11 月 22 日 A 股市场表现低迷，三大指数均下跌明显，多行业跌幅超 1%

11月22日，A股市场表现低迷，三大股指均大幅下跌。

截至收盘，上证指数下跌3.06%至3267.19点；深成指跌3.52%至10438.72点；创业板指数下跌3.98%至2175.57点。

纵观市场，A股市场4900余只个股下跌，大小盘均下跌。分行业看，31个申万一级行业跌幅均在1%以上。其中，跌幅较大的行业为：非银金融跌4.82%，医药生物跌4.30%，美容护理跌4.26%，电子跌3.94%。其中，基础化学品跌3.80%，电力设备跌3.78%，计算机、汽车均跌3.63%。

对于周五市场调整的原因，不少机构认为主要有两个原因：一是近期海外因素引发的扰动；二是市场缺乏明确的主线，缺乏增量资金。

“在维持一个月的高轮动后，投资者的长期热情被不断消耗，缺乏进一步向上的动力。”恒生前海基金经理胡启聪分析，从基本面来看，政策持续出台的力度并未超出市场预期。与此同时，各项刺激政策的实施仍在推进中。上市公司的经营效果还有待验证。整体基本面仍处于弱势复苏趋势。目前大部分公司的股价已经相对反映了此前的乐观预期，因此存在较大的兑现压力。

展望后市，鑫源基金指出，近期海外因素扰动较大，应密切关注各主要资产类别的高频市场信号。比如，美元指数创出年内新高后，对全球风险资产的抑制作用加大；中期来看，货币政策、财政政策、产业政策，策略继续看好股市，维持震荡上行的判断。

两大因素导致回调

对于周五市场调整的原因，黑崎资本首席策略官陈兴文指出，外部消息干扰对市场情绪影响较大，尤其是俄罗斯和乌克兰冲突持续激化，导致市场情绪波动较大。全球地缘政治风险加剧，资本避险情绪升温。此外，市场有传言称特朗普上任后可能征收高额关税。这种潜在的贸易摩擦风险也加剧了市场担忧。与此同时，下午开盘时稀土和种植园两个反向方向的快速上涨，进一步印证了市场对摩擦升级的担忧。

博时基金认为，美国新公布的每周初请失业金人数低于市场预期，显示美国经济仍具韧性。再加上美联储官员最新表态偏“鹰派”，市场对美联储12月降息的预期持续降温。或受此影响，周五A股下跌，增长风格对流动性较为敏感。创业板大幅下跌，接近4%。目前国内宏观环境没有明显变化，货币政策和流动性相对友好。近期困扰A股的是美联储降息预期持续降温以及海外流动性边际收紧。

“综合来看，近期市场本身对负面信息非常敏感，加上增量资金缺乏，导致市场出现调整。”摩根士丹利基金表示，市场下跌的原因可能来自外部地缘政治事件的干扰。这对投资者情绪影响较大，抑制了做多热情，但海外形势更多的是触发因素，而非本质。

资金方面，摩根士丹利基金进一步分析，从近期市场表现来看，11月8日市场开始回调，期间短暂跌破3300关口，随后迅速回升，展开萎缩性反弹，但实力很弱。同时，活跃品种的赚钱效应也较之前减弱。因此，本周上半周处于弱反弹格局，除了融资规模弱反弹之外，没有其他增量资金。

农银CA基金也表示，近期A股市场交易博弈特征明显，市场“炒作新炒题材”热点。在情绪的驱动下，市场可能尚未出现基本面和政策的变化。当前市场主要矛盾是政策态度空前积极、政策空间大、资本市场发展是焦点、强烈预期支撑市场风险偏好，但另一方面，基本面仍处于弱势现实阶段，市场无法牢固站稳高位，风险偏好受到事件或情绪的影响较大。

“从市场交易情况看，10月份以来的反弹之后，上证指数一直维持在3400点的高位波动，成交量维持在1.8万亿左右，各类题材轮番炒作。月内，投资者多头热情持续消耗，缺乏进一步上涨动力。恒生前海基金经理胡启聪分析称，从基本面来看，政策的持续出台并没有超出市场预期，同时各项刺激政策的实施仍在进行中，效果还在继续。上市公司的运行层面还有待验证，整体基本面仍处于弱势复苏态势，目前多数公司的股价已经相对反映了此前的乐观预期，因此存在较大的兑现压力。

A股市场仍有支撑

尽管周五A股出现较大调整，但机构对后市仍抱有很大期待，并强调无需悲观。

农银CA基金认为，市场游戏不仅要尊重规则，更要顺应趋势。除夕验证期即将到来，市场或将面临调整压力。在年底政策布局期之前，仍有交易机会发酵的窗口期。除夕窗口期，国内外都是政策部署的关键时期。届时，市场主要矛盾发生转变，风险偏好可能逐渐回落；如果除夕市场疲软，预计稳定资本市场的力量可能会再次发力。

“从结构上来说，经过周五的下跌，基本确认了C浪的下跌。理论上，C浪的低点应该跌破B浪反弹的起点，这意味着后期市场可能会测试10月18日。在日线低点，如果跌破该点，则认为C浪下跌完成。不过，由于周五。跌幅较大，短线已偏离5日线较大。由于结构较小，不排除多头会在早期箱体下颈线（3250）附近进行阻力动作。 ”一位券商投资顾问表示，只要市场站不住10日线上方，最终就要警惕再次跌破前期低点。

融智投资基金经理夏凤光指出，从市盈率或股息率来看，上证50、沪深300等指数仍处于被低估的水平。随着政策的落实，一旦利润增长恢复，各项指标就会回升。灵活性也会很大。预计进入年底，估值切换和经济工作会议预期将成为市场稳定的主要驱动力。本周加速下跌，实际上意味着底部已经非常接近了。

从宏观角度看，无论是各项刺激政策和减债措施的推出，还是对当前经济形势的讨论，都充分表明了现任管理层对后续经济复苏的重视和信心。任何政策的见效都需要时间，资本市场需要做的是多一点耐心和信心。”陈兴文表示，2025年宏观经济仍可能保持平稳复苏，特别是在各项政策的推动下，CPI和PPI可能会出现下滑。同比明显改善，带动内需全面复苏，这种改善也可能体现在上市公司的财务报表上。

配置方面，中欧基金指出，国​​内政策刺激有望催化自主可控、消除债务等主题趋势。对于价值基金来说，通货再膨胀预期催化的消费和周期主线可能会逐渐显现其配置价值。

该机构表示，当前有投资价值的方向主要是困难扭转预期驱动的房地产和医药；其次是通货再膨胀政策有望助力的周期性产品，尤其是我国自主定价能力较强的煤炭、钢铁以及国有企业。加快改革政策的可能性；最后，科技主线受行业增长预期、金融和政策确定性提振，特别关注国产替代、商业航天等方向。

摩根基金分析称，从政策角度看，9月政治局会议政策转向信号明确，预计温暖政策将持续出台。未来，财政和货币宽松抵消负面预期的确定性较高，经济基本面有望持续向好。 、政策引导并购主题值得关注；从利润基本面看，在宏观环境全面复苏前，微观供需关系较好的行业景气度提升，存在结构性投资机会，关注新兴制造业和行业龙头的国际竞争力。