务供应规模（净债券债券融资 +新的本地债券）可​​能会达到6579亿元人民币，从3月起的3,761元下降了3,761元，这对宽松的资本是有益的。就常规财政收入和支出而言，使用历史平均数据，公共财政的平均净收入为177亿元人民币，即2025年4月，它消耗了超过1977亿元人民币；在信用供应方面，假设4月的“合格存款”的增长率上升到6.8％，那么法定存款储备的规模可能会增加953亿元人民币月份，并且相应量表的流动性将得到补充；就M0和外汇存款的变化而言，预计M0需求消耗将超过485亿元人民币，外汇存款的消费将超过560亿元人民币。

西中国证券预计中央资本利率中心将在4月下降月度。上述机构指出，跨季节的资本市场可能会自发地放松。指的是前几年的规则，资本利率在4月初大幅下降。尽管四月在本季度开始时是税收的大月份，但四月份的信用颁发规模大大低于3月份的税率（平均低于2020-2024的平均64.8％），政府债券发行的规模也下降了一个月（每月的平均值下降）（2023年的平均24.2％低于2024年4月2024年4月的净发行行为）。此外，财政支出的规模在3月底释放了资金，这导致4月份的中央资本利率下降和狭窄。

许多机构指出，3月份MLF的意外净注入反映了中等放松的货币政策以及中央银行对维持大量流动性的态度。

CICC指出，3月24日，中央银行宣布将进行400亿元人民币中期贷款设施（MLF）的运营，并将MLF的运营从单个价格调整为多个价格获奖的出价。 MLF在8个月后重新启动净注入，越来越接近市场利率将有助于降低资本成本并发出边缘放松的信号。

"Since the beginning of this year, liquidity has become tighter to guide the adjustment of long-term yields, which is also due to the concern that the rapid decline in long-term bond yields may increase financial risks. As the difference between long-term bond yields and short-term policy interest rates after the expectation of reasonable interest rate cuts returns to the historical center, the adjustment of long-term bonds may be in place. Since mid-March, the marginal relaxation of central bank liquidity has driven a steady decline in长期的收益率，但是受约束的松弛信号与基本面中等恢复的迹象相结合，这意味着长期利率在短期内可能会在狭窄的范围内波动。” CICC在其研究报告中指出。

Galaxy Securities的宏观团队指出，3月份的MLF净注入为630亿元人民币。尽管金额不大，但这确实是从净撤出到净注入的转折点，并且仍然对中央银行保持市场流动性的重要政策信号。

该机构表示，流动性已经过去最紧张的时刻，但目前的宽松只是序幕，第二季度可能会出现实质性的缓解。中央银行目前采用薄弱的政策信号方法，这意味着，在货币政策的优先目标框架内，转向金融稳定性和汇率稳定性，中央银行的货币政策运营目标三角形没有改变。 “保持稳定的汇率”和“避免长期债券收益率太快下降”仍然是重要的问题。在短期内，交易市场将获得更高的优先级。为了避免长期债券收益率的迅速下降，有一些考虑因素通过中国和美国之间的利率差异降低汇率压力，并避免过度消费货币政策运营空间和债券市场交易的过度拥挤，这可能会导致财务风险。