中金、国泰君安完成互换便利融资，机构股票配置受关注，高股息红利资产有引力

当前，机构股票配置越来越受到市场关注。业内人士认为，从中标率来看，这一创新政策工具既具有市场救助作用，又对非银行机构具有盈利属性。中标券商可以用借入资金替换成本较高的自营资金，然后购买股票或股票ETF。 （交易所交易基金）。

某头部券商自营人士告诉记者，券商在低估值买入高股息收益率的股息资产时，仍有利差空间。此外，他们更可能延续自己的投资风格和偏好，并倾向于在运营中增持。 ETF不会盲目加仓，具体还要根据市场情况而定。

高股息分红资产有吸引力

近期，中金公司首次通过互换工具购买了股票。国泰君安还提交了首批互换工具质押资产的一篮子股票投资组合。昨日，完成首批国债质押式回购交易。这也意味着未来借入的资金将用于增持股票和股票ETF。同日，农业银行也表示已与某龙头券商达成债券回购协议，用于质押和置换央行票据。该行是市场上首批实施掉期债券回购的三家银行之一。

某龙头券商自营业务人士认为，A股经历快速复苏行情后，下一阶段行情大概率会开始震荡。短期市场仍存在分歧。当前掉期便利操作引入的资金更有可能用于购买高股息的股息房产。

业内人士表示，一方面，互换工具作为一种创新工具，有其稳定市场、提振信心的使命。虽然由中标者自行入市，但买入单只股票的风险较高，券商可能会倾向于增持股票ETF，尤其是基金公司。另一方面，第一个掉期设施的中标利率是 20 BP（基点）。除银行间市场国债或央行票据质押式回购利率外，首次中标的金融机构借贷资金成本不超过2.5%。因此，一般分红资产的股息收益率还是具有一定吸引力的。从利差角度来看，此类资产是配置的首选。

可能会改善做市流动性

机构将在掉期安排下购买哪些股票是市场关注的焦点之一。对此，某券商高级投资经理表示，“券商可以用借入资金来替代成本较高的自营资金，至于购买哪些股票或股票ETF，会根据自身的投资风格和偏好而有所不同。”他们以前买的东西现在也会改变。”买什么。”

上述头部券商自营人士表示，互换便利是一种“债换债”融资，相当于金融机构入市“加杠杆”，互换便利带有进行相关自营投资及做市交易持有股权。资产不纳入“自有权益证券及其衍生品/净资本”的分子计算范围，也不纳入表内总资产减半、市场风险和所需稳定资金的计算。不过，虽然杠杆水平有限，但不能排除市场投资风险，因此有避险需求。根据规定，互换工具相关融资资金可部分用于对冲互换工具定向投资的市场风险，原则上不得超过融资资金规模的10%。

该人士表示，通过掉期工具引入的资金还可用于股票做市交易，券商也有动力借入低成本资金，扩大做市业务，提高市场交易的流动性。

目前券商自营仓位不高

据了解，目前券商自营仓位并不高。一位业内人士表示，“头部机构申请的掉期额度更像是授信额度，不会一下子用完。何时增持股票取决于市场情况。”

某上市券商内部人士表示，9月底股市大幅上涨后，券商自营仓位发生变化，部分券商选择获利了结或错失市场。在掉期安排下，如果为了维持市场稳定，券商可以选择立即买入股票。但如果考虑业务的可持续性，加仓或调整仓位取决于市场情况，即根据券商自身投资股票的时机。判断。

该人士还表示，掉期安排可以被视为一种逆周期调节工具。当市场超卖、股价较低时，经营规模会增加，因为金融机构更愿意参与；当股市好转、股票流通经济复苏时，债券互换融资的需求将会减少，互换便利操作的规模也会减少。