基金经理单押策略有效性分析：A股与港股仓位配置对业绩的影响

新年伊始，不少沪港深主题基金排名靠前的现象，说明基金经理正在考虑自己的仓位到底是A股还是港股更重要。

证券时报记者注意到，在以港股仓位为核心的港股主题基金业绩不佳的背景下，年初后多只沪港深主题基金业绩迅速进入前列市场的。这些基金产品大多放弃了两大市场的均衡策略。 ，更多的A股股票和仓位是获得业绩的绝对核心。这种为了获得高回报而单注的现象也体现在年初后市场表现最高的产品上。在基金合同允许最高投资港股仓位50%的情况下，相关基金配置港股仓位甚至不足0.1%。

业内人士认为，目前的基金经理“特别珍惜”A股仓位，很大程度上是因为基金业绩排名与成长策略、跟踪策略的关联越来越紧密。同时，香港股市同一赛道内股票分化明显，单纯押注某个行业很难取得好的成绩。

A股持仓反馈沪港深资金

在基金业绩排名压力加大的背景下，单注策略连续五年取得市场基金最高收益。这种情况给注重平衡风格的各类基金带来了相当大的竞争压力。毕竟，在这些高产量的产品面前，它们的优势并不明显。受此影响，越来越多的基金产品开始强调仓位配置的差异化。部分沪港深基金弹性收益增长较快。这一现象也凸显出基金经理开始更加重视单注策略。

数据显示，年初后进入市场前十的鹏华沪港深新兴成长基金回报率接近13%。该基金披露的信息显示，截至目前，总股票仓位超过90%，但大部分股票配置为A股仓位。十大重仓股均为A股新能源、电动汽车和机械装备制造。该基金持有的港股仓位仅为5%左右，甚至低于不少A股主题基金持有的港股仓位。

同时，考虑到上述基金排名第十的股票仓位约为2%，意味着只有5%的港股采取了专注于多元化股票而不专注于个股的策略，而没有一家港股的股票仓位达到2%。位置。同样，开年后表现名列前茅的前海开元沪港深核心资源基金披露的信息显示，该基金迄今为止的股票总仓位高达88%，但该基金的港股持仓不足2%。该基金持股前十名中没有一只港股。考虑到持有的全部港股仓位不足2%，这进一步压缩了单只港股的持仓空间。

此外，年初以来进入普通股票基金产品业绩前十的宝盈国安沪港深基金，其业绩主要贡献于A股收益，而沪港深基金则主要贡献于A股收益。港深主题基金本身也名列前茅，前十大权重股几乎全部都是内地股票。这种偏向A股仓位的单边投资策略，使得该基金在过去10个交易日中有7个交易日实现净值正回报。

沪港深主题基金专注于A股股票的策略也体现在该基金当前表现全市场最高的表现上。证券时报·券商中国记者注意到，整个市场新年后业绩最高的产品收益率接近25%。虽然基金合同规定最多可以将50%的股票仓位投资于港股市场，但这只基金目前最强基金配置的港股仓位仅为0.08%，可见基金管理人看好内地市场的机会，连一分A股仓位都不愿意“浪费”在港股上。

资金放弃均衡向A股靠拢

A股市场机会明显强于港股，尤其是只押注港股的基金业绩不佳的情况下，导致沪港深基金的仓位越来越靠拢。到A股。

数据显示，不少专注于香港股市的沪港深主题基金年初表现不佳。北方公募旗下的一只沪港深基金将全部仓位全部只配置在港股后，该基金开年后的表现一直处于市场底部。该基金披露的定期报告显示，该基金不仅其前十大股票仓位中没有A股，而且其持有的全部股票中也没有A股。事实上，它已经从沪港深主题基金变成了港股主题基金。

与年初最高实现近25%回报的A股基金相比，大部分港股主题基金在年初后尚未实现正回报。目前，全市场年初后表现最低的前十名基金产品几乎都是单一投注。以港股仓位为特色的基金产品。此外，新年过后，不少在主动公募QDII中取得正收益的产品也大多向A股市场配置更多股票仓位，但对港股配置兴趣不大。以嘉实全球芯片产业QDII为例。该QDII基金的股票仓位仅有美股和A股仓位，目前港股为0。

华南地区一位专注港股投资的明星基金经理在其港股主题产品中按照合约配置了全部港股仓位，但他在另一款“A能香港”基金产品中只配置了15%。港股持仓。

资金单靠押注赛道很难取得成绩，港股一次性取得成功的情况也很少见。

简单粗暴的赛道投资和业绩排名是很多沪港深主题基金青睐A股而非港股的重要因素。

证券时报·券商中国记者注意到，近五年来，市场上取得最佳收益的主动型股票型基金产品均采用单赛道主题投资策略。内部结构分化很小，这意味着基金经理甚至不需要采取严格的选股。看准行业获得最佳基金回报的现象甚至让不少顶级基金经理的前十大持股高度同质化。 2024年度业绩排行榜中，排名前五的基金产品均以人工智能算力为核心赛道，购买的前十名股票也大多相同。

与A股市场不同，香港股市很难实现“一帆风顺”的局面。在港股市场，赛道内个股机会分布不均，甚至出现大规模分化。这使得在A股颇为有效的赛道型投资策略在港股市场面临更大的操作困难。在此背景下，个股选择成为影响基金业绩的关键因素。这意味着，基金经理若想在港股市场获得较高的排名，需要投入更多精力进行个股研究。以2024年收益率最高的一只港股基金为例。其十大持仓涵盖贵金属、电商、游戏、汽车、教育、家电、玩具等七个不同行业赛道。

港股注重股息策略，基金对成长策略兴趣浓厚

随着成长策略连续五年占据基金业绩榜首，基金经理已形成看好A股成长、看好港股股息的投资视角。基于这个角度，基金经理更倾向于加仓A股，希望获得进攻性回报。

2025年开始之后，对于港股市场的操作策略而言，无疑成为不少基金经理投资港股市场的主要话题。富国基金海外股权投资部总经理张峰认为，过去一年，香港股市回购金额和境内回购金额均创历史新高，而恒生的估值也不断攀升。生指数仍处于较低水平，投资性价比较好。华南某基金经理在分析看好港股逻辑时也强调，港股市场很多个股与股息股相当，并强调挖掘港股龙头机会是关键。股息策略的最佳选择。

与港股市场的分红策略不同，A股市场的基金经理更注重灵活性和进攻性。摩根士丹利基金专业人士认为，资金已经开始重点布局2025年，2025年市场将持续向好，消费数据是否会改善仍需跟踪观察。近六个月表现较好的基本仅限于以旧换新政策发挥作用的领域，如家电、汽车等，预计2025年品类拓展方向将有所改善。从长远来看消费增长取决于收入增长速度和居民收入预期。股市下行风险并不大，产业逻辑强的领域一定会吸引投资者的关注。

值得一提的是，上述基金公司强调的核心机会均指向高弹性领域。一是人工智能应用领域。过去几年，AI算力快速发展，与之相关的上市公司业绩实现快速增长，并有望保持快速增长趋势。随着人工智能基础设施的日益完善，这为人工智能应用的突破奠定了坚实的基础。即使短期内难以实现颠覆性创新，但大量微创新仍将不断涌现，因此对人工智能应用的关注度将持续上升。二是困境逆转领域，涵盖军工、新能源等行业。这些行业出现拐点的可能性正在增加。可以明显看出，参与上述机会的赛道公司大部分集中在A股市场。这或许预示着2025年A股市场将继续成为公募基金探索投资机会的重要阵地。