大宗商品主题ETF受资金青睐，华夏豆粕饲料期货ETF净申购创新高

持续下行趋势下，多只商品主题ETF再次获得资金青睐。

截至12月20日，12月以来非商品ETF净申购总数已超过384.03亿只。除了基础广泛的ETF和股息主题ETF之外，商品主题ETF的净认购量也有所增加。中国豆粕饲料期货ETF已获净认购。认购数量为8.87亿，不少黄金主题ETF也出现了净认购。

与此同时，一些大宗商品主题ETF在经历连续调整后似乎出现了反弹迹象。业内人士表示，特朗普上任后实施的关税上调政策可能会影响全球商品供应，商品表现可能出现分化。中长期来看，黄金的表现可以从四大逻辑来看，而豆粕方面，需要关注全球大豆丰收预期下的供给过剩矛盾，后续天气还有较大空间猜测。

买入规模份额再创新高

数据显示，截至12月20日，中国饲料豆粕期货ETF规模已达40亿大关，为40.37亿元。上周，该ETF规模一度创下40.62亿元新高。此前，截至11月底，ETF规模仅为27.24亿元。 12月份，规模增加13.38亿元，增长49.12%。

规模快速增长，主要得益于资金“越买越多”。截至12月20日，中国饲料豆粕期货ETF基金份额总数已达23.23亿股，再创新高。 10月中旬以来，ETF份额呈现增长趋势。 12月以来，基金份额累计增加8.87亿股，较上月末增长61.81%。

同期，ETF净值持续回落。 12月19日，ETF重整单位净值回落至年内最低水平1.7388。年内净值累计回落约20%。 12月份以来，回调步伐加快，累计跌幅超过7%。

同样在近期的回调中，黄金主题ETF也受到了资金的青睐。例如，截至12月20日，华安黄金ETF基金份额总数已达47.83亿股，创近一个月新高。上周，该ETF获得净认购2.2亿股。

此外，国泰黄金ETF、中国黄金ETF等也出现净认购。从净值收益来看，近期黄金主题ETF表现高位震荡。上周，不少黄金主题ETF下跌超过1%。

大宗商品主题ETF后续机会有哪些？

尽管出现早期回调，但商品主题 ETF 在过去两个交易日似乎显示出反弹迹象。例如，豆粕期货主力合约上周五收涨2.65%，今日开盘继续表现良好，截至午间收盘于2631元/吨。

国内SGE9999黄金今日高开，上周五跌至611.83元。资金加速流入是否意味着商品主题基金的后市更值得期待？

“明年，特朗普将再次就任美国总统，美联储降息步伐将成为大宗商品价格的两个重要决定因素，大宗商品表现可能会出现分化。”博时基金多资管一号总经理、多资管一号投资总监郑峥分析，一方面，市场普遍预期美联储将继续维持降息。周期，美国顺周期板块的复苏将带动各行业补充库存，提振大宗商品需求。

另一方面，特朗普上任后实施的关税上调政策可能会影响全球商品的供应。这两个因素共同作用，商品表现可能会出现差异。

进一步来看，他认为黄金资产更具性价比。特朗普明年上任后，可能会与美联储同时提高关税、削减国内税收、降息。黄金从避险、金融、货币属性角度看涨。此外，全球央行购买黄金也是重要支撑。

华安基金近期观点也提到，当前四大逻辑支撑黄金表现，建议投资者关注黄金ETF回调后的配置机会。

首先，关税会导致经济增长放缓、通胀压力加大。美联储降息周期仍在进行，黄金对抗通胀。其次，关税政策加剧逆全球化，削弱美元储备比重，促使世界各国央行购买黄金。三是债务压力扩大，影响美元信用，倒逼美联储降息。第四，去中心化货币的地位有所提高。

对于豆粕期货ETF，有机构分析师分析，豆粕期货价格持续下跌的背后，一方面是美元指数持续走强、财政前景不明朗导致巴西雷亚尔贬值。巴西的经济形势以及大豆和其他相关出口商品的国际价格下跌；另一方面，大豆等相关出口商品国际价格下跌。另一方面，巴西大豆产量仍有望上调。随着豆粕价格跌至历史低位，期货市场分歧逐渐加大。豆粕持仓量已超过900万张合约，创历史新高。

展望后市，该机构认为，全球大豆丰收有望丰收，供应充足将是后市主要问题。

从需求端来看，明年我国养殖利润预计将下降。虽然明年生猪存栏有望恢复，但考虑到养殖企业利润不佳，预计豆粕需求不会有大亮点。而且，我国中长期饲料需求已见顶，大豆供给充足仍是主要矛盾，价格仍难出现明显好转。

不过他也提到，目前美国大豆种植利润已经陷入明显亏损，巴西农民的利润也比较微薄。同期国内豆粕价格也处于历史低位。预计价格下行空间将逐渐收窄，低位波动为主。 ，关注后续大豆产能削减以及后续中美经贸关系。

一德期货近期观点也提到，全球大豆供应充足，南美播种顺利，后续天气炒作空间较大。国内下游采购继续以刚性需求为主，整体利润驱动不足。从技术面和盈亏比来看，下方空间有限，不宜过度追空。目前2500一线区域可能会出现重要底部。该底部对应的低点将支撑2025年上半年的牛市。