央行再投放1230亿元逆回购，节前流动性偏紧或再现小钱荒

本周资金面的核心变量是央行的对冲方式，市场等待央行加大投资力度。业内人士向财联社记者表示，随着春节临近，央行还将开展大规模的14天期逆回购，但资金紧张的局面可能会持续一段时间。

“1月份DR007等央基金利率出现一定程度上涨的可能性较大，与前两个月相比，流动性会相对紧张。这也有利于稳定外汇市场，避免预期过度积累人民币贬值。”业内人士表示。

节前流动性紧张，“小钱荒”阶段再现？

今日央行进行1230亿元7天期逆回购操作。由于今日248亿元逆回购到期，当日实现净投资982亿元。上周央行推出超大规模逆回购9584亿元，随后两天向市场释放流动性12.989亿元。不过，市场认为，央行虽然加大了流动性投放力度，但总体仍持谨慎态度，并未下调存款准备金率。总体资金形势趋紧，“小钱荒”阶段性再现。

从资金利率来看，随着央行加大投资力度，小幅回落。上周五，融资利率好坏参半。隔夜Shibor上涨1.5个基点至1.848%，7天Shibor下跌15.3个基点至2.039%。从回购利率表现来看，DR007加权平均利率回落至2.1244%，高于政策利率水平。上海证券交易所一日国债逆回购利率（GC001）升至3.495%。截至发稿，资金利率继续下行，隔夜Shibor为1.8350%，7天Shibor为2.013%。

从节前的流动性来看，市场认为仍将维持紧平衡。首先，本周逆回购规模依然较大。 1月20日，本周央行逆回购到期总规模达14.848亿元。具体来看，到期规模周一为248亿元，周二为550亿元，周三大幅增加至9595亿元，周四为3405亿元，周五为1050亿元，均持续7天。

东方金城首席宏观分析师王庆对美联社记者表示，虽然近期央行净逆回购规模已突破万亿，而且随着春节临近，央行还将开展更大规模的14天逆回购。紧张的财务状况可能会持续一段时间。

“我们判断，1月份DR007等央行利率出现一定幅度上涨的可能性较大，与前两个月相比，流动性会相对紧张。这也有利于稳定外汇市场，避免过度上涨。”人民币贬值预期不断累积。”王庆说道。

民生证券固定收益分析师谭一鸣认为，春节前资金状况或将继续处于紧平衡状态，银行间流动性缺口仍需填补。一是地方债券发行逐渐增多，二是社会融资信贷增加影响流动性。三是税期和春节对资金造成的干扰。因此，资金价格相对昂贵且波动较大的情况在一定程度上可能仍然存在。

央行有望在节前加大投资、降准的预期愈演愈烈

面对1月纳税期，历年来，避险往往通过多投资逆回购、降准、MLF等形式进行。据统计，2019年至2024年，央行在1月纳税期间投入资金超过1.5万亿元，但今年净投资仅不足5000亿元。税期结束后，央行是否会加大投资力度？

对于央行本周的操作，市场预期将加大资金投放力度，平息资本波动，引导资本平衡。从方法上看，降准仍是预期。

谭一鸣表示，从具体方式来看，降准仍可期。一方面，在支持性货币政策立场下，流动性稳定平衡仍是前提。另一方面，随着国债发行逐渐增多，各大银行负债端的资本压力较大，央行可能需要加大投资进行保障。 “随着春节临近，资金通常存在收敛压力，央行往往通过及时加大投资、降准等方式进行对冲。”

王庆认为，目前央行已暂停二级市场国债购买。下一步，将通过加大公开市场逆回购操作力度，继续实施更大规模的买断式逆回购，并继续适量实施MLF等其他政策。工具保持市场流动性合理充裕，资金面继续大幅收紧的可能性不大。其背后的主要原因是，年初宏观经济政策继续向稳增长方向发力，货币政策基调由“稳健”转向“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”。 ”。

“面对春节，央行的对冲方式是资金方面的核心变量。最好的情况是降低存款准备金率。窗口期可能是在1月20日特朗普上任之后。如果10%关税上调实施后，可能会出现大幅降准。”华西宏观固定收益分析师肖金川表示。

重点支持银行一季度“信贷开门红”，缓解近期存款增速放缓对银行授信能力的影响，支持年初大规模发行国债。王庆指出，不排除春节前降准的可能性，这也可以考虑到春节前的流动性安排。