三季报业绩落地与政策持续发力下的行业选择市场表现复盘
市场表现回顾:近一个月来,市场在政策推动下大幅反弹,随后进入宽幅波动。 9月24日,市场迎来政策拐点,金融监管部门推出降息降准、调整房贷、创设新货币政策工具等金融政策组合。 9月26日政治局会议罕见分析研究经济形势,政策力度超出预期。在多部门的共同努力下,政策的温暖直接扭转了市场的悲观预期,指数确立了中期底部,增量资金的涌入带动市场成交量激增。节后一周,市场因获利了结、美国9月非农数据超预期以及市场对增量政策的过度预期进入调整区间。接下来一周,财政部发布新闻发布会回应市场担忧,总体利好股市。但受外部因素影响,整体指数出现波动。 10月18日,9月经济数据显示,周期性经济低点已经确立。与此同时,股票回购、增持、再借贷和互换便利的实施,直接点燃了市场情绪,市场连续多日上涨。行业层面,科技股和证券股表现强劲,股息板块表现落后。
9月经济数据指引:三季度经济整体增速斜率进一步放缓。随着一揽子逆周期调节政策出台,9月经济数据同比增速较8月普遍好转。主要结构性变化如下: 1)生产端加快,部分高新技术产品产量和产能利用率有所提高,但价格端仍承压,供需格局有待调整进一步提高; 2)制造业、基础设施、房地产投资增速有所改善; 3)9月社会零增速加大,家电、家具、建材等房地产环比明显好转; 4)出口利润率减弱,高新技术产品、手机、医疗器械等增速转负。外需边际减弱也意味着需要更多的国内消费、投资等来带来经济企稳和复苏。
展望11月,影响行业配置的因素主要有三个:1)三季报业绩逐步见效,关注三季报有望边际改善的领域以及年度报告; 2)一揽子政策将持续出台,关注政策有望持续加码的领域; 3)美国大选结果即将揭晓。关注不同结果对相关行业的影响。
关注三季度和年报业绩有望改善的领域:目前约有13%的公司披露业绩预告/快报/报告。从中位数看,农林牧渔、交通运输、非银行、公用事业、电子、汽车等行业前三季度累计增速较高,传媒、房地产等行业累计增速较高。房地产、煤炭、建材、军工等行业涨幅相对较低。 。细分领域业绩有望改善的领域预计主要集中在白色家电、纺织、养殖、休闲食品、化学制药等消费服务领域,半导体、消费电子、计算机设备等TMT领域,以及部分行业。化工原料、工业金属等顺周期领域。 、贵金属、工程机械、汽车配件、航海设备等
关注政策加码受益领域:债务方面,建筑、环保、计算机等下游G端客户较多,应收账款占比较高。信用减值挤压更多利润空间,收益更灵活。技术方面,关注“智慧医疗”、AI驱动的电子、通讯、低基数利润上升的医药等行业趋势。短期基本面有支撑。房地产方面,政策利好改善房企现金流,先信贷,再供需。如果房地产行业止跌复苏,家电、家居、装饰建材等房地产后周期产业链有望受益。但“重点解决存量、严控增长”。 “量”的想法对于房地产建设的提振可能有限。
关注美国大选交易:贸易政策方面,特朗普当选可能加剧贸易摩擦,汽车、家电、纺织、电子、机械、家居等劳动密集型或耐用消费品行业出口收入较大运往美国可能会受到关税的影响。围绕自主可控技术和政策扩大内需;哈里斯态度相对温和,反对全面提高关税。他只关注一些重点行业。降息和美国房地产周期的结合可能会缓解出口链的压制。
过往表现、交易集中度以及逐月影响。近两个月风能全A指数整体表现不佳主要集中在:1)顺周期领域的钢铁、煤炭、化工原料、化纤、水泥等; 2)红利板块中的银行、电力、航运港口、基础设施等天然气等增长领域,如软件开发、军工电子、半导体及非银证券、保险等,表现均优于Wanderer,均为A级;近期市场成交活跃。从不同行业的历史换手率和交易额占比来看,软件开发、计算机设备、证券、军工电子、航空设备、半导体、消费电子等交易相对拥挤,而能源金属、化工原料、小金属、水产养殖、食品加工等领域相对较低;每年11月,相对超额收益概率较高的行业主要集中在一些消费型、增长型行业,如电子、纺织服装、汽车、机械设备、通信等。
结合中期景气度、盈利能力、芯片分布、估值、交易、周期阶段、追踪价值等多个维度,本期建议重点关注电子(消费电子、半导体)、计算机(电脑设备)、家电(白色家电、家电零部件、厨卫电器等)、汽车(汽车零部件、乘用车)、机械设备(工程机械、自动化设备)。
【本期推荐细分】
【电子(半导体、消费电子)】行业需求持续复苏,半导体市场持续回暖,AI算力产业链持续繁荣。全球半导体月销售额连续10个月保持同比增长趋势。台积电24Q3业绩超出预期。 9月份智能手机产量同比增幅继续扩大。全球智能手机出货量连续五个季度实现同比增长;手机、可穿戴设备等持续复苏,新能源汽车销量持续高速增长;数据基础设施建设持续,华为举办原生鸿蒙之夜及全场景新品发布会,荣耀、小米等多款新机型将密集发布,新品质生产力扶持政策不断,以旧换新政策驱动预期较高,多重因素预计将催化该行业持续复苏。
【计算机(电脑设备)】计算机设备业绩有望复苏,AI算力需求旺盛,低位经济及减债政策有望持续提振行业景气。微机产量连续三个月增长,三季度行业业绩有望回暖,利润降幅有望收窄。近年来,人工智能嵌入式软件工程备受关注。 AI基础软件开发需求旺盛,算力需求在一定程度上带动了行业复苏。国内低空经济领域前景广阔;数据基础设施建设持续推进,数字经济产业化发展推动行业向好。当前,自主可控势在必行。科技领域财政补贴持续支持产业发展。地方政府设备升级促进计划出台。债务消除和信贷创新政策预计将超出预期。预计行业利润将继续恢复。
