A股科技股主导行情下微盘股3月20日后倒春寒：回调原因解析

自今年年初以来，A共享市场一直以技术股票为主导，各个部门和概念依次在移动。您刚刚完成了表演。如果按市场价值划分，今年具有较高市场价值的股息股票将表现较差，而结合技术密集型行业的小型和微型股票将表现良好。但是，在3月20日之后，微型股票的向上势头突然结束，短期急剧纠正，相关基金的净值大幅下降。

关于微型股票股票的“春季晚期”，许多基金行业的内部人士认为，最近的微型股票股票的回调具有一定的日历效应（指的是异常收益或金融市场中与日期相关的异常波动，显示某些常规变化），今年是基于新的熟练规则评估的第一年。截至4月底披露的年度报告将对评估结果产生重大影响。此外，微型股票的流动性也是市场关注的重点。每当他们遇到下降时，定量策略都会被指控“罪魁祸首”微股库存的急剧下降。一位基金经理透露，定量策略通常包含更多的逆转交易逻辑，这不仅提供了流动性，而且可以降低波动性，并且可以在一定程度上发挥作用作为市场稳定器。

微型股股遇到“春季寒冷”

在风能分类下，截至今年3月20日，Wande MicroCap股票指数增长了20％以上，并在同一天达到了创纪录的高潮。但是，在3月20日之后市场波动的交易日，微型股票遇到了“春季寒冷”，也涉及“相关资金的净价值趋势”。

此前，中国邮政证券（Post Securities）根据截至去年年底的大量持股，与微型股票高度相关的50个基金与微型股票相关。根据统计数据，从年初到3月20日，这些资金的平均增加达到12.72％，但在接下来的一周中，平均下降幅度为3％。

例如，拥有高股份的Citic Prudential多战略基金包括市场价值低于20亿元人民币的股票，其中包括Zhonggong Hi-Tech，Huaye Spices，DeChuang环境保护和狂热集团。此外，Yimin质量升级和东方定量增长等资金都具有相似的持股。这些资金在以前的上升和最近的回溯中显示出很大的净值波动。

BOSE基金指数和定量投资部基金经理Liu Yuqiang解释了微型股票股票最近的严重调整，认为这是多种因素共鸣的结果。

首先是新的提升法规的影响。按照新的脱颖而出的规则，今年是评估的第一年。截至4月底披露的年度报告将对评估结果产生重大影响。与过去相比，更多的公司可能会被淘汰或ST。微型股票股票的公司的规模相对较小，性能波动相对较大。市场担心某些公司会被淘汰或ST。

第二个是对年度报告绩效的担忧。尽管稳定经济的各种政策接一个地实施，但要反映上市公司的绩效需要一些时间。一些投资者担心上市公司的绩效下降并选择提前出售。

最后，在上一时期大幅增加后，需要回调。 Wande MicroCap股票指数在早期阶段创下了创纪录的高度，但其业绩可能没有持续，随着投资者的风险胃口的下降，其估值也下降了。

Western Lide Fund的投资总监Sheng Fengyan认为，最近的Micro-CAP股票撤回具有一定的日历效应。 “每年四月是年度报告发布的高峰期，也是上市公司被列入和精心挑选的高峰期。在微型股票中，这些负面事件的发病率相对较高，远高于其他部门的高峰。这种现象已被市场逐渐认可，市场可能会在4月之前反映出这一负面消息。” Sheng Fengyan说，这一轮微型股票调整并没有超过预期。与2024年初相比，该微型股票的调整范围目前相对适中。

中国北部的一位公共发行经理告诉《美国证券时报》记者，达到新高高后微型股票的持续波动是正常市场波动的一部分，而这种现象并没有完全超过预期。但是，当前的市场环境和技术发展变化使这种冲击与2024年初不同。AI技术尚未像2024年初那样迅速发展，而主要的技术突破对市场产生了很小的影响。目前，AI技术对市场产生了更大的影响。

定量和“被枪支捕获”，并警惕“拥挤的风险控制”

在带来微型股票回收的许多因素中，一些投资者将手指指向了高频交易的定量策略，一些声音说：“定量策略有助于下降，并导致了微型股票的流动性风险。”

Minsheng Jiyin量化投资部主任江式介绍说，所谓的定量策略实际上非常广泛，种类繁多。不可否认的是，市场上有一些定量策略具有追逐和销售销售的属性，并且一些定量策略倾向于吸收流动性，但是根据他的观察，这些策略的比例非常低。

“因此，我不同意定量策略促进微型股票的下降的想法。就我们团队的定量策略而言，它们的设计基本上是基于市场提出的客观定律并完全考虑市场风险的基础。在市场上的大多数定量策略都应说，应该说出多样化的定量策略对健康的市场发展是有益的。”他江说。

Noan Fund多资产投资部总经理Kong Xianzheng表示，该市场可能已经过度反应，即市场策略策略可能加剧市场的下降。

“从国际经验，大多数成熟的资本市场中，定量基金的市场份额都比A-Share市场的市场份额高得多，而金融衍生品系统更加完美，但是总体市场波动相对较低。这种现象的关键在于，这种现象的关键是，定量基金通常保持相对稳定的投资分配，并且他们的投资焦点通常是在获得多余的回报，而不是在其职位上恢复。” Kong Xianzheng说，关于微型股票的流动性问题，现有的市场感知也与实际情况有很大偏差。公共数据表明，A共享市场中微型股票股票的总体周转率实际上是大型股票的两倍以上，显示出更为活跃的交易特征。即使在极端的市场环境中，微型股票的股票仍然可以保持一定的交易能力。

