2024年生猪期货价格波动分析：供给过剩与成本压力下的市场展望

截至12月17日下午，反映明年3月预期生猪价格的2503生猪期货合约最新价格为12.88元/公斤。

上述价格再次跌破多家养殖上市公司的成本线。以行业内最具成本优势的牧原股份为例，该公司今年年底的目标成本为13元/公斤，成本超过14元/公斤的养殖企业也不少。公斤。

毫无疑问，生猪养殖业的疲软现实和疲弱预期仍将持续，明年的经营走势仍不容乐观。

从各期货机构的年度策略来看，明年生猪现货价格波动幅度或将收窄。预计大部分时间在13元/公斤至16元/公斤区间波动，明显低于今年的13元/公斤至21元/公斤。公斤价格范围。

上述预期的背后，是近年来养殖产能的恢复和规模化养殖比重的快速提升。一些龙头企业年生猪出栏量已达到全国10%左右，行业已逐步进入成熟阶段。

在相对成熟的行业，维持高利润率显然很难，生猪养殖行业正在进入“微利时代”。

“猪价上涨、成本下降”将减弱

2024年，生猪价格将呈现倒“V”型走势。

以国家统计局数据为例，年初最低价为13.7元/公斤，8月中旬最高价达到20.9元/公斤，此后持续下跌。

“9月份之前，由于供应量减少，加上存栏、二次养殖的提振，生猪价格持续上涨；9月份之后，供应恢复，价格先涨后跌。”五矿期货农产品研究员王军总结道。

上述价格走势决定了生猪养殖企业经营走势的主方向，即“一季度亏损，二季度持平，三季度暴利”。其中，部分龙头上市公司凭借自身成本优势，在5、6月份率先跨过盈亏平衡线，直至三季度利润大幅飙升。

以牧原股份为例，该公司前三季度单季度净利润分别为-23.4亿元、32.1亿元、96.5亿元。对比本轮生猪价格下跌周期的历史数据，今年三季度利润接近百亿元，仅次于2022年四季度的117.5亿元，可见利润之巨。三季度养殖企业。

第四季度即将结束，总体盈利情况已基本确定。

对比月度销售数据和成本，牧原股份四季度仍可维持3.12元/公斤至3.87元/公斤的利润。单位利润低于第三季度的4.5元/公斤至6元/公斤，但明显高于今年第二季度的盈利水平。

除了生猪价格上涨的推动因素外，年内养殖企业生产效率提升和饲料价格下降的成本降低效应也不容忽视。

相关数据显示，今年1-2月，牧原股份生猪养殖平均完成成本为15.8元/公斤，到今年11月已降至13.1元/公斤。这相当于排除了生猪价格上涨的因素。仅通过降低成本，该公司还可带来1.5元/公斤以上的利润增长。

这并不是一个孤立的案例。其他养殖企业也套用玉米、豆粕等饲料价格下跌的降本逻辑。温氏股份、新希望等养殖企业今年成本也保持下降趋势。

最终，“猪价上涨、成本下降”的经营特点奠定了今年生猪养殖行业利润改善的大方向。不过，上述逐利逻辑未来将趋于弱化。

截至12月17日收盘，反映明年1月、3月及其他月份猪价预期的各期货合约最新价格均维持在14.2元/公斤或以下。

其中，市场参与度最高的生猪2503合约当日结算价仅为12.9元/公斤。按照这个预期价格，现阶段没有一家养猪上市公司能够盈利。

另外，在成本降低成效显着的基础上，后续养殖成本进一步降低的空间可能会缩小。即使饲料价格止跌反弹，养殖成本也可能周期性上升。

展望2025年：规模、成熟度和低利润率

回顾上一个生猪周期，2019年至2020年，生猪价格低位与高位之间的差价接近30元/公斤。

价格的大幅波动对应着产能的剧烈波动。上述期间，国内能繁母猪数量从1913万头增加到4564万头，远远超过当时4100万头的正常数量。

目前，随着产能恢复正常，能繁母猪存栏量在4000万至4100万头之间小幅波动，生猪价格整体波动幅度也将减小。

对此，期货机构也普遍预计，2025年生猪价格波动幅度较今年将进一步缩小。

例如，中信期货预测，“2025年市场波动区间将趋于收敛，预计现货价格大部分时间将在13元/公斤至15元/公斤区间波动，整体价格中枢下移”比 2024 年。”

大地期货在年度策略中指出，2025年生猪价格重心较2024年下移，全年波动幅度收窄。预计核心区间将维持13元/公斤-16元/公斤震荡。

随着生猪价格预期波动幅度收窄，养殖行业赚取超额利润的机会将会减少。

还需要指出的是，这几年在产能恢复的同时，也出现了散户养殖的退出和规模化养殖的快速增加。

“我国养猪业的发展现状与20世纪90年代的美国相似，体现在行业龙头产能迅速集中。”中信期货指出。

比如几家龙头上市公司。 2019年，牧原股份、温氏股份、新希望生猪出栏量分别为1025万头、1852万头、355万头。今年，三家公司的预计屠宰值分别达到6900万头、3150万头和1450万头。 。中信期货认为，国内生猪市场集中度趋向顶端的趋势尚未结束，未来行业仍将存在较长时期的份额争夺。

但与欧美等养猪业大国相比，我国每头母猪每年提供的断奶仔猪数（PSY）差距正在逐渐缩小。该机构还指出，“行业正在逐步走向更加成熟的阶段，原来通过种畜锚定未来屠宰量的线性路径依赖可能会被颠覆。”

五矿期货年度策略也指出，生产效率大幅提升，市场信息传递更加充分，周期迭代进一步加速。 “传统的四年经典生猪周期模型已被压缩为2022年和2023年的两年周期。”跌多涨少的格局已演变为今年一年内完成牛熊周期的局面，成本竞争将再次提前上演，行业竞争逐年加剧。 ”

这意味着行业整体利润率很可能无法与以往周期相比，未来极有可能继续收窄。此前，一些龙头企业已预测行业将进入“微利时代”。

在上述背景下，养殖成本处于相对领先地位。目前屠宰量基数较小、扩产计划明确的中小养殖企业，未来可能会受到一定规模增长的带动。

近期，多家生猪上市上市公司重启再融资，寻求扩大生产。