央行暂停公开市场国债买入操作，国债期货全面下跌创年内新低

消息发布后，国债期货全线下跌，各品种创年内新低。随着国债价格下跌，国债收益率迅速上涨。

1月10日，中国人民银行在其网站上发布消息称，鉴于近期国债市场供应持续紧张，中国人民银行决定自2025年1月起暂停公开市场国债购买，并将恢复操作根据国债市场供求情况适时推出。

此前，根据央行官网发布的公开市场国债买卖业务公告，自8月份以来，央行每月均净买入债券。 8月至12月，净买入分别为1000亿元、2000亿元、2000亿元、2000亿元、2000亿元。 1亿元和3000亿元面值，合计向市场注入1万亿元流动性。

从直接影响来看，东方金城首席宏观分析师王庆认为，央行暂停购买国债将减少国债需求。同时，不排除央行在暂停申购期间仍会出售长期债券的可能性，以此来调节债券市场的供求关系。这意味着，在前期多次风险提示并采取相应监管措施后，央行加大了对债市的监管力度，旨在遏制近期债市收益率快速下滑的“跳闸”趋势，稳定市场预期，也有利于稳定人民币汇率。

南华期货债券分析师徐晨曦表示，央行暂停购买国债主要是因为债券市场交易持续过热。去年12月中旬以来市场快速上涨，透支了存款准备金率和降息预期。今年短短几个交易日，市场的交易热情不减。 10年期国债收益率与融资利率倒挂，定价极不合理。不仅积累了市场风险，还导致中美利差不断扩大。人民币汇率依然承压。央行不希望债券市场出现过度透支政策，又需要维持汇率稳定，因此暂停了债券购买，以平息市场的交易热情。

从央行购买国债的作用来看，徐晨曦表示，一方面是利率的引导，另一方面是流动性的释放。央行暂停购买国债表明目前并不支持利率下行趋势，也可能意味着将减少流动性供给，需要结合其他货币政策工具观察。虽然买断式逆回购数量要到月底才会公布，但观察今年公开市场逆回购操作情况可以发现，基本维持净回笼状态。从央行近期约谈部分机构以及稳定汇率的力度来看，如果过热的债市交投不消退，不排除还有其他手段平息，因此国债的波动性较大。近期市场可能会增加。

“近年来，我国债券收益率大幅下降，央行宣布暂停购买国债，有利于缓解资产短缺、平衡国债市场供需。”中信期货国债期货研究员孙玉龙对期货日报记者表示，这表明央行对机构持续购买国债的监管已经从口头警告演变为具体政策落实。这意味着，未来国债收益率的下行趋势将不再像之前那么顺利。基于这一预期，机构投资者持续购债行为将受到明显约束，短期债市预计将面临一定调整。

先锋基金首席宏观分析师熊一鸣表示，央行宣布暂停购买国债主要向市场传达了遏制利率过快下降的意图。预计短期债市或将震荡运行。如果利率继续下降，央行可能会采取额外措施。从多种角度看，央行暂停购买国债对短期国债影响较大，但对长期国债直接影响较小。央行自去年8月开始买卖国债以来，基本都是买入短期国债，对长期国债的影响主要是基于预期。展望后市，预计债券利率整体上行空间有限。在后续的经济复苏过程中，包括央行在内的政策将持续发力，持续降准降息可能是大概率事件。

展望未来，王庆认为，如果国债供给增加，长期债券收益率回归合理水平，市场供求关系能够自发趋于平衡，央行可能会恢复购买国债并继续发力。其通过净购买政府债券的影响力。中长期流动性在市场配置中的作用。 “我们判断，由于央行暂停购买国债，短期内10年期国债收益率可能会大幅反弹。”王庆表示，但在今年适度宽松的货币政策基调下，债券牛市的大方向很难实现根本逆转。值得一提的是，暂停购买国债或意味着一季度降准的概率增大。