券商、外资共同把脉明年 A 股走势，结构性机会增多

券商与境外投资者共同关注明年A股走势。

岁末年初，明年A股走势如何？政策刺激力度是否会进一步加大，方向和力度如何？近日，多家机构召开策略会，共同盘点明年A股市场。

多位券商老总均对明年A股市场表示乐观，称政策接力有望改善A股盈利预期，结构性机会将比今年更多。节奏上，明年上半年或有压力，有望迎来第二轮估值中心改善机会。

“明年A股将出现年度涨幅。”中信证券首席策略师秦培晶认为，展望2025年，A股目前正站在年度级别“马拉松行情”的起跑线上。中金公司首席策略师李秋锁表示，随着更多行业供需矛盾缓解、盈利预期逐步改善，A股结构性机会较今年有望进一步增加。

从板块机会来看，国内消费、科技制造、并购重组等，成为不少券商看好的赛道。

境外投资者也表达了对明年A股的看好。高盛近日表示，将继续给予A股市场“增持”建议。预计在每股收益增长和估值因素的推动下，明年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%。

明年A股结构性机会有望增多

今年以来，A股市场先跌后涨。 9月底，宏观政策“组合拳”打出后，市场强势反弹。与今年相比，明年A股市场整体走势如何，会有哪些变化？

“明年，A股将上演一轮‘新质牛’行情。”华西证券首席策略师李立峰认为，本轮增量政策的核心驱动力是“金融活动和经济活动”，是大规模增长。量化政策将持续到2025年，同时利率仍有较大下降空间，有利于A股估值提升。随后房地产价格的企稳将有利于A股公司利润的提升。

秦培晶认为，今年9月，A股在政策转向的推动下有望出现逆转，进入市场重大拐点的转型阶段。展望明年，A股目前正站在年度马拉松市场的起跑线上。他分析，核心城市房价企稳、社会融资增速恢复将成为“发令枪”。国内信贷周期、宏观物价、A股利润都将迎来周期上行的新起点。 A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也走到了新的起点。

李秋锁认为，随着更多行业供需矛盾缓解，明年市场结构将逐步改善，盈利预期也将逐步改善。因此，A股的结构性机会较今年有望进一步增加。今年到明年，A股将从估值修复驱动力转向盈利预期改善驱动力。 2024年A股的表现将主要是估值修复。当前市场低估明显缓解后，2025年的焦点将是估值能否带动市场。顺利转向利润驱动。

在李秋锁看来，明年市场变化的频率可能会比2024年更高，但幅度可能会收窄。

海通证券策略首席分析师吴新坤表示，明年居民和长机构配置力将推动资金向好，增量政策落地将推动宏观和微观基本面改善，A股将继续保持上升趋势。

也有分析师认为，明年上半年A股可能仍面临压力。

华泰证券首席策略分析师王毅预计，明年上半年A股将面临压力，下半年将有机会。原因在于，从现在到明年上半年，美国“顺周期”的财政宽松预期可能会给美元带来上行风险，A股的绝对估值可能会“坎坷”。明年下半年，如果美元出现阶段性调整窗口，且届时信贷周期改善，A股有望迎来第二轮中枢估值机会。

在上述预测的背景下，对于明年的市场风格，王毅认为，明年上半年哑铃风格将占据主导地位，下半年市场可能会有所增长。具体来说，基于市场对增量资金的偏好、国内剩余流动性的变化方向、美元指数的变化方向以及相对基本面的变化，短期内（A股）小市值优于大市值市值、分红均优于成长性，相应配置呈现“哑铃”风格；

“明年年中之后，预计随着美元指数和美债利率跨过年内高点，剩余流动性将回归‘返虚归实’，大市场估值会比小市场修复得更快，而大市场的增长可能是市场修复中的一种更强的风格。”他认为。

