指数增强型基金跑输基准，九成指增在反弹区间表现不佳

近日，基金圈内出现了关于指数增强基金的新热议。本轮市场反弹始于 9 月 24 日，指数大幅上涨，这也促进了指数基金净值的恢复。不过，金融联合社记者发现，也有不少指数增强基金在反弹区间表现逊于基准指数。

Kimin 的灵魂问道：“这还会丢失吗？最好买一个指数，它更便宜。”

该指数 90% 的指数上涨，在反弹区间跑输基准

整体来看，全市场共有283只指数增强基金（A/C股一并计算，下同），如果以9月24日至11月13日期间的表现计算，只有20只指数增强基金跑赢基准指数，超额收益为正，占比不到10%。

具体而言，自 9 月 24 日以来，在跑赢基准指数的 20 只指数增强基金中，超额收益最大的是大成沪深 1000 指数增强基金，达到 8.52%，追踪沪深 1000 指数，指数区间上涨约 44.87%。

东财CNI消费电子主题指数上扬，华夏沪深300指数上扬，中国银行沪深A100指数增强区间超额收益超过2%，分别跟随消费电子、沪深300和沪深A100指数，指数上涨41.87%、27.96%和22.54%。此外，还有 6 种指数增标产品，超额收益约为 1%。

更多在反弹市场区间表现逊于指数的指数增强基金，例如9月26日成立的浦发安盛上交所科创板100指数增强版，自成立以来仅上涨0.53%，而其追踪的指数区间上涨了52.29%，明显跑输基准。一位业内人士指出，“原因可能是新成立的基金没有及时开仓。”

与上述产品类似，成立于 9 月 27 日且同样在反弹初期成立的 10,000 上证科创板 100 指数增强，自成立以来净值为 -0.86%，跟踪指数区间上涨 45.01%。

另一个例子是国泰沪深 300 增强型策略连接指数，反弹 4.68%，而沪深 300 指数上涨 27.96%，也显著跑输基准指数。HFT 的增强反弹区间上涨了 37.52%，但超额收益为 -17.26%，其跟踪指数上涨了 58.07%。

此外，共有 18 只指数增强基金的超额收益低于 -10%，且大多是基础广泛的指数，如沪深 500、科创 50、沪深 300 等。

近一半的指数在年内跑赢指数基准

如果从长远来看，整体来看，今年共有 141 只指数增强跑赢基准指数并获得超额收益，例如创新合金新北证券交易所 50 成分指数增强，年初至今净值增长 52.49%，超额收益 26.01%。

另一个例子是追踪沪深 1000 指数的两个增指产品，即中银沪深 1000 指数增强指数和博时沪深 1000 指数增强指数，这两个产品在年内都实现了超过 10% 的超额回报。招商局 CSI 2000 指数的超额收益也达到 12.85%。

另一方面，也有一半的指数上调产品在年内跑输基准指数，除了上述近期建立的产品，如长城九泰沪深300，年内净值增长4.67%，也远跑输指数，而同样跟踪沪深300指数的IFC CSI 300指数增强， 万家沪深300指数增强等，都是负超额收益。

从整体统计数字来看，年内共有 7 款产品的超额回报率低于 -10%，以及 37 款超额回报率低于 -5% 的产品。

值得注意的是，指数增强基金由于采用多种策略跑赢指数，操作起来比普通指数基金更复杂，因此管理费用相对较高。目前，指数增强基金的管理费最高可达 1.2%，最低为 0.5%，大多数在 0.8% 至 1% 之间。相比之下，一般指数基金的管理费率通常不超过 0.5%。

一些基金投资人也直言：“买指数基金比较好，指数不上涨会更贵。”

涨价与否的原因是什么？

为什么该指数的表现逊于基准指数？

一位基金市场人士告诉财联记者，随着股市的快速变化，指数增强基金的增强效果已经分化。当市场发生较大变化时，基金经理需要调整量化模型中的因子权重和投资组合管理参数，以追求可持续的超额收益。这种调整可能不会立即产生效果，导致基准指数在短期内表现不佳。

他进一步表示，基准指数的指数升幅和跑输大盘可能与基金规模有关，较大的基金在IPO等策略方面未必不如较小的基金灵活，从而影响整体回报。

一位基金研究人员还表示，不同的基金有不同的增强策略，导致回报存在差异。策略的增强幅度越大，其进攻属性就越强，但也可能带来更大的风险。如果基金的增强策略未能有效捕捉市场机会，可能会导致基准指数表现不佳。另一方面，如果基金大量配置某些因素，而这些因素在特定时期内表现不佳，则基金出现负超额的可能性更高。

来自北京的投资研究人员也指出，指数增强基金未能跑赢基准指数可能是由多种因素造成的，例如某些风险因素的过度敞口、投资组合过度集中或量化模型的失败等，这些都可能导致增强策略未能达到预期效果。