英伟达财报超预期，Blackwell 芯片全面投产供不应求

英伟达最新财报释放重大信号。

北京时间11月21日凌晨，英伟达发布财报，财报显示，英伟达第三季度营收350.8亿美元，同比增长94%；净利润193.09亿美元，同比增长109%，均超出市场预期。财报发布后，由于第四季度业绩指引未能达到最高预期，英伟达股价收盘后下跌超过5%。截至发稿，跌幅收窄至1.2%。

相比营收和净利润数据，市场更关注英伟达的Blackwell芯片。 NVIDIA首席执行官黄仁勋在新闻稿中表示，Blackwell芯片现已全面投产，预计未来几个季度该产品将出现供不应求的情况。 Nvidia首席财务官Colette Kress表示，Blackwell芯片计划于第四财季开始出货，并将于明年加速出货。

分析师指出，这一声明缓解了市场对Blackwell芯片延迟交付的担忧，也是英伟达股价收盘后收窄跌幅的主要原因。

英伟达公布财报

北京时间11月21日凌晨，全球“AI领导者”英伟达公布了公司截至10月27日的2025财年第三财季（以下简称“第三财季”）财务业绩，2024年，美国股市收盘后。数据以及第四财季的指导。

财报显示，按照美国公认会计准则（GAAP）计算，第三财季营业收入为350.8亿美元，同比增长94%，高于美国分析师预估中值。 332.5 亿美元，也高于英伟达自己的指导范围 318.5 亿美元至 331.5 亿美元，但这比 122% 的同比增长有所放缓上一财政季度的利率；净利润193.09亿美元，同比增长109%，环比增长16%。

第三财季非美国通用会计准则调整后每股收益（EPS）为0.81美元，同比大幅增长103%，高于分析师预期的0.74美元，但低于152%的同比增长上一财季的年增长率。 。

第三财季调整后毛利率为75%，与去年同期和分析师预期相同，环比下降0.7个百分点。 NVIDIA的指引为74.5%至75.5%，同比增长4.5个百分点。

从各业务部门来看，第三财季数据中心贡献收入308亿美元，同比增长112%，高于分析师预期的291.4亿美元，慢于去年同期的154%上一财季的同比增长率。 。

第三财季，游戏和AI PC业务贡献营收33亿美元，同比增长15%，高于分析师预期的30.6亿美元。上一财季同比增长率为16%。

第三财季，专业可视化贡献收入4.86亿美元，同比增长17%，高于分析师预期的4.777亿美元。上一财季的同比增长率为20%。

第三财季，汽车和机器人业务贡献营收4.49亿美元，同比增长72%，高于分析师预期的3.645亿美元。上一财季同比增长率为37%。

业绩指引方面，预计第四财季营收约为375亿美元，波动2%，即367.5亿美元至382.5亿美元。分析师预测中值为 371 亿美元；第四财季的非公认会计准则口径预计较低。毛利率为73%至73.5%，波动50个基点，即最低为72.5%，最高为74%。

财报发布后，英伟达股价收盘后下跌约5%。随后跌幅收窄，截至发稿，跌幅为1.2%。

Blackwell芯片的最新进展

相比营收和净利润数据，市场更关注的是英伟达历史上最强大的芯片Blackwell。

英伟达首席执行官黄仁勋在新闻稿中表示，Blackwell芯片目前已全面投产，预计未来几个季度该产品将出现供不应求的情况。

黄仁勋还表示，当前这一代GPU、Hopper芯片仍然很受欢迎。

NVIDIA表示，该公司在第三财季向客户发送了13,000个Blackwell样品；中国数据中心收入环比增长；网络业务预计第四财季将持续增长；每个客户都争相成为第一个部署Blackwell的客户，AI芯片Blackwell的需求“大得惊人”，每年软件和支持收入达20亿美元，网络（业务）有望恢复连续季度增长。

Nvidia首席财务官Colette Kress指出，Blackwell产品将于第四财季开始发货，届时Blackwell和Hopper将同时发货。 Blackwell 的增产过程将持续到 2026 财年。Blackwell 将持续几个季度供应短缺。

Colette Kress表示，Blackwell芯片在第四财季贡献的营收预计将超过此前数十亿美元的预期。当产量达到最大时，Blackwell芯片的毛利率将达到70%左右的水平。 Blackwell芯片生产正在全速运转，第四财季交付的Blackwell芯片数量将超出预期。

Colette Kress还表示，公司网络业务的年度增长率“非常惊人”，本季度仅出现“小幅下滑”，并预计公司的增长将“迅速回升”。

Colette Kress表示，公司明年下半年的利润率确实可能达到70%-80%的中间水平。这是一个合理的假设或目标。

这一声明缓解了市场对 Blackwell 芯片延迟交付的担忧，此前有报道称英伟达 (NVDA.US) 新一代 Blackwell AI 芯片在大容量服务器机架中存在严重过热问题。这些问题可能导致设计变更和项目延迟，让谷歌、Meta 和微软等主要客户担心他们按计划部署 Blackwell 服务器的能力。

花旗集团预计，从明年第二季度开始，随着Blackwell的采用率提高，英伟达的芯片毛利率将会改善，从而实现更大的“超出预期和改善”。

花旗上调了英伟达2025财年、2026财年和2027财年的EPS预期，并将目标股价从150美元上调至170美元。