2025年亚洲股市展望：日本、印度、中国等市场投资机会分析

2025年，亚洲市场仍将是最具吸引力的市场之一，日本、印度、印度尼西亚等吸引全球长期投资者的关注。近日，东方汇理资产管理分配与财富部及被动业务负责人房利美·伍尔茨（Fannie Wurtz）在接受第一财经采访时表示，日本股市将是2025年亚洲最受欢迎的宠儿。 印度股市估值宏观经济面临挑战。虽然存在阻力，但中长期的积极看法没有改变。目前，全球投资者对中国股市的态度更加积极。刺激政策下消费能否重启最受关注。内需板块将好于外需板块。

日本股市最受欢迎

据记者观察，2025年日本股市仍将是各大机构最青睐的亚洲股市。工资持续回升、治理改革推进、日元维持弱势、加息步伐缓慢增长都是支撑因素。与此同时，预计日本受到海外关税的影响较小。

据悉，美银美林12月份亚洲投资者调查显示，日本股市净看涨率为48%，排名第一，而台湾股市排名第二，但净看涨率仅为100%。十几，可见日本股市极其火爆，是目前加码最多的市场。 Amundi资产管理亚洲高级投资策略师姚远对记者表示，至少短期来看，未来6至12个月日本最为乐观，尤其是更倾向于与当地经济相关的板块。

事实上，投资者几个月前就转向观望日本股市，尤其是自民党领导的执政联盟在10月份众议院选举中失去多数席位后，但近期情绪已有所恢复。

高盛的研究表明，2024年的政治格局将与1996年至2000年更加相似。在那段时间，自民党未能获得多数席位，但通过联合政府相对有效地治理国家。 2025年的基线预测是政策制定和实施不会遇到重大障碍或僵局。

姚远告诉记者，投资者之所以看好，除了治理改革外，还因为日本通胀上升的同时，工资持续回升，经济明显复苏，尤其是消费领域。尽管日本股市估值不再像去年那么便宜（14倍估值），但整体利润增长前景仍将提供支撑。

汇率因素也很关键。第二季度的盈利情况其实并不理想。高盛表示，虽然10月份盈利修正指数跌入负值区域，但这预计只是暂时现象，主要原因可能是7月至9月日元快速升值。不过，自9月下旬以来，外汇市场美元兑日元有所反弹，缓解了日元强势对企业盈利产生负面影响的担忧。

目前，高盛外汇策略师对美元/日元的预测为3个月后155、6个月后157、12个月后159，这意味着该机构预计日元与当前水平相比仍将保持相对稳定。未来12个月。削弱。

无独有偶，姚远也表示，日元走势总体上与日本股市成反比，只要日元不大幅大幅升值，暂时缓慢升值不会影响股市势头。

“我们认为日本央行不会试图破坏良好势头，预计将加息两次以应对通胀反弹。这是积极的，但日本央行大概率不会在此假设下，日本股市依然利好。”

日本央行在12月利率会议上维持利率不变。知事上田一夫解释说，目前缺乏关于明年春季工资谈判（春季锦标赛）工资上涨的充分信息。同时，他对美国新政府的经济政策和政策表示怀疑。其影响存在很大的不确定性，所以这次不会加息。目前的预测是1月份加息25BP。但如果1月份会议之前中小企业工资增长动力不足，或者美国新政府的经济政策及其影响存在较高的不确定性，加息可能会推迟到3月份或四月。这实际上安抚了投资者对日元升值的担忧。

印度股市暂时受到经济逆风和高估值的影响

过去两年，印度股市一直是亚洲最耀眼的明星。经济长期增长潜力、制造业升级以及外资增加的趋势，吸引了大量长期资本流入。然而，从2024年第三季度开始，历史高估值和宏观经济逆风导致资金暂时流出。

随着11月以来“特朗普贸易”进入狂热阶段，美元资产强势回归。亚洲货币普遍贬值，印度也出现资本外流。 10月份以来，境外机构投资者资金大幅流出印度，单月流出金额超过100亿美元，创历史单月最高撤资规模。

