医药板块中长期投资时点已至，关注消费医疗与创新药领域

陈锡明：医药行业经过三年多的调整，目前正处于触底回升阶段。细分方面，我们看好两个方向：一是具有消费属性的消费医疗。经济预期恢复后，其业绩预期和估值将持续提升；二是估值弹性较大的成长股，包括创新药、产业链等。

梁福瑞：2024年三季度之后，医药板块中长期投资时机已经到来。目前，随着国家医保局对商业保险的态度逐渐明确和强化，药品增量付费时代有望在2025年到来，从而带动药品发展。内改良医药耗材临床量不断增加，医药板块中长期投资时机已经到来，确定性在增加。基于这一底层逻辑，急需的创新医药产品有望受益于支付端的增量供应，值得特别关注。此外，随着经济基本面逐步恢复，在竞争格局改善的背景下，消费医药增速有望回升。

彭新阳：如上所述，从内部和外部来看，中长期投资的时机或许已经到来。具有高水平创新能力的药品和器械值得特别关注。此外，我们也在关注医药第一大支付方医保政策变化带来的投资机会。

毛丁丁：医药行业中长期投资时机已经到来。在行业增速整体放缓、医保控费压力持续，但医保不断腾笼换鸟的背景下，国内相关行业的国际竞争力凸显，创新药和具有较强创新性的创新药未来继续加大医保支持力度。医疗器械等细分领域值得更多关注。如果国内经济和消费环境整体向好趋势能够保持，医疗服务特别是消费医疗领域值得关注。此外，医药研发外包等依托国内高端制造优势的海外产业链，在适应国际新秩序后也有价值回归的机会。

唐晨：我对医药行业中长期看好。医药行业的牛市都是“产业牛”，是“政策”、“资本”和“产业动力”共振的结果。政策有赖于“全链条”相关政策的落实。行业动力主要是过去几年积累的创新产品进入价值实现期。资本是各种资产经风险调整后的预期收益的比较。三者之间的良性互动是我们已经观察到的许多积极信号，作为产生中长期市场趋势的基础。从具体细分来看，创新药应该排在第一位。此外，符合时代命题的细分领域也值得特别关注，例如人工智能在医疗医药领域的应用、生物智能制造等。

基本面和政策因素制约早期市场走势

中国基金报记者：今年以来，特别是9月24日以来，市场上演逆袭，医药板块整体表现相对滞后。原因是什么？制约该行业市场行情的因素有哪些？

陈锡明：主要是行业基本面不如预期。三季度以来，医药行业表现与市场预期存在一定差距。这背后有很多原因。一方面是之前市场预期非常高，另一方面是医保控费等政策带来了一定的短期影响。

梁福瑞：医药板块反弹滞后的原因主要有两个：一是资本市场普遍认为医药板块有政策打压；二是医药板块反弹滞后。其次，医药板块也有消费属性，基本面改善的斜率可能与可选消费类似，不会太陡。因此，当市场情绪大幅逆转时，医药板块估值大幅提升的先决条件弱于TMT等行业。

彭新阳：医药行业涉及面很广。自924上市以来，医药内部分化比较大。前期超跌的CXO和消费医疗，反弹较为明显；而前期表现超额的中药和血液制品则表现相对较差。另一个因素是医药与经济的相关性较低，而924行情浪潮主要是经济预期的恢复，医药板块的敏感度较低。市场经济预期恢复正常后，焦点回归业绩、估值、增长，医药板块优势显现。

毛丁丁：第一，今年前三季度，行业整体基本面比较低迷，业绩增长等数据没有太多亮点。二是2023年下半年以来，医药反腐持续，医保控费保持高强度。市场对该行业2025年的增长感到担忧。第三，地缘关系的变化对该行业产生影响，例如美国生物安全法案打压医药研发外包行业。第四，整个大消费板块整体表现一般，医药板块很多消费细分领域也受到这种风格的影响。

唐晨：本次逆袭行情的驱动逻辑是，在政策刺激和本土赚钱效应的多重共振下，交易量和波动性大幅增加，市场中的新线索和“老朋友”不断强化，但谁都不想错过这个时间窗口，所以我拥抱“暧昧期”和“朦胧美”。购买药品时，您通常会购买某种“确定性”。在市场触底反弹阶段，医药行业在风格上不具备优势，轮动延迟在所难免，但并不意味着医药行业未来会跑输整个行业。市场。

