个人养老金基金 Y 份额成立近两年，规模户数双增长，风险收益平衡表现不俗

从规模来看，截至2024年9月30日，个人养老金账户中养老金FOF-Y份额总规模达73.44亿元，较去年同期增长42%；截至2024年年中，个人养老基金持有户数达到103.05万户，较2023年中增长24%（数据来源：基金定期报告，持有户数为简单添加持有户数计算得出）所有资金，无重复数据删除）。

持有数量和资金流入的背后，是个人养老基金产品在平衡风险与收益方面的突出表现。数据测算显示，2023年1月1日至2024年9月30日，股票偏向养老FOF基金表现出较股票偏向基金更低的平均波动性和更高的平均回报。有人创造了更好的握持体验。

Y股过半收入转正

我国首批养老FOF基金于2018年9月发行，鼓励基金管理人采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险。

随着2022年11月个人养老金制度的实施，第一批个人养老基金发行设立。这些基金都是在现有养老FOF基金的基础上增加Y股而设立的。投资者可以在个人养老金账户中认购这些资金。

2022年底发行的Y股成立后不久，就遭遇了A股市场的长时间波动。受此影响，权益比例较高的个人养老基金长期亏损。

2024年9月24日以来的A股市场极大提振了个人养老基金净值表现，部分基金净值近期甚至屡创新高。

截至2024年11月1日，市场199只Y股中，成立以来实现正收益的有106只，今年以来实现正收益的有183只。

具体而言，较早设立的债权型Y股自设立以来收益率较高。今年收益率较高的多为股票型Y股。

由于部分Y股规模较小，为了消除基金赎回对收益率带来的异常，本文统计了规模在1000万元以上的Y股自上市以来2024年第三季度的收入情况。建立作为测量样本。

数据显示，截至2024年11月1日，成立以来回报率最高的是持有一年的兴证环球安悦稳健养老金Y，回报率为3.90%。其他回报率最高的公司大多是成立于 2022 年 11 月的公司。债务导向型 Y 股。

从今年的表现来看，偏股的Y股受益于A股市场的上涨，表现出较高的弹性。今年股票偏向Y股的中位收益率已达到4.23%，同期债偏向Y股的中位收益率为1.38%。

更好的风险调整回报

除了收益之外，养老FOF基金力求通过多元化投资和资产配置来降低波动性，提升持有体验，匹配养老投资场景。

“波动性是风险的一种形式。”兴业证券环球基金FOF投资与金融工程部总监林国怀解释了波动性与收益之间的关系。 “波动往往会导致人们做出错误的决定和行动，从而导致基金的净值下降。增长并没有转化为老百姓的实际回报，而FOF可以有效平滑波动。”

Y股至今的运营数据也印证了这一说法。

本文选取2022年底前设立的偏股养老FOF基金的Y股和中证偏股混合基金指数（CSI930950）的成分基金作为计算样本，比较两类产品自1月份以来的表现2023年1月1日至2024年9月30日。日区间年化波动率和年化收益。

结果显示，普通偏股型基金平均年化波动率为20.97%，平均年化收益率为-5.58%；同期，部分股权养老FOF基金Y份额平均年化波动率为12.24%，平均年化收益率为-2.96%。

如何理解年化收益和年化波动率这两个指标？

以兴全安泰主动退休目标五年持有期基金Y股为例，该基金统计期内年化收益率为1.65%，年化波动率为12.20%。可以理解，持有该基金一年，大约有2/3的概率，收益率会在-10.55%到13.85%之间（年化收益率±年化波动率）。

数据来源：Wind，统计区间为2023年1月1日-2024年9月30日

散点图更直观地反映了养老FOF基金Y份额的特征。上图中的每个点代表一只基金对应的年化波动率和年化收益。越往右，波动性越大，越高。意味着产量越高。

图中黄色点阵代表偏股养老FOF基金的Y份额，蓝色点阵代表普通偏股基金。散点图清晰可见，黄色点阵位于整体点阵左侧，表明在统计区间内，偏股养老FOF基金Y股的波动性普遍低于普通偏股基金。

图中红色虚线的交点代表股权型养老金FOF的平均年化波动率和平均收益率。蓝色虚线的交点代表普通股票基金的平均年化波动率和平均收益率。股权型养老金FOF的平均年化波动率和平均收益率 平均年化波动率较低，平均收益率较高，表现出较好的风险调整收益。

林国怀认为：“如果投资者想尝试资产配置，但又不想承担较大的波动风险，FOF可以在不降低预期收益的情况下，显着降低波动性，这会让投资者的持有体验更好，更能持有，就可以了。”更有可能获得资产应有的回报。”

风险提示：兴证环球基金承诺按照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者应仔细阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件。了解基金的风险和收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与投资者的风险承受能力相适应，独立判断基金的投资价值，并独立做出投资决策，自行承担投资风险。我国资金运作时间较短，无法反映股市发展的各个阶段。基金的过往业绩并不能预测其未来业绩，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金管理人管理的其他投资组合的业绩不构成基金业绩的保证。过去的表现并不能预测未来的表现。基金投资需谨慎。本产品不保本。