报复性反弹来临，价值投资之父的故事给你启示

报复性反弹即将到来。低点时你还相信价值吗？

在多重利好组合的影响下，A股最终出现了报复性上涨。尤其是9月27日，A股市场刷新了多项纪录。创业板指数上涨10%，创历史最大单日涨幅，近4400亿元的交易额也创历史新高。截至收盘，上证指数上涨2.89%，深证成指上涨6.71%，创业板指数上涨10%。

历史是一面镜子，“价值投资之父”格雷厄姆的故事对现在具有很强的借鉴意义。他管理的账户在1930年遭受了50.5%的惊人损失，1931年损失了16%，1932年损失了3%，三年累计损失达到70%。直到1936年，公司的资产组合才得以收回资本。

这五年里，格雷厄姆没能从资本市场赚到钱，也拿不到公司一分钱的业绩收入，但他并没有丧失对价值投资的信念。

格雷厄姆在接下来的几年里卷土重来。从1936年到他1956年退休，他的格雷厄姆-纽曼公司的年回报率不低于14.7%，高于同期股市整体回报率12.2%——这一业绩跻身华尔街有史以来最好的长期投资回报率之列。 - 期限回报。

相信常识

即使亏损超过70%，格雷厄姆仍然保持着不被市场打败的勇气。 1932年，他发表一系列文章，尖锐指出现在的市场是“半价卖美国”。

“超过三分之一的制造业股票正在公开市场上以净资产折价出售，大量普通股的出售价格低于公司账面现金。”格雷厄姆表示，大量股票正在以低于净资产的价格出售。以低于公司库存现金或速冻资产价值的价格出售，甚至不需要计算流动性较小的工厂等资产的价值。

在低迷的市场中，格雷厄姆并没有屈服于市场趋势。他的理性思维在发挥作用，他明白股东实际上是公司的所有者，而不仅仅是股票代码的所有者。当股票市值严重低于上市公司内在价值时，上市公司可以通过股利、回购、特别股息等方式向股东分配多余现金，使股价反映公司内在价值。

无论“市场先生”如何专横，格雷厄姆认为，股价最终将反映公司的内在价值。 1955 年，在回答有关价值发现过程如何运作的问题时，格雷厄姆说：“这在我们行业中是一个非常奇怪的现象，对我和对其他人来说都一样神秘。我们从经验中知道，市场价格最终会追上价值，这种情况总是会发生，无论怎样。”

市场可能朝任何方向发展，优秀的投资者不会对此感到惊讶或恐慌。 “即使持有优质标的，投资者也应该明白股价会波动，所以不要在价格下跌时焦躁，在价格上涨时过度高兴。股票交易没有障碍，可以利用或利用。”正如格雷厄姆所说。

坚定的性格

1929 年的大萧条并不是格雷厄姆遇到的唯一一次熊市。 1973年至1974年，美国工业企业市值蒸发了40%，股票平均价格较高峰期下跌了70%左右。

1974 年 9 月，格雷厄姆退休后向一群证券分析师发表讲话，敦促他们关注他发现的“价值再生”。格雷厄姆说，投资不一定是天才的专利。投资需要具备以下素质：一是理性、智慧；二是管理手段完善；第三点也是最重要的一点是毅力。

他表示，每个投资者都应该对短期表现不佳的可能性做好财务和心理准备。 “在1973年至1974年的股市下跌中，投资者可能会遭受账面损失，但如果他坚持下去，他将在1975年至1976年收回损失，并在五年期间平均上涨15%。 “返回。”

经过几十万年的发展，人类的基因有一种随大流的趋势。股市中经常可以看到“羊群效应”，人们很容易加入恐慌或疯狂的行列。但正如逆向哲学所认为的那样，除非你做一些与大多数人不同的事情，否则你无法实现卓越。

优秀的投资者有自己的主播，不关心别人的判断，不随波逐流。这正是格雷厄姆所说的，“你是对还是错，不是因为每个人都同意你。你是对的，因为你的信息和推理是正确的。”大多数玩家都摆脱了群体的接受，或者快乐来自于对群体的归属感，而优秀的玩家则从他应对游戏中各种情况的能力中获得快乐。

悲观情绪总会过去

从1924年到1949年，股指年均涨幅仅为1.5%，因此到这一时期末，公众对股票已经没有兴趣了。格雷厄姆提出，由于事情走向极端时必然会逆转，因此历史上最大牛市的时机已经成熟。

格雷厄姆表示，1948年，超过90%的投资者不赞成购买普通股。大约一半的人给出的理由是购买股票“就像赌博而且不安全”；是的，“这个不熟悉。”

讽刺的是，在公众普遍认为所有股票投资都具有高度投机性和高风险的时候，股票价格实际上相当有吸引力，很快就出现了有史以来最大的涨幅。相反，根据过去的经验，当股价已被推至危险高度时，购买股票就被称为“投资”。

美国股市在整个20世纪50年代持续上涨，股市整体上涨325%。当大多数人对股市抱有同样乐观的态度时，格雷厄姆警告说“危险就在前方”。格雷厄姆特别担心热门行业的热门公司警告说“天下没有免费的午餐”。

“现在正在衰落的事物将来可能会再次闪耀。现在受到青睐的人将来可能会黯然失色。”格雷厄姆总结他的研究时说：“这听起来像是时机，但当你思考一下时，你会发现这根本不是时机的问题，而是通过估值买卖股票的问题。”如果您购买的证券足够便宜，即使市场继续下跌，您的头寸也将是安全的。如果你以相对较高的价格出售证券，你就会安全。即使市场继续上涨，这样做也是明智的。”

格雷厄姆认为，真正的价值投资者会利用投机公众中反复出现的过度乐观和过度担忧来做出投资决策。价值投资者所要做的就是识别被低估的股票，买入并持有它们，直到它们价值上升到被高估的程度，然后卖出获利；如果该股票继续表现出未来将继续增值的承诺，那么它可以无限期地保留在投资组合中。