非银同业存款利率自律管理实施，影响货币基金及现金管理类理财

根据全国市场利率定价自律机制《关于优化非银行同业存款利率自律管理的倡议》，金融基础设施机构同业活期存款主要体现支付结算属性，参照超额存款准备金利率合理确定利率水平；除金融基础设施机构以外的其他非银行同业活期存款，应参照公开市场7天逆回购操作利率合理确定利率，充分体现政策利率传导。此外，规范非银行同业定期存款提前支取定价行为。银行与非银行金融机构（含非法人产品）同意提前支取同业定期存款的，提前支取利率原则上不高于超额存款准备金。利率。

举措实施后，银行间存款将如何定价？非银行间存款定价监管有何影响？对货币资金和现金管理财务管理有何影响？华源证券研究所固定收益廖志明研究团队在研究报告中指出，非银行同业活期存款利率将下调至央行7天逆回购利率及以下，将大幅降低一般存款和非银行同业存款套利。空间。此次定价标准化后，融资利率曲线预计将变得更加陡峭。同时，这种非银行存款定价标准不会导致银行负债不足，但会对现金产品产生较大影响。

今年前三季度四大银行同业存款大幅增长

上述报告指出，截至2024年10月末，金融机构非银行同业存款余额达31.2万亿元，其中非银行同业需求规模或达15万亿元。目前股票、期货保证金存款规模预计在5万亿元左右； 2024年三季度市场公募基金持有银行存款总额为7.31万亿元，2024年三季度银行理财持有银行存款规模或将达到8.2万亿元。 。

该机构指出，今年前三季度四大银行同业存款大幅增长。 2022年以来，中小银行同业存款余额稳定，但四大银行同业存款余额大幅增长。从上市银行数据看，四大银行同业存款余额从2023年三季度的10.1万亿元快速增长至2024年三季度的16.8万亿元。近年来，A股上市股份制银行和城乡商业银行规模保持稳定。四大行同业存款大幅增长与人工补息标准化有关，导致此前通过保险资管计划存入的存款回流至同业存款，总体存款数据已脱水。

非银行活期存款利率上限为央行7天逆回购利率。

目前，非银行同业活期存款明显偏离合理水平，未能体现政策利率传导。由于非银行存款利率市场化程度不够，不跟随央行政策利率变化，存在套利空间。

廖志明在报告中指出，2024年11月上旬，部分主要银行对非银行同业活期存款提供的利率高达1.8%，大幅超过央行7天逆回购利率，且利息期货保证金存款（非银行同业活期存款）利率高达1.9%。一年期银行间存款利率可能超过2%。

对于未来同业存款定价，廖志明预计，非银行同业活期存款利率将全面下调至央行7天逆回购利率及以下，目前定价区间为0-1.5%。这大大压缩了一般存款和非银行存款的套利空间。银行间定期存款可能会消失。要求非银行同业定期存款提前支取利率不高于超额存款准备金利率（目前为0.35%），堵塞了套利漏洞。否则，非银行同业活期存款可转为定期存款。

定价标准预计将降低银行付息负债成本率约2BP

该举措实施后，银行间活期存款利率将下调至1.5%及以下，并将跟随央行7天逆回购利率变化。廖志明团队预计，这一规定每年将减少银行利息支出500亿元以上，预计将降低商业银行的计息负债成本率约2BP。

同时，定价规范实施后，资金利率曲线预计将趋陡。未来融资利率将更加紧密地跟随央行政策利率的变化。非银行定期存款提前支取定价行为规范将周期性地促使货币资金加大同业存单和短期债券的投资比例，可能使同业存单利率大幅低于利息同期银行同业定期存款利率。

廖智明预计，下季度，7天正回购利率将降至1.5%左右，1M国有同业存单利率将降至1.5%出头，3M将降至1.6%左右，6M将降至1.5%左右。将下降至1.7%左右，1Y将下降至1.8%左右。融资利率曲线预计将变得陡峭。短期内非银行同业存款定价标准实施，预计现金产品将大幅增加同业存单配置，可能会大幅拉低同业存单利率，导致1年期同业存单利率下降阶段性大幅降低合理水平。

定价规格对现金产品影响很大

对于非银行同业存款定价标准会导致银行存款流失的观点，廖志明认为，实际影响是反直觉的，资金最终会登陆银行体系。规范非银行存款定价，不仅会导致银行存款短缺，反而会缓解银行一般存款压力，减缓一般存款向非银行存款的转化，降低银行负债成本。

他指出，定价监管对现金产品影响很大。现金管理理财与货币基金的监管规定基本相同，投资流动性受限资产不能超过产品资产净值的10%。此次规定后，非银行同业定期存款属于流动性限制资产，现金产品投资比例不能超过10%。非银行同业活期存款利率预计将全面降至1.5%及以下，推动货币市场资产回报。比率大幅下降。费前货币基金收益率或下降30BP，降费压力加大。现金产品收益率大幅下降将缓解银行个人活期存款流失压力，现金产品规模增速预计将大幅放缓。

2025年一季度起，非银行同业存款定价将成为定价行为评估的重点。

该举措将于2024年12月1日起生效，但为了避免增加银行年末流动性压力，利率自律机制设置了一个月的缓冲期，即从一季度起2025年，银行间活期存款利率自律管理将正式纳入MPA考核。

廖志明指出，自律机制将把非银行同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银行同业定期存款提前支取定价。金融基础设施机构同业活期存款主要体现支付结算属性，利率水平应参照超额存款准备金利率合理确定；除金融基础设施机构外的其他非银行同业活期存款参照公开市场7天期逆回购操作合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。规范非银行定期存款提前支取定价行为。银行与非银行金融机构（含非法人产品）同意提前支取同业定期存款的，提前支取利率原则上不高于超额存款准备金利率。

MPA 评估每季度进行一次。上述机构预计，从2025年一季度开始，非银行同业存款定价将成为定价行为考核的重点，确保商业银行严格执行非银行同业活期存款和非银行同业存款上限。银行同业定期存款。提前取款定价规范。