2025年红利板块回调：科技与红利的跷跷板效应持续显现

数据表明，截至2月7日，CSI股息价值指数，上海证券交易所股利指数等都经历了今年的下降超过5％，其性能不足，其性能不足，例如上海和300指数300指数和300指数和深圳CSI A500索引。其中，由煤炭代表的高明端资产继续退缩，对股息指数造成了相对较大的负面贡献。

技术和股息的“可去索效应”一直很明显，但是最近的倾斜市场并没有影响资金的分配需求。自今年年初以来，资金已提高了ETF的跌幅，股息ETF的净流入量超过75亿元。

股息策略指数集体下降

自2025年初以来，股息策略指数集体下降，大部分下降在3.5％至5.5％之间。曾经骄傲的“反决策”特征在短期内削弱了。

数据表明，截至2月7日，CSI股息价值指数今年下降了5.2％，上海综合股息指数下跌了5.08％。在同一时期，上海综合股息全额回报指数，国家复合股息加权100指数，CSI股息指数和CSI股息低波。该指数也下降了4％以上，远远超过了上海和深圳300指数的下降和同期CSI A500指数。

香港股票的股息战略指数也不例外。截至2月7日，中国证券香港股票连接股息低压指数和中国证券香港股票连接中央企业股息指数分别下降了3.57％和2.38％，而Hang Seng Index Index在同一期间同时下跌了5.35％时期。

如果我们在股息部门内部进一步看，那么高股化资产的差异化变得越来越明显。其中，股息指数的回调主要被煤炭股和银行股拖下。今年中国证券申旺煤指数下降了7.12％，其中卢安环境能源和山西焦化煤炭今年都下降了10％以上。 Shaanxi煤炭行业，中国煤炭能源，Yanzhou Energy和其他煤炭股的Pingmei Co.，Ltd.下跌了5％以上；同时，CSI银行指数下跌了1.61％，许多银行股票（例如中国商人银行，CITIC BANK和COMBARNATIONS）的下跌也超过了5％。

但是，以黄金和钢铁为代表的资源库存在市场上。其中，自今年年初以来，Xingang Co.，Ltd。和Western Mining分别增长了14.67％和11.33％。在同一时期，中国黄金和Zijin矿业也分别增长了13.8％和9.92％。

对资本分配的需求仍然很强劲

从上述市场绩效来看，行业一级的差异是股息指数普遍下降的主要原因。

自今年年初以来，由煤炭和电力领导的行业急剧下降，对股息部门造成了相对较大的负面贡献。自去年下半年以来，煤炭一直供过于求，价格受到压力。根据国家统计局的最新数据，截至2025年1月中旬，该国流通领域的大多数煤炭价格都下降了，其中包括可乐（Quasi-First Classist Class Class Class Class Metallurgical Coke）。下降是最高的，每月2.69％至1,510.3 ran/ton，新的低点。

但是，对于整体股息资产，对各种基金的分配需求仍然非常强大，我们正在使用ETF购买更多并在价格下跌时提高头寸。

数据表明，自今年年初以来，股息策略ETF通常已经看到其份额显着增加，从而吸引了趋势。其中，从年初到现在，Huatai Pravential股息低波ETF的份额增加了9.75亿股，而南部股息低波50ETF，中国商人CSI股息ETF和Huatai Prudential的基金股票则增加了9.75亿股。今年，股息ETF分别增加了7.75亿，7.19亿和5.95亿。其中，Huatai诚然股息ETF的净流入量超过18亿元，其最新量表已超过230亿元人民币。

总体而言，截至目前，整个市场中有33个股息ETF，自今年以来，有24个股息已收到净资金流入，总净流入超过75亿元人民币。

从长远来看，股息策略仍然有效

任何指数都很难仅上升而不是跌倒，而股息指数也不例外。但是，期待未来的市场，许多基金经理仍然对股息资产保持乐观，从股票和债券利差，政策支持，定量因素和资产分配等多个角度。长期乐观是有原因的。

从股票对债券利率差的角度来看，Huaan CSI国有企业股息ETF的基金经理Su Qingyun说，目前，股息资产通常的股息收益率为4％至6％，而10-10-年国库债券收益率下降到1.6％，股票对债券的利率价差达到3.4％。这种利率差异的存在导致了对股息资产分配的长期需求。

从政策支持的角度来看，Wanjia CSI股息ETF的基金经理Yang Kun认为，在春节之前，六个部门共同发布了“促进中和长期资金的实施计划”，这显然需要公共资金和保险基金以增加其A股票的投资强度，尤其是每年30％的保险基金，将用于投资A股，这将带来数千亿的长期资金进入市场，股息资产是由于其高股息收益率和低波动性特征所致。 ，将成为这些资金的重要分配方向。

从定量的角度来看，摩根士丹利基金定量投资部基金经理Yu Bin认为，股息战略和股息因素之间存在一定的差异。股息因素是纯粹的因素，并且在数据处理中删除了估值，质量和其他因素。在过去的5到10年中，股息因素的影响更加明显为样式因素，显示出明显的波动性。但是，近年来市场环境的变化减少了股息因素的波动，它们的向上和向下周期已扩大。预计预计股息因素将在未来成为真正的alpha因素，这将为股息战略投资提供更强大的指导作用。当涉及特定的投资时，当股息因素开始上升时，您可以增加股息策略的分配。

“展望未来，我们认为，自去年12月中旬至职位以来，股息因素的绩效已经开始上升。结合当前的10年债券收益率的背景已降至1.65％以下是积极分配股息策略和因素的重要时间。” Yu bin说。

大城市基金会表示，在当前的市场环境中，使用“股息作为盾牌和技术作为长矛”来建立一种既进攻性和防御性的投资组合，又为春季市场提供更好的解决方案。近年来，利率中心继续下降，目前的10年国库债券收益率约为1.60％。在低利率的环境中，具有高股息优势的股息资产对投资更具吸引力。