制约医药业绩的主要因素一般是行业政策，简单来说就是“价格问题”和“规模上限问题”。然而，我们观察到支付和定价、市场准入等方面出现了积极的边际变化，并且可能不是一种限制，而是一种为行业带来红利的方式。此外，还需要考虑行业本身的发展周期。如果一定要说是什么制约了它，那就只有时间了。

国家医保局对真正创新药的支持力度从未如此之大

创新药正进入“历史性红利时代”

中国基金报记者：11月28日，国家医保局召开新闻发布会，发布新版国家医保药品目录调整情况。透露出哪些信号？

陈希明：本次调整共新增91个药品。今年洽谈/招标环节，共有117个目录外药品参加，其中89个药品洽谈/招标成功，中标率76%，平均降价63%。从我们与相关上市公司的沟通来看，今年的情况是比较积极的，特别是在价格方面。这主要体现了国家医保局对创新药的支持力度还是很大的。

梁福瑞：今年对创新药的支持力度和价格承受能力比以往要高。此外，国家医保局正在积极谋划，持续推出一揽子新的增量政策，帮助提高医疗服务质量和效率，包括逐步扩大医保资金直接结算到医药企业、积极探索医保资金直接结算等。利用医保数据赋能商业保险公司和医疗保险公司。资金同步结算、商业保险等重大政策总体揭示了国家医保局思路的迭代和方向，后续可期。

彭新阳：91个新增药品中有38个是“全球新”创新药。无论是占比还是绝对数量均创历史新高。此外，创新药谈判成功率超过90%，体现了医保对创新药的支持和支持。关爱也体现了我国创新药物水平的不断提高。

毛丁丁：国家医保局召开新闻发布会介绍医保目录谈判情况，这是每年的例行工作。结合国家医保局本次新闻发布会的内容以及国家医保局公众号近期发布的一系列文章，进一步透露出国家医保局大力支持医疗创新。方式。 2018年至2023年，通过医保谈判纳入医保的创新药累计销售额达5000亿元，其中医保支付3500亿元。考虑到国内医药市场每年价值上万亿，而目前国产创新药在国内医药市场的占比仅为个位数，未来仍有很大的提升空间。

唐晨：首届全民医保对“真正创新药”提供了前所未有的支持，这是一个强烈的信号。

其次，经过7年的不断更新和完善，初步形成了符合国情、与国际接轨、系统性、科学性的医保谈判最低价格计算技术和方法。所以，今年我们看到的不是“灵魂讨价还价”，而是双方的讨价还价能力。平静有序，这意味着稳定的预期。我们有理由相信，创新药正在进入“历史性红利时代”。

重点配置中长期产业逻辑

继续细分方向，个股向上

中国基金报记者：您对医药板块的主要投资思路是什么？对个人投资者有什么建议吗？

陈锡明：医药行业的投资主线有3条：一是自费可选医疗消费；二是自费医疗消费。第二，中国在全球范围内的比较优势，即工程师红利和产业链集群，主要集中在医疗设备、CXO等行业；第三，创新。主要是创新药。

投资医药行业时，可以记住一句话：事情总是螺旋式上升的。从长远来看，该行业预计将确定性增长。 14亿人口老龄化和人均可支配收入增加是比较确定的。但短期的各种扰动可能会造成行业的波动。总的来说，投资医药行业是一件幸事。

梁福瑞：我主要坚持“三周期”投资框架，偏好与行业周期、公司成长周期、资本市场周期共振的股票。如果不能与三周期周期产生共鸣，至少应该选择与行业周期、公司成长周期频率相同的股票。总体来说，我更看好创新资产，以顺应国内医药需求持续增长的趋势。其中，产品创新优于模式创新，因为在大多数医药场景中，供给决定需求，产品创新是医药的基石。基于个人对未来医药新周期的预测，建议个人投资者未来六个月可通过定投方式购买活跃医药主题基金，以享受医药支付扩张带来的股价正反馈及时循环。

毛丁丁：结合国内外产业政策和行业自身发展逻辑，重点配置细分方向和中长期持续具有向上行业逻辑的个股。短期市场走势受多种因素扰动，可能偏离基本面，但中长期最终会回归基本面。个人投资者通过组合投资可以兼顾短期投资经验和长期投资回报。

唐晨：我的选股口号是“大单、好布局、稳定预期、高成长”，就是从寻找符合时代的超级大单开始，以竞争优势分析为主抓住持续性、稳定性强的指数级增长机会。这是医药领域投资的经典模式，因为这个行业实力雄厚、实力雄厚的公司很少，但不乏引领时代的产品。