10 月 9 日 A 股低开低走，机构普遍未减仓，中期反转判断不变

兴奋的A臀闪过她的腰部。

10月9日，A股低开低走。上证指数下跌6.62%，重回3258.86点。深成指跌8.15%，创业板指跌10.59%，北证50跌12.11%。 A股全天成交。 2.97万亿元。

“牛市不会一蹴而就，持续的猛烈上涨是不可持续的，短期的回调会让市场走势更加健康，也会为一些尚未入市的机构资金提供入场机会。”上海某券商资管投资负责人表示。券商中国记者表示。

券商中国记者了解到，尽管10月9日市场出现大幅调整，但机构普遍没有减仓，换股、小幅加仓成为主流选择。

“中期内A股将反转而非反弹的判断不变。”申万宏源首席策略师傅景涛在接受券商中国记者采访时表示，短期来看，A股增量博弈将提高市场热情，加剧波动性。市场将在一段时间内保持强势，短期行情回调，市场从上涨趋势回归强势震荡状态。结构性机会可能仍然活跃。

A股短期承压

经历了史诗般的暴涨后，节后A股和港股大幅波动，交易量一举突破3万亿元大关，资金争夺激烈。大涨后，部分资金获利出逃，导致10月9日A股出现剧烈调整。

“调整的主要原因是短期上涨过快，有获利了结的压力。”华金证券策略首席分析师邓丽君向券商中国记者表示，多数指数已较底部上涨30%以上，不少个股涨幅翻倍。 10月8日，两市成交量创下3.5万亿的历史新高。短期资金大量涌入，获利了结压力较大。与此同时，三季度经济数据和A股三季度业绩即将发布。很多投资者担心低于预期的业绩可能会给已经上涨不少的股价带来一定压力。

中信建投高级策略分析师夏凡杰也对券商中国记者表示：“A股回调的主要原因是短期涨幅过大，获利盘抛压加大，市场需要出现技术性调整是牛市中的正常现象。”

付景涛认为，短期市场已经触及2021年12月的水平，这是经济周期、政策周期、产业周期的高点。短期市场稳定在2021年12月水平的条件并不充分。触及市场阻力较大的区域，市场开始小幅震荡调整。

多数机构人士也表示，此次调整在预期之内，适当的调整可能会让市场更加健康。兴石投资表示，近期股市的调整主要是短线交易过热所致，目前的调整有利于股市中期健康向上的走势。

“9月24日以来，股市正处于反转的第一阶段，近期情绪快速反弹，大盘指数快速上涨，大部分权益类资产出现重估，市场出现小幅调整属于正常现象调整或为后续市场形成动力 回顾来看，政策效果和国内经济基本面的实际表现将是中期市场走势、经济基本面改善的决定性因素。将启动市场反转的第二阶段。”施投资说道。

前述券商及资管人士也坦言，目前不少机构的仓位仍处于较低水平，持续上涨让部分机构有进一步加仓的机会。

“市场再好，也是在震荡中前行，前期的持续上涨并不健康，也不利于场外资金的进入，短期的回调会给各方更多的改变空间。” ”那人说道。

机构趁机调整仓位换股

尽管调整激烈，但多数私募投资者仍看好后市，在市场调整中坚定持有甚至积极加仓。

接受采访的几位百亿私募投资者告诉券商中国记者，他们的产品一直保持高仓位，部分产品还趁着市场调整补仓。 “虽然节后产品净值波动较大，但只有震荡调整才能为后续市场获得动力。我们认为这一轮行情是反转，所以一定要保持耐心，坚定持仓。”上海一家百亿私募股权公司表示。

指挥资本董事长丁颖对券商中国记者表示，“我们的立场没有改变，目前的市场情况和‘519’很相似，Beta基本结束了，下面主要是Alpha市场，就是也是一个比较容易赚钱的阶段，可能会持续一段时间，遇到市场这么大的波动，可以趁着大幅下跌的机会，寻找布局好的公司，看好中、中。长期的机会。”