【家电(白色家电、家电配件、厨卫电器等)】以旧换新政策补贴加速,内需上涨有望巩固。 9月份,家用电器、音像器材类零售额同比增速扩大至20.5%,国内线上线下市场各品类均有好转。后续双十一优惠有望刺激消费,政府以旧换新补贴规则将进一步落实,宏观和房地产政策持续发力有望带动房地产止跌企稳。房地产作为典型的后周期行业,需求有望持续复苏;成本端大宗原材料价格随着价格回落,运力有所改善,短期内出口仍有支撑,行业业绩有望回暖。
【汽车(汽车零部件、乘用车)】国内汽车以旧换新进一步实施。新车周期迎来销售旺季。汽车产销有望持续向好,智能化发展有望加快。近期,乘用车生产企业日均批发零售额同比转正;汽车轮胎开工率有所提高; 9月份汽车产销量同比降幅收窄;乘用车产销同比转正;新能源汽车产销量同比增速扩大。随着全国汽车报废更新补贴申请量快速增长,以及新车周期催化四季度销售旺季,汽车产销量有望延续增长态势。 2024世界智能网联汽车大会落下帷幕。 200余项新技术、新产品亮相。特斯拉推出无人驾驶出租车Cybercab。智能化发展有望加速。
【机械(工程机械、自动化设备)】设备更新等增量政策有望持续落实,行业景气度持续向好,人形机器人等行业持续催化。房地产投资组合效应有望显现,带动工程机械下游需求进一步复苏,加上设备升级需求和电气化普及率提升,行业有望进入周期上行阶段;企业海外扩张步伐加快,市场份额稳步提升,出口有望保持正增长。新的质量生产力指引持续提供支撑,产业趋势助推行业景气。
【八维排序】
【细分领域繁荣评论与展望】
【中展望】上游资源类产品:资源类产品价格出现分化。钢材价格有涨有跌。水泥和大部分工业金属价格在政策提振下持续回升。原油继续震荡。关注水泥,预计将受益于政策和流动性改善。工业金属、贵金属等。中游制造业:政策助推汽车、机械等行业复苏。受海外需求疲软、天气影响等因素影响,外需承压。低空经济等高端制造业持续繁荣。消费/医药:出行链条消费波动回落,大众消费品增长有望稳健,可选消费降幅收窄,政策带动房地产链条消费复苏势头强劲。建议关注汽车、家电等持续提振以旧换新价格。金融地产:政策带动购房需求有所改善。房地产销售、投资、开工数据均有所改善。实体部门信贷需求仍需提振。保险业资产负债两端持续繁荣。关注收储落实进展和商品房销售改善情况。信息技术:半导体市场持续复苏,游戏营收利润率提升,AI算力产业链持续繁荣,自主可控逻辑持续强化。
【盈利能力】2024年中报A股业绩仍处于低位波动。虽然增速仍为负值,但由于金融部门(特别是保险和农商行)的贡献,降幅有所收窄;非金融板块依然承压,且板块内部分化较大。主要行业中,消费服务>公共事业>TMT>医药>金融地产>资源产品>中游制造。表现较好的领域主要包括:1)部分价格上涨的资源性产品(工业金属、小金属、金属新材料、化工原料、化纤等); 2)具有出口竞争优势的产业(白色家电、乘用车、航海设备、通用设备、风电设备、纺织制造、造纸等); 3)稳定增长的必需消费(休闲食品、酒类、调味品及发酵制品、养殖业、种植业等); 4)部分TMT行业(半导体、元器件、光学光电、消费电子、通信设备、通信服务、计算机设备)等;还有保险、化学制药、互联网电商等。
【盈利预期】过去一个月,分析师上调了部分行业的普遍盈利预期。其中,光学光电、航空机场、工业金属、乘用车、保险、风电设备、航运港口等行业盈利预测上调幅度超过2%。个百分点,其次是工程机械、电力、半导体、电池、农化产品等行业的利润预期均出现不同程度的调整。软件开发、房地产、钢铁、养殖、通信设备、造纸等跌幅较大。
【筹码分布】二季度公募基金主要加仓通信设备、消费电子、电力、银行、半导体、乘用车、家电等; 9月,内地证券交易所增仓电池、保险、证券、酒类、自动化设备、乘用车等;本月融资资金加仓的领域包括半导体、证券、软件开发、通信设备、消费电子、通信服务、军工电子等。
【估值水平】近一个月估值分位数涨幅较大的行业集中在软件开发、军工电子、环保、特种设备等。
【成交分析】本期成交率处于中上区间且呈上升趋势的行业主要包括半导体、航空设备、风电设备、美容护理、家用电器、乘用车等。成交量较高的行业这一时期的集中度和上升趋势主要包括半导体、证券、军工电子、航空设备、软件开发、计算机设备等。
【周期阶段】目前仍处于预期强、现实弱的状态。但一揽子政策的出台基本扭转了市场的悲观预期。未来,随着政策持续推动经济企稳复苏,市场有望重回上升通道。关注后续政策、新增产能、设备更新、消费品以旧换新等力度和效果。
【贸易价值】中短期来看,重点关注边际提升的五个主要赛道:消费电子(果链、华为链、耳机、眼镜)、汽车智能(智能汽车、智能驾驶系统)、AI硬件(光模块、PCB)、船舶(石油运输、集装箱运输、造船)、低空经济。
风险提示:盈利下调超预期,产业政策支持不及预期。
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