美联储11月会议纪要释放重磅信号：特朗普当选后风向转变，决策者支持循序渐进降息

北京时间 11 月 27 日凌晨 3 点，美联储公布了 11 月货币政策会议纪要。会议纪要显示，在特朗普当选美国总统后，美联储的风向似乎发生了变化，“多个”政策制定者支持更渐进的降息，甚至在讨论决策风险时首次提到了暂停行动的可能性。分析师表示，美联储会议纪要暗示，如果通胀下行停滞不前，美联储将更加谨慎地降息。

至于 12 月利率会议的前景，会议纪要提到，在公开市场板块的一级交易商调查和市场参与者调查中，绝大多数受访者预计 12 月将进一步降息 25 个基点。

市场层面，美国三大股指隔夜集体收涨，标准普尔 500 指数上涨 0.57%，道琼斯指数上涨 0.28%，均创下历史新高;纳斯达克指数上涨 0.63%。值得一提的是，在特朗普加征关税的威胁下，美国汽车行业集体重挫，通用汽车和福特分别收跌 8.99% 和 2.63%。

美联储的最新公告

北京时间 11 月 27 日凌晨 3 点，美联储公布了 11 月货币政策会议纪要。会议纪要显示，在特朗普当选美国总统后，美联储的风向似乎发生了变化，“多个”政策制定者支持更渐进的降息，甚至在讨论决策风险时首次提到了暂停行动的可能性。

在本次会议上，美联储宣布降息 25 个基点，将联邦基金利率的目标区间下调至 4.5%-4.75%。这是自 9 月降息 50 个基点以来的第二次降息。

会议纪要写道，在讨论货币政策前景时，与会的美联储官员预计，如果数据大致符合预期——通胀率继续接近 2%，经济仍接近最大就业率——那么随着时间的推移，“逐渐转向更中性的政策立场可能是合适的”。

一些与会者认为，经济活动和劳动力市场的下行风险已经减弱，货币政策需要平衡政策宽松过快的风险，否则将阻碍通胀的进一步发展。同样重要的是，要担心宽松速度过慢的风险，因为宽松政策会过度破坏经济活动和就业。

会议纪要显示，与以往会议纪要不同的是，在讨论风险管理时，一些与会官员指出，如果通胀居高不下，美联储可能会暂停放松政策利率，并将其维持在限制性水平。

大多数与会者认为，中性利率水平的不确定性使美联储对货币政策约束程度的评估复杂化，并且“逐步减少政策限制是适当的”。

被称为“新联通讯社”的资深记者尼克·蒂米拉奥斯（Nick Timiraos）表示，美联储会议纪要暗示，如果通胀下行的进展停滞不前，它将对降息更加谨慎。

至于对今年最后一次议息会议的展望，会议纪要提到，在对公开市场板块一级交易商和市场参与者的调查中，绝大多数受访者预计 12 月将进一步降息 25 个基点。

会议纪要写道，几乎所有出席会议的官员都同意，美国就业和增长的下行风险已经“下降”，就业市场“没有显示出迅速恶化的迹象”。10 月份非农就业人数仅增加了 12,000 人，但目前尚不清楚飓风和罢工等临时因素在多大程度上造成了这种情况。

会议纪要称，更广泛的情况表明，美国劳动力市场正在逐渐降温，但仍然站稳脚跟，失业率较低，裁员人数有限。通胀已从峰值大幅放缓，但不包括食品和能源的核心指标仍处于“高位”。

在讨论货币政策前景时，会议还强调，利率路径不是预先确定的，而是取决于数据，许多人强调，应以基本经济趋势的变化为重点来评估数据。

会议纪要称，一些政策制定者认为，未来应考虑对美联储货币政策工具逆回购 （ON RRP） 的利率进行调整，使其成为政策利率（即联邦基金利率）的下限。

在会议上，美联储工作人员指出，将 ON RRP 利率下调 5 个基点将使 ON RRP 利率与联邦基金利率目标区间的底部保持一致，并可能对其他货币市场利率造成一些下行压力。

作为回应，Timiraos 评论说，美联储官员“在未来的会议上”讨论了将 ONRRP 利率下调 5 个基点，这是一项技术性调整。

值得一提的是，在 11 月利率会议期间，特朗普已经确认他赢得了美国大选，但会议纪要并未直接提及特朗普政策对经济和通胀的影响。

美股全线上涨

市场层面，美国三大股指集体收高，标准普尔 500 指数上涨 0.57%，道琼斯指数上涨 0.28%，均创下历史新高;纳斯达克指数上涨 0.63%。

其中，美股“科技七姐妹”大多上涨，只有特斯拉收跌，英伟达涨0.62%，谷歌A涨0.88%，苹果涨0.94%，Meta涨1.49%。亚马逊飙升 3.19%，Microsoft 上涨 2.12%。

大多数中概股收低，纳斯达克金龙中国指数下跌 0.84%。其中，蔚来跌超7%，极氪跌超4%，唯品会跌近3%，理想汽车、携程、老虎经纪、知乎跌超2%，小鹏汽车、哔哩哔哩、拼多多跌超1%;网易涨0.95%，百度涨超1%，名创优品涨2.96%。

值得一提的是，在特朗普加征关税的威胁下，美国汽车行业集体重挫，通用汽车和福特分别收跌 8.99% 和 2.63%。墨西哥总统 Sheenbaum 提到，墨西哥对美国的主要出口商是通用汽车、Stellantis 和福特。

美东时间11月26日，高盛首席经济学家Jan Hatzius在一份报告中指出，特朗普的关税提案将大幅推高美国消费者价格。

“根据我们的经验，有效关税率每提高 1 个百分点，美联储首选的通胀指标核心 PCE（个人消费支出价格指数）就会上涨 0.1%，”Hatzius 解释说。根据这一估计，如果实施这些拟议的关税上调，核心 PCE 通胀率将上升 0.9%。”

根据高盛的计算，特朗普声称将提高关税的国家占美国商品进口总额的 43%，这些关税每年将带来不到 3000 亿美元的收入。

这

美联储首选的通胀指标 10 月消费者支出价格指数 （PCE） 将于 11 月 27 日发布。华尔街普遍预计，最新的通胀数据可能显示，美国的价格压力仍然顽固，这将加强美联储对未来降息的谨慎态度。