基金净值大增，明星基金回本，行情背后逻辑未变

尽管A股在10月9日经历了大幅回调，但由于此前的快速上涨，不少主动股票型基金出现了明显的浮盈。截至10月9日晚间净值数据更新，自9月24日本期市场（以下简称“本期市场”）开盘以来，普通股票型基金和偏股混合型基金在短短7个交易中均实现20 A股的日子。 %以上的平均收益率分别为24.14%和21.66%。

需要指出的是，由于本轮行情浮盈明显（最高累计净值增速超过60%），一些在2020年或2021年高点发行的明星基金，三季度后基本弥补了亏损。年的亏损。尽管存在亏损缺口，但自成立以来仍取得了正回报。

众筹分析师指出，大幅上涨必然带来调整，但到目前为止，本轮行情上涨背后的逻辑并没有改变。市场在极端的行情下积累了太多的压力，目前的交易量还需要一段时间来消化。如果后续财政政策的实施和货币金融政策一样超预期，市场仍可继续发展。

21只基金累计净值增速超50%

数据显示，9月24日至10月9日，330只偏股混合型基金和31只普通股票型基金累计净值增速超过30%。这两类基金累计净值增长率超过50%的基金共有21只。万嘉自主创新组合A和华夏北交所创新中小企业精选两年固定组合A净值增速超过60%。

值得一提的是，在这一轮高弹性收益中，一些经历了三年甚至三年以上下跌的基金已经逐渐“收复失地”。具体来说，冯明远管理的新奥研优选混合A成立于2020年6月，成立以来，区间回撤（指较前期高点的跌幅，下同）一度超过35%。但鉴于目前的市场形势，该基金净值增速超过40%，截至10月9日已实现5.64%的正回报。万嘉科创板2年期定期开仓混合型2020年8月成立，成立以来最大回撤一度超过25%。但由于本轮行情以来净值增速超过30%，该基金已录得约4.12%的收益。正回报率。

此外，银华集成电路混合A成立于2021年12月，在本轮市况下累计净值增长率超过50%的带动下，成立以来的亏损已收窄至2%以内。广发科技先锋组合成立于2020年1月，成立以来最大回撤已超过45%。不过，由于本轮行情以来累计净值增长超过50%，2018年确立的亏损区间已收窄至5.5%。

与这些高度灵活的基金相比，同期成立的其他一些基金虽然在本轮市场行情中浮动收益并没有特别突出，但中长期表现却十分突出，表现出了显着的“长跑耐力”。 ”例如，宝五芒旗下的景顺长城价值试点两年持有组合成立于2020年3月，其浮盈在当前市场上还不到10%，但成立以来的回报率却接近100%。此外，本质价值驱动的三年持有组合于2020年1月成立，本轮市场行情下，累计净值增长约15.52%，但成立以来的回报率却超过80%。

市场逻辑没有改变

虽然净值在大幅上涨中明显反弹，但10月9日发生的调整再次让基金投资者产生疑问：市场形势的可持续性如何？接下来会发生什么？

前海开元基金首席经济学家杨德龙对券商中国记者表示，大幅上涨必然带来调整，本轮行情上涨背后的逻辑至今没有改变。完成第一波调整后，市场有望迎来第二波上涨机会。杨德龙认为，10月9日回调的主要原因是对前期过度上涨的回调。近一周多时间，市场快速上涨积累了大量获利了结，回撤压力导致大幅调整。其次，外围市场的调整，包括港股中概股和新加坡富时A50指数的调整，对A股市场产生影响。

“任何一轮行情的开始都不能是大幅上涨，而应该有一定的上涨节奏。大幅上涨必然带来调整。从推动本次牛市的因素来看，多项重大政策的出台，以及未来将推出的一系列增量政策，增强了市场信心，因此在完成第一波调整后，市场有望迎来第二波上涨机会，这也是本轮行情背后的逻辑。条件没有改变。”杨德龙说。

据相关统计，截至10月8日，近十年两市A股日均总成交额约为7354亿元，而10月8日两市成交额近3.5万亿元元。统计分布是一个极端右尾事件，与平均值相差 8.33 个标准差。基于此，华南市场分析师向券商中国记者表示，10月9日的回调是必然的。刚刚流出的资金短时间内不太可能重新进入。为了将股价推至同样高的水平，还需要更多的努力。资金方面，假设反弹趋势不变，当前成交量还需要一段时间消化后才能继续前行。

博时基金表示，潜在增量政策的释放预计将进一步带动市场情绪走高，在空头回补和风险偏好上升的背景下继续逆袭。但需注意交易过热引发的市场风险。从宏观基本面来看，后续仍需观察。新的房地产、货币、财政政策刺激下的政策执行效果，以及中国宏观数据能否持续向好，可能会对市场产生较大影响。

第四节可能是转折点的起点

后市将如何表现？最新的公开发行预测主要关注政策基本面。

摩根士丹利基金表示，从节奏来看，财政部将于周六（10月12日）召开新闻发布会。如果能够超出预期，市场可能仍会创新高，但政策驱动的行情可能就此结束。一个段落。后续对政策落实进展、房地产销售、明年经济预测等观察表明，市场活跃度或难快速降温，结构性机会仍将明显。

“历史上有很多阶段股市与基本面错位，而通常这一阶段股市的驱动力来自于长期估值水平贴水的一次性修复，因此市场可能会变得快速而暴力。” Nord Fund Yi基金经理谢燮分析称，从时间角度看，如果后续财政政策的实施和货币金融政策一样超出预期，那么新订单的需求将推升货币乘数，继续保持经济一段时间内处于高位运行。在这种情况下，市场的延续可期，我们对下一季度继续保持谨慎乐观的态度。

“四季度可能是一个转折点，如果三季度股市滞后于基本面的恢复，那么到三季度末股市实际上已经开始逐步修复这种滞后，可能会赶上短期来看，未来有可能 谢毅分析，未来两年将是经济的周期性放缓期，通常大规模的政策刺激确实会延缓这种放缓，但。可能很难逆转。

不过，这一政策的延时效果可能会好于预期，因为此前的上涨期并没有出现明显的上涨，所以下跌幅度不大。同时，这一政策的力度可能是过去几个周期中比较强的，其效果或许值得期待。

平安基金在10月9日发布的四季度策略报告中认为，随着美联储支点的实施，国内政策空间应进一步打开。扭转预期的关键预计是国内政策的力度和方向。当前市场股票、债券性价比再创新高，基本面预期约束有望缓解。未来需要密切关注财政政策的力度和形式。如果财政政策释放超预期，那么A股市场有望迎来分子与分母共振的走势。引号。

平安基金建议，根据最新的政治局会议表态，可以优先考虑两个方向：一是房地产产业链明确表态。房价企稳有利于缓解房地产现金流压力，房地产链条相关行业估值贴水有望迎来修复；二是消费领域。房价稳定、房贷压力缓解有利于释放居民消费需求。此外，伴随着稳民生​​、保就业、促促销费的政策意图，服务业和可选消费也有望再次获得政策支持。 。