明年的预期财务业绩如何？不少券商认为，明年股市资金供给较今年有望整体改善。

秦培晶认为，根据一二级市场测算，个人投资者和机构投资者正在接力入场，ETF是主要工具。明年A股市场将保持相对稳定的资金净流入。

李秋锁分析，增量资金是推动本轮A股上涨的重要因素。投资者账户数量和融资余额大幅增加。从交易量和换手率来看，目前市场正处于2015年以来九年来最活跃的时期，预计明年股市流动性较今年继续改善，增量资金有望可以在内部和外部收到。原因是，随着国内宏观不确定性下降、投资者风险偏好持续回升，个人及境内外机构投资者入市热情预计将保持较高水平，股市资金供给预计将回升。与今年相比整体有所提高。

吴新坤认为，总体来看，随着政策驱动情绪和信心恢复，机构鼓励长期资金入市，居民配置能力逐渐显现，明年A股资金有望整体好转。

看好消费、人工智能、并购等。

在上述背景下，明年A股市场哪些行业将有机会？

李秋锁认为，2025年，我国部分成长性行业的基本面经历了多年的调整。产能预计将在政策引导和行业自身趋势下出清。预计明年复苏的行业数量将逐步增加。

“结合投资者风险偏好的改善，近三年的投资理念可能面临调整，跟踪研究和热潮投资有望逐步回归。”他认为投资者可以关注四大主线和六大主题机会。

四大主线分别是：经济增长，如锂电池、高端制造；以半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件；外部需求富有韧性，包括电网、商用车、家电、工程机械等，潜在外部冲击较小，需求稳定。具有弹性的外部需求相关领域；新红利，包括食品饮料等泛消费领域；政策支持，涉及并购重组、破产修复、地方政府减债等话题。

六大投资机会包括并购、人工智能和新生产力、受益债务转换、超卖优质龙头、以旧换新政策和消费场景恢复、以及美联储降息。

李立峰判断，A股目前处于“新质牛2.0”阶段。 A股成交量依然活跃，指数震荡前行，主题投资活跃。我们看好券商核心资产和“新质牛”，如AI+、低空经济、数据元素、国产另类、人形机器人等。

吴新坤分析，明年A股市场中期的行业主线将明确——政策与技术双重利好下的科技制造，供需双方的中高端制造优势领域，也会关注并购重组、红利资产等受益领域。

不过，也有券商提到明年可能存在的市场风险。

中金公司认为，明年仍需面对宏观范式变化对经济基本面的挑战，但今年市场中期底部可能已经显现。趋势能否扭转，取决于政策能否最终扭转低通胀环境、改善投资者预期。 。

“2024年市场驱动力主要体现在估值修复上，2025年能否成功从估值驱动转向基本面驱动至关重要。”中金公司提到，A股长期回调后，国内居民资产和全球资金的配置需求可能会出现更积极的边际变化。

高盛表示将继续增持A股

除了券商之外，近期境外投资者也发布了对明年A股市场的展望。

高盛首席中国股票策略师刘金金表示，该行继续对A股市场给予“增持”建议。预计在每股收益增长和估值因素的推动下，2024年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和15%、13%。

刘金金认为，政策层面的调整降低了今年中国股市的尾部风险，使其实现了重估。他预计，明年股市政策仍将侧重于强调股东回报、投资者保护、提高上市公司质量。

“国内资本对中国股票的定价权将越来越大。”刘金金表示，首先，个人投资者的参与度还有进一步提升的空间；其次，“国家队”今年给市场提供了巨大支撑，并将继续成为一支重要力量；此外，今年上市公司回购大幅增加，预计明年将翻倍。从这些不同的国内融资渠道来看，定价权从外资向内资转移的趋势应该是比较明显的。

对于下一阶段的投资方向，高盛认为，随着减债计划生效，公益和新基建项目投资有望加速。可以关注消费和基建板块的表现，建议高配媒体、娱乐、零售、保险等板块。 ，上调医疗保健、券商板块评级。