不过，部分私募投资者趁机减仓。 “节后第一天开盘后，我看到香港股市暴跌，我的仓位减至30%。不过，我仍然看好中长期，我会选择机会经过这轮调整后，我的仓位增加了。”深圳一位私募股权负责人告诉国内某券商记者。

一位接受券商中国记者采访的中小券商自营人士也表示：“我们没有减仓，主要是趁机对仓位做了一些调整。回调期间，一些股票仍然相对较高，因此我们将仓位集中到更便宜的股票上。”我们对科技等领域更加看好。”

另一位券商资产管理公司也报告称，其机构8月份增持了A股股票仓位，整体加仓空间有限。但部分剩余资金的产品9日仍加仓。

市场前景依然看好

大幅调整后，市场将何去何从？

“上涨行情还没有结束，短期的调整不会改变中期上涨的趋势，震荡之后，大概率会出现结构性的市场转变。”邓丽君表示，政策态度依然积极。继924全国代表大会和926政治局会议之后，本周的财政财政部新闻发布会也将召开。政治局会议定下积极基调后，各项财政货币宽松政策有望进一步出台和落实；而利好的政策会提振市场信心，带动信贷反弹，而在市场信贷处于相对较低水平时，信贷的复苏会提升股市估值。当前的中长期逻辑并没有逆转。

同时，目前A股的估值仍然比较便宜。尽管大多数指数上涨了30%左右，但估值仍处于较低水平。随着基本面改善，大部分个股仍然具有较高的配置价值。

“短期来看，由于估值修复基本到位，市场也基本消耗了近期的政策利好，短期内A股可能难以大幅上涨，后续市场可能会经历一段震荡期，并且会有一个拉锯的过程，包括获利单的实现与退出市场的拉锯战，以及对后续财政政策和美国大选结果的预期。经过一定时间的震荡，随着政策和外部环境逐渐明朗，以及国内经济基本面企稳回升，市场有望再次上涨。”夏凡杰表示。

红筹投资总经理、投资总监邹毅也认为，这三年的整体市场调整已基本结束，资本市场和经济复苏的新阶段已强势开启。美国进入降息通道，意味着中美利差缩小，人民币资产相对估值优势凸显。

“随着全球资金告别拥挤的‘做空中国贸易’，中国股市有望成为全球资本的避风港。在投资组合管理层面，我们已经做好充分准备，持有优质稳定的核心价值资产并配置一些具有高可持续性和充分灵活性的高增长资产。”邹毅表示。

中信建投首席经济学家陈果也表示，当前A股市场正在迎来一轮“信心重估”。此时中国资产被系统性低估，居民部门积累了大量超额储蓄，面临“资产荒”。强振政策即将出台，美联储降息周期开启，全球股市高位运行，外资追逐中国资产。这是一个多重背景共鸣的牛市。此次牛市将体现全球资金对中国经济前景和中国资产信心的重估。

“本次牛市基本面的验证需要时间，不会一步到位。投资者对牛市前期要有信心，中期要有耐心。”陈果表示。

对于后市走向，付景涛认为，A股后续投资机会将逐步回归景气和政策催化的驱动。繁荣方向，重点关注技术创新和新能源汽车动力电池，2025年有望扭转困境；二季报稳定，三季报有望继续向好创新药、电网设备、风电设备。在政策催化推动下，重点关注企业利用央行再贷款工具回购增持带来的重估机会。

邓丽君认为，A股接下来的机会主要在于成长性行业的配置机会。从宏观环境来看，整个四季度，A股都处于盈利修复和政策发力导致信贷见底、可能复苏的阶段。从历史上看，大盘股和优质中小盘股表现相对较强，行业趋势和政策性成长行业表现相对较强。支配。展望四季度，科技型产业和政策持续催化，或将是结构性行情的主线；而电子、医药、消费等核心资产则可能受益于美联储降息和自身基本面修复带来的资本溢出效应。也可能比较强；高股息板块的配置需要时机，年底估值切换、配置资金重新入市时可能存在配置机会。