Sheng Fengyan进一步指出，从理论上讲，市场流动性风险的主要因素通常是外部情况的变化，使投资者在短期内对微型股票产生了持续的看跌期望，但定量策略通常包含更多的反转逻辑，这不仅可以降低流动性，而且还可以降低市场稳定性，从而可以降低Market stotimer的作用。具有更强大的反向投资能力，丰富策略并且不容易产生一致期望的资本市场是一个更健康，更稳定的资本市场。

“相反，我们认为，放大微型股票下降的基金产品的停止损失机制可能是基金产品的停止损失机制，这不是定量策略所独有的。目前，某些机构参与者的基金赎回操作，一些'固定收益+'固定收益+'cppi'CPPI'CPPI策略，以及某些杠杆损失损失机制类似。” Sheng Fengyan进一步指出，这实际上是一种“拥挤的风险控制”。当微型股票股票向后触发停止损失机制时，机构投资者容易削减，并且这种制度行为的一致性很容易扩大波动。

上述东北公共基金经理认为，我们需要对微股票股票的流动性风险保持警惕，但没有必要过度运动。毕竟，有许多因素会影响微储备库存的流动性，包括内部和外部环境，投资情绪，政策等。定量策略只是其中的一小部分，定量策略在协助下降的效果不是绝对的，而是依赖于特定策略的设计和实施。

通过战略创新降低波动

因此，面对具有高波动性和争议的微型股票，基金经理还不断迭代其策略，优化投资，并试图通过战略创新来改善投资者的经验。

例如，在审查过去几轮市场波动时，他说：“过去几次市场风格变化引起的市场波动（包括2024年初）激发了我们优化投资框架的优化，也就是说，要控制风险曝光的风险曝光范围更严格，在市场上的震惊状态可能会很大，因为这是一个不太努力的情况，因为这是一个很好的范围，因为这是一个很好的范围，因为这是一个很好的范围。应该说波动是为了进一步加强我们的判断和决策，并在风险暴露的严格限制下追求纯粹的阿尔法是我们的​​核心目标。”

此外，他江还解释说，小型股效应是普遍且长期的，可以在多个市场和时间段内进行验证，也可以从风险溢价，行为财务等的角度来解释，从公共基金投资研究的角度来看，这通常是一个全面的判断，这更多是基于股票价格和基本估值之间的判断。小型股效应带来的好处通常需要协调风险敞口和投资目标成熟度，而专注于长期投资是对小型股票进行良好投资的关键。

Sheng Fengyan采用了另一种方法，并试图使用“持续的股票与DEBT比 +杠铃策略”来减少产品波动。一方面，自去年以来，Shengfengyan试图通过保持不变的股票位置来投资一些产品。如果由于市场下降而股票位置下降，则该位置将被补充为原始比例，以克服传统的停止损害机制的慢性疾病“追逐崛起并销售跌倒”；另一方面，Shengfengyan还试图利用中央企业和中央企业的微型市场的股息来制定杠铃战略，平衡投资组合并减少基金的波动。

他认为，微型股票股票中的中央和国有企业的风险回收率相对更好。中央企业具有相对稳定的运营和强烈的风险抵抗力。历史数据表明，即使是中央企业的小型股票也比其他小型股票的波动性较小，而且回调速度更快。

机会通常诞生于“偏见”中。

除战略创新外，许多基金经理也认可了微型股票股票的长期投资价值。他们认为，由于一些投资者的许多偏见，机构通常缺乏对微股票股票的研究覆盖范围，从而导致了其中隐藏的大量价值凹陷，甚至可能拥有从“小但美丽”到“大但强大”的潜在股票。

“目前市场上有许多偏见。例如，当涉及大型股票时，它们是蓝芯片和价值投资，当涉及小型股票的股票时，它们是主题的投资和后续推测。但是，实际上，Micro-Cap股票领域的主要公司中的大量领先公司也包含了许多领先的中国领导者的领导者，该公司在领先的基金会中发挥了重要的作用。

价值投资理论的创始人格雷厄姆（Graham）很早发现，小型和微型股票的市场定价效率明显弱于大型股票的市场定价效率明显弱。在资本市场中有合理的反映。”

“因此，我们认为微型股票仍然具有分配价值。我们希望通过对中小型公司的持续研究和价值挖掘来优化资源分配，促进资本市场定价效率的提高，并努力为投资者带来更好的回报。”孔江说。

Sheng Fengyan还表示，投资者可能在某个阶段对某些类型的资产有“偏见”，但“偏见”通常会滋生“机会”。从公共基金投资研究的角度来看，一方面，大多数微型股票也是优秀公司的代表。另一方面，适当的公共基金微型股票分配也可以努力增加资金回报和退货投资者。

根据他的观察，具有高增长指标且稳定增长的股票更有可能成长为具有较高市场价值的公司。从当前的“微型股票”来看，诸如智能制造，半导体设备和材料之类的子行业，光伏能量存储可能会增加一些具有更大市场价值的股票。

上述北中国公共基金经理认为，在经济转型和技术革命的交汇处，具有增长潜力的微型股票通常隐藏在工业升级，强大的政策支持轨道和技术突破的关键点的关键节点中。例如，体现的情报，量子技术等，国内替代半导体设备是当前的热门话题，国内公司可能会从政策支持和市场需求增长中受益；工业机器人和自动化设备行业，随着制造业升级，子行业的领先公司有机会扩大规模。此外，国内公司可能会填补全球供应链重建带来的机会，例如半导体，关键材料和其他领域，并促进市场价值增长。 “小而美丽”也可以成长为“大而强壮的”。