英伟达 Blackwell GB200 芯片订单激增，股价狂飙，华尔街持续看好

NVIDIA 发布了重大消息。

天风国际证券分析师郭明錤发布的英伟达Blackwell GB200芯片最新产业链订单信息显示，微软目前是全球最大的GB200客户。今年第四季度订单量激增3-4倍，超过所有其他云服务提供商。和。

郭明池在新报告中表示，Blackwell芯片产能扩张预计将于2024年第四季度初启动，第四季度出货量预计在15万至20万片之间。预计2025年第一季度出货量将大幅增长200%至250%，达到50万至55万元。

市场层面，英伟达股价持续飙升，年内累计涨幅达186.5%。不过，华尔街对英伟达的市场前景仍然非常乐观。其中，美国银行表示，英伟达2025-26财年每股收益（EPS）将继续上涨13%至20%，并将英伟达目标价上调至190美元；高盛认为，英伟达的估值接近过去三年的市盈率，其历史估值与同行相比相对较低。

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天风国际证券分析师郭明錤发布的英伟达Blackwell GB200芯片最新产业链订单信息显示，微软目前是全球最大的GB200客户。今年第四季度订单量激增3-4倍，超过所有其他云服务提供商。和。

郭明錤在新报告中表示，英伟达 Blackwell 芯片的产能扩张预计将于 2024 年第四季度初启动。考虑到良率和测试效率，预计出货量在 15 万至 15 万颗之间。 2024年第四季度出货量为20万台，预计2025年第一季度出货量将大幅增长200%至250%，达到50万台。至55万元。

这意味着英伟达或许能够在短短几个季度内实现 100 万台的销售目标。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋此前接受采访时表示，该公司即将推出的Blackwell芯片已经全面投产，需求“疯狂”。

目前，微软是购买Blackwell GB200最活跃的客户。除了原定于 2024 年第四季度测试的 GB200 NVL36 订单外，微软最近还计划在 NVIDIA DGX GB200 NVL72（也称为参考设计）进入量产（2025 年第二季度中期）NVL72 单元之前获得定制 GB200。

微软Blackwell GB200 2024年第四季度订单量从之前的300-500柜（主要是NVL36）激增至约1,400-1,500柜，其中约70%为NVL72，最高增幅达400%。后续订单将主要集中在NVL72。

根据郭明錤更新的产业链订单信息，微软近期已与关键零部件供应商讨论2024年第四季度的产能扩张（约是原有产能的1.5倍至2倍甚至更多），并准备提前备货。

富士康和广达负责提供微软的Blackwell系统。根据两家公司的调查，微软的Blackwell GB200订单量遥遥领先于其他云服务提供商。据称该公司正在迅速扩展其人工智能计算能力。

微软计划优先在低温数据中心（如美国华盛顿州、加拿大魁北克市、芬兰赫尔辛基等）部署Blackwell GB200，以主动缓解冷却系统优化时间不足的潜在影响。

其他云服务提供商的订单包括亚马逊2024年第四季度的300-400柜GB200 NVL36订单，以及Meta专注于Ariel而不是Bianca的架构。订单量明显低于微软。

值得一提的是，微软Azure官方账号近日在社交平台上发布消息称，该公司获得了搭载英伟达Blackwell GB200超级芯片的AI服务器，成为全球云服务提供商中第一家使用Blackwell系统的公司。

郭明池表示，微软Blackwell GB200关键部件供应商计划于2024年第四季度开始量产和出货，这将比其他云服务提供商更早提升其供应链绩效。

英伟达股价飙升

市场层面，英伟达股价持续飙升，本周再次创下历史新高。年内累计涨幅已达186.5%，最新总市值攀升至3.39万亿美元（约合人民币24万亿元）。

尽管涨幅惊人，多家华尔街机构仍对英伟达的前景非常乐观。

其中，美国银行分析师Vivek Arya、Duksan Jang等人表示，收购英伟达是“千载难逢的机会”。由于其2025年的PEG指标（市盈率/每股同比），英伟达目前的估值仍然具有吸引力。股票市盈率复合增长率仅为0.6倍，远低于“美国科技七巨头”中其他公司1.9倍的平均水平。

美国银行继续看好英伟达，主要基于以下三个驱动因素：

1. 最近的行业事件（台积电业绩、AMD AI 事件、我们与博通、美光科技等的行业会议、大型语言模型发布的节奏、顶级超大规模厂商的资本支出评论以及 NVDA 管理“疯狂的 Blackwell 需求”）；

2、Nvidia的企业合作伙伴（Accenture、ServiceNow、Oracle等）和软件产品（NIM Services）被低估；

3. 具备在未来两年内产生2000亿美元FCF（自由现金流）的能力。

美国银行预计英伟达2025-2026财年每股收益（EPS）将继续增长13%至20%，并将英伟达目标价上调至190美元。到 2027 年，英伟达的每股收益预计将增长五倍以上，达到 5.67 美元，届时市盈率将降至较为温和的 24 倍。

高盛还认为，英伟达目前定价合理，估值接近过去三年市盈率中位数，历史估值与同行相比相对较低。

高盛在最新报告中指出，Blackwell的推出和产能爬坡不仅是近中期营收增长的驱动力，也是扩大英伟达竞争优势的驱动力。

高盛表示，Blackwell GB200产品的交付周期约为12个月，因此其数据中心业务非常具有前瞻性。考虑到当前人工智能需求依然强劲的背景，英伟达的芯片供应在可预见的未来仍将紧张。

高盛强调，Sovereign AI、自动驾驶汽车和人形机器人也是英伟达当前和未来在AI领域增长的重要驱动力。

高盛预计，基于Blackwell的芯片产品将继续按计划增长。该产品到明年第一季度将贡献数十亿美元的收入，到明年四月及以后还将进一步增长。