德银报告：2025年中国股票估值折价将消失，中国资产全球崛起

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德意志银行：2025年将是中国公司在全球上升的一年。中国股票的“价值折扣”将消失

DeepSeek流行后，它将被重新估计或整个中国资产。

德意志银行在2月5日的最新报告中说，2025年是中国超过其他国家的一年，预计中国股票的“估值折扣”将消失，A-Shares/Hong Kong股票的牛市将继续并超过以前的高点。 。德意志银行说：

2025年被视为投资社区意识到中国正在领导全球竞争的一年。承认中国公司在多个制造业和服务行业中提供具有成本效益的高质量产品变得越来越困难。

我们预计中国股票的“估值折扣”将消失，由于对消费和金融自由化的政策支持，盈利能力可能会超过预期。香港股票/A股票的牛市始于2024年，预计中期将超过先前的高点。

德意志银行（Deutsche Bank）说，中国的制造业和服务行业正在领导世界，DeepSeek的崛起更像中国的“人造卫星”时刻（指变革和进步的重要机会）：

中国还在服装，纺织品，玩具，基本电子，钢铁，造船业以及复杂行业（例如电信设备，核能，国防和高速铁路）领域中占据领先地位。 2025年，中国在一周内推出了世界上第一个第六代战斗机及其低成本人工智能系统。

马克·安德森（Mark Anderson）称迪索克（Deepseek）的发射为“人工智能的爆发时刻”，但这更像是中国的爆发时刻，中国知识产权得到了认可。中国在高价值增加和主导供应链清单的领域表现良好，以前所未有的速度扩展。

德意志银行认为，中国现在在1980年代初期在日本：

人们开始意识到，中国现在不在1989年，而是在1980年代初期，日本的价值链迅速上升，以较低的价格提供较高质量的产品，并不断创新。

此外，德意志银行乐观地指出，中美国贸易问题可能带来积极的惊喜，贸易和市场没有密切相关：

随着中国公司在全球范围内的统治地位继续巩固，估值折扣似乎最终变成了保费。我们认为，投资者将不得不在中期迅速转向中国，并且在不提高股票价格的情况下很难获得中国股票。

中国制造业的优势越来越重要

近年来，中国制造业在全球范围内的优势变得越来越突出。

德意志银行说：

从其在服装，纺织品和玩具领域的最初上升到目前在基本电子，钢铁，造船和其他领域的优势，中国制造业的发展轨迹令人印象深刻。特别是在白色商品和太阳能领域，中国公司突然出现了。

值得注意的是，中国在诸如电信设备，核电，国防和高速铁路等复杂行业中的崛起表明了其强大的技术实力。到2024年底，中国在汽车出口领域的迅速增长引起了全球关注，其高性能，有吸引力的外观和有竞争力的价格电动汽车（EV）成功地进入了国际市场。 2025年，中国在短短一周内推出了世界上第一个第六代战斗机和低成本人工智能系统DeepSeek，这被认为是认识中国知识产权的重要象征。

中国制造业的实力可以在以下方面确认：

出口规模：中国的商品出口是美国的两倍，占全球制造价值的30％。

专利申请：2023年，中国占全球专利申请的近一半。在电动汽车领域，中国约有70％的专利，在5G和6G电信设备的领域也有类似的优势。

人才储备：中国比世界其他国家的STEM（科学，技术，工程和数学）毕业生更多。

工业集群：中国创建了与硅谷相似的关键行业的本地专业集群，并与研究大学紧密合作。

中国更像1980年代初的日本

德意志银行认为，中国在1980年代初更像日本：

日本的增长是通过利用丰富的廉价劳动力，大量利用资本和提高生产率来实现的。由于财务压制政策使利率较低，国内投资占GDP的30％以上。日本通过合资企业获得新技术。储蓄在1970年代初占GDP的40％，然后在1980年代初降至近30％。日本在1970年代开始在海外建立工厂，以避免贸易摩擦，而中国直到最近才开始采取这种行动。

德意志银行还指出：

自由化的金融体系有助于通过使利率归一化来促进消费，从而结束了资金从存款人转移到企业。由于资本是配给资本，这将减少过度投资和过度竞争，这将有助于提高国有企业的回报率。我们预计，随着国有企业增加回报，他们将要求摆脱过度竞争以提高股票价值。我们预计这将在2025年成为关键主题，这将是推动牛市的关键因素。

此外，中国的经济和出口仍然保持快速增长。 2024年，中国出口增长了7％，对巴西，阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长了23％，19％和18％，“腰带和道路”中的东盟国家增加了13％。中国对东盟和金砖国家的出口现在等同于对美国和欧盟的综合出口，在过去五年中，每年的出口市场份额每年增加了两个百分点。

中国经济增长背后的推动力来自几个方面：

制造优势：在几乎所有行业中，中国都有世界领先的公司，并且正在不断占领市场份额。

“腰带和道路”倡议：该倡议开放了中亚，西亚，中东和北非等地区，并扩大了中国的潜在市场。

自动化线索：大约70％的工业机器人安装在中国，推动了生产力的优势。

国内需求的潜力：家庭押金增长减速，是名义GDP增长率的两倍，但自2020年以来的节省增长了100万亿美元，预计这些节省将在中期流入消费者和股票市场。

中美国贸易问题可能会带来积极的惊喜，贸易和市场没有紧密相关

根据闭路电视新闻的先前报道，美国总统特朗普于2月1日签署了一项行政命令，对从中国进口的商品征收10％的关税。但是德意志银行认为，实际情况可能比预期的要有利。特朗普政府似乎对战术胜利的看法远远超过了难以获得支持的意识形态立场。

DeepSeek的推出激动了世界上可以包含中国的信念。一种更好的方法可能是通过降低法规，提供廉价的能源和进口中间产品的障碍来刺激业务。可以预期，更加以贸易为导向的立场最终将成为发展中期选举前“美国第一”议程的一部分。

德意志银行分析师认为，一项快速接触的中国贸易协定可能涉及有限的关税，撤销当前的一些限制以及美国和中国公司之间的一些大合同。如果发生这种情况，中国股市预计将上升。

出口下降可能会导致股票依次增加一段时间。中国在各个行业中的主导地位是通过在许多领域的过度投资来实现的。如果供应受到限制，它可能对股票有益，并释放一些资本以供国内消费。

总体而言，德意志银行认为，随着中国公司的统治地位继续在全球范围内巩固，投资者可能需要快速调整其策略并增加对中国市场的分配。预计香港/中国股票市场将继续在中期领导全球市场，并在2024年继续表现出色。

我们认为，全球投资者在中国往往会严重体重不足，就像几年前他们回避化石燃料，直到市场惩罚那些做出非市场决定的人。我们看到今天的基金在中国的股份相似。喜欢领先公司并拥有护城河的投资者不容忽视。如今，中国公司拥有广阔而深厚的护城河，而不是西方公司。

随着中国公司在全球范围内的统治地位继续巩固，中国故事的估值折扣似乎最终变成了溢价。我们认为，投资者将不得不在中期迅速转向中国，并且在不提高股票价格的情况下很难获得中国股票。我们以前一直很乐观，但是我们因寻找将驱动世界唤醒和购买的因素而感到困扰，我们认为中国的“人造卫星时刻”（或电动汽车领域的主导地位）是这个因素。