消费放缓令投资者担忧。尽管印度消费市场依然巨大，但印度经济正在出现“K型经济”现象，其中高端消费、旅游和奢侈品市场依然强劲，而日用消费品领域则遭遇增长瓶颈。

与此同时，印度的信贷增长已降至近三年来的最低水平。特别是无担保贷款增长放缓给金融部门带来了不确定性，这也导致投资者对印度金融股的信心减弱。

此外，在印度金融体系中，资产质量恶化问题已成为投资者关注的焦点，这可能导致银行不愿扩大放贷，从而影响整体经济活力。

尽管印度政府出台了一些有利的改革政策，但美国经济政策的变化以及全球贸易形势的变化也给印度经济带来了压力。一些投资者担心高估值不可持续，尤其是在全球经济放缓的情况下。

不过，姚远告诉记者，中长期国际资金对印度的看法仍然相当积极。原因是，印度目前的城市化率和人均GDP相当于中国20年前的水平，GDP总量约为中国的五分之一。具有巨大的发展潜力和空间。莫迪政府推动了多项有利于市场的改革，这将有利于印度中长期经济前景。

但目前市场估值较高，调整后指数加权市盈率超过30倍，不少利好消息已在价格上得到体现。此外，与中国依靠外需和制造业的发展模式不同，印度更注重内需，主要依靠服务业发展。因此，从行业角度来看，服务业和消费相关行业更有吸引力。

关注中国刺激政策能否重启消费

2024年A股虽然开局不利，但全年表现却抢眼。今年以来A股涨幅跻身近三十年前37%，MSCI中国指数（境外上市中概股）涨幅甚至跻身近三十年前30%年。

即使从全球范围来看，今年中国股市的表现也相当强劲。今年海外上市的中概股表现仅次于美国科技股（纳斯达克指数）等少数市场；今年A股的表现也跑赢了欧洲和日本股市，甚至很多新兴市场股市，如：印度、韩国、沙特阿拉伯、墨西哥、印度尼西亚和泰国等（以美元计价） 。

尽管2025年存在关税政策等不确定因素，但各大机构对中国股市的预期较之前有所改善。联博基金高级市场策略师黄森伟对记者表示，在政策刺激的引导下，国内经济有望走出低谷并逐步企稳，带动上市公司盈利复苏。目前市场共识预计，2025年A股上市公司利润预计增长13.6%，在全球主要股市中仅次于美国。与此同时，目前A股市盈率仅为12.9倍左右，而同为新兴市场的印度股市市盈率几乎是A股的两倍。 - 股票。

此外，中国的政策执行还有充足的空间。例如，如果特朗普可能对中国加征关税，可以采取适当的汇率措施来减轻高关税的负面影响；还有刺激消费的空间。中国消费占GDP的比重低于大多数发达国家和新兴市场，表明刺激消费的政策有潜力。如果相关政策继续出台，有望支撑经济增长，增强股市投资信心。

但关键还是要看未来政策实施后的实际效果。姚远告诉记者，目前境外投资者最关心的是刺激政策的具体数字以及资金将如何花掉。能否重启消费是关键，因为从外资角度来看，刺激消费比刺激基建投资更可持续。

在他看来，以旧换新政策提振了三季度家电、汽车的消费，也传递出人们不只是省钱，还有消费需求的积极信号。更关键的一点是，2025年外需很可能下降，因此中国需要寻找出口以外的经济增长引擎，内需将成为重点。

在此背景下，与内需相关的消费板块表现仍值得期待，机构仍预计“两会”前后将有更多消费相关政策出台。不少机构向记者表示，如果内需政策充足，他们会倾向于进一步布局和探索内需相关领域。相反，考虑到债券收益率的下降，股息板块可能会再次受到青睐；如果市场继续复苏，目前估值仍处于低位的券商板块将呈现出一定的表现；全球AI浪潮下，中国大型科技股依然看好。当前，人工智能正在重塑世界。不过这两年，AI基本上已经在美国发酵了。 “七大科技巨头”的估值已达高位。因此，2025年可能会进一步分散到全球其他市场。