本周港股市场回调，高额配售压力下价值重估，叙事是否改变？

本周，香港股票市场无法扭转短期回调趋势。无论是Pop Mart等公司的鲜明财务报告，还是创新的药品部门在“ DeepSeek Mist”中引入的，都很难抵消高价值分配给市场带来的压力。这种压力来自资本方和情感方面，悬挂式指数连续三个星期连续出现。因此，当价值重估遇到高分配时，香港股票的叙述发生了变化吗？

全球技术库存正在下降

Hang Seng指数在整个星期中下降了1.11％，连续三周下降了1％以上，市场的交易量大幅下降。技术库存仍然是领导下降的主要力量，整个星期，Hang Seng Technology指数下降了2.36％。

全球技术股票受到抛售的打击，本周纳斯达克100下降了2.39％。高盛（Goldman Sachs）的报道显示，对冲基金本周以五年来第二高的全球科技股出售，仅次于2024年8月上旬的售罄规模。在这一轮销售中，美国技术股卖出了75％的净销售。

从Hang Seng综合行业指数的表现来看，该行业中只有3个增加了3个，创新药物，黄金，铜和其他相关股票被追捕，推动医疗保健和原材料指数分别上升了3.41％和2.50％。信息技术行业指数排名第一，达到2.31％。

追逐高折扣H股的交易逻辑逆转了。在Hang Senghai-Shenzhen-hong股票Connect Connect AH Shares Premium Index在3月19日达到128.31点的新低点，本周的增长幅度显着增长，累计增长了1.65％。目前，所有151 A+H股票的AH价格比均高于1。

南行基金的连续净流入

持续调整香港股票并没有阻止南行资金的热情，而南行资金的净流入本周已增加到371.8亿港元。自今年年初以来，累计净流入量已达到4357.8亿港元。

与南行基金的净流入持续鲜明对比，香港股票市场的国际资本流出规模再次扩大。

根据香港证券交易所每天披露的各种中介机构的股权数据，估计资金流量并不难。首先以国际中介机构为例，首先计算过去一周中每个香港股票持有的股份数量的变化，然后将持有的股份数量的变化乘以过去一周的平均交易价格的变化，估算每个香港股票的净流入或流出或国际中介机构的净流入或流出，并最终通过国际货币库存来添加所有渠道的数据。

估计的结果表明，本周国际中介机构的资金净流出为307.4亿港元，比上周大幅增加。自2月10日以来，国际中介机构的累积净流出已达到1375.65亿港元。

从特定股票的角度来看，国内和外国资本之间的游戏也相对明显。

风数据表明，本周有最高净资金净流入的三个香港股票是小米集团，梅图安和中国商人银行，其中小米集团的净流入超过40亿港元。本周，国际中介机构最高净出口量表的三个香港股票也是以上三个股票，其中小米集团的净流出规模超过80亿港元。同时，Tencent Holdings本周的净流入最高，超过70亿港元；尽管南行基金的净流出超过50亿港元，但净流出排名第一。

高价值分配有什么影响

自3月以来，香港股票的价值重估得到了深入的解释，洪森指数曾接近25,000点。香港股票的再融资市场也非常活跃，许多汽车公司已将雷电分配连续推出。

BYD在3月4日的分配中筹集了约435亿港元，这是过去十年全球汽车行业中最大的股权再融资项目，也是香港股市历史上第二大闪电分配项目。三周后的3月25日，小米集团宣布了426亿港元的分配融资，在香港股票历史上排名第三。随后，3月27日，Nio宣布将通过雷电分配筹集40.3亿港元。

风数据显示，截至3月28日，香港股票分配规模已达到今年的1,163亿港元，相当于2023年和2024年的总规模。

自春季节以来，中国技术股票的重估和叙事逻辑的转变导致香港股票带领世界上升。 CICC最近发布了一份报告，说明从感性的角度来看，这一轮Hang Seng Index和Hang Seng Technology的增加主要是由于风险溢价的下降而造成的。 Hang Seng指数的当前风险溢价为6.0％，接近去年的“ 9.24”市场和2023年初的高点，低于自2013年以来的平均水平。

那么，上市公司对香港股票的叙事逻辑有什么影响？

对市场情绪的影响是不可避免的。香港股票投资者告诉记者：“分配是公司的战略需求，但是高级分配无疑会损害中小型投资者的利益。”

从历史上看，风数据表明，香港股票最高的分配年是2015年，达到4.364亿港元；此外，2017年和2021年的分配量表也超过了3,300亿美元。当您查看Hang Seng指数的K-Line图表时，很难发现以上三年对应于香港股票的三个公牛市场的高点，然后都显着下降了。

当然，一些乐观的人认为，香港股票的兴起逻辑将从以前的分母转换为分子，即风险溢价。随着AI技术的逐步实施，中国技术公司的增长将逐渐恢复，整个香港股票市场的估值框架将恢复到增长逻辑，分子方面将在未来有助于香港股票的主要增长。