本周全球资金面变化，海外资金流出 A 股与中资股，国内市场资金动向解析

本周全球资金值得注意的变化有：1）我们跟踪EPFR资金数据显示，截至周三（9月25日），海外主动资金加速流出A股和海外中概股，但被动资金大幅流入； 2）互联互通方面，本周北向资金交易规模激增，但南向资金流入收窄甚至一度流出； 3）全球股票、债券、货币市场均有资金流入； 4）美股、日本转向流出，新兴市场流出。加速。

国内市场上，交易型和被动型资金占据主导地位，长期外资尚未明显流入，部分南向资金已做出盈利调整。本周，在三部委“篮子”政策和政治局会议释放的积极信号提振下，投资者情绪迅速恢复。随着两地市场成交量创历史新高，A股和港股均强劲反弹，上证综指和恒生指数分别重返3000点和20000点大关。从财务角度来看，谁是主要买家？外国投资还是国内投资，长期投资还是交易性投资，主动还是被动？我们综合各口径（EPFR、沪港通等）数据，结合客户沟通情况发现：1）长期外资尚未明显流入。我们正在“如何表征和分析外国投资？” “外资的构成和观察方法已经详细细分。EPFR的主动型基金可以作为表征长期机构投资者（Long Only）的重要窗口。本周，A股和香港的活跃型外资同时，我们与客户的沟通也基本验证了这一点，即长期外资更多是减少减持，防止业绩大幅下滑。 2）交易。而对冲基金等交易型基金可能会占据主导地位，动作更快、更灵活，类似于4月至5月港股的暴涨，同时，香港的卖空规模也较大。个股也有所增加，这也说明了交易资金的多空博弈，此外，EPFR被动资金流入激增，不排除非机构投资者通过ETF大幅增持。这与A股和港股指数权重较大的“核心资产”的飙升是一致的。 3）南向资金流入一度收窄甚至流出。部分涨幅较好的南向龙头股整体净卖出，不排除获利了结或调整仓位。

全球范围内，美日股市双双转为流出，印度市场流入收窄。截至本周三（9月19日至25日），流入印度市场的活跃外资已放缓至1.6亿美元（上周流入3.9亿美元）。继上周资金流入6亿美元后，本周美股再度反转。随着资金流出2.2亿美元，日本股市也转为流出1.9亿美元（上周为流入1000万美元）。

文本

主要买家是谁？

中国市场：外资主动流出扩大，被动流入激增；南向资金流入大幅收窄

海外资金：EPFR显示外资活跃流出扩大。截至本周三（9月19日-9月25日），A股主动外资流出2亿美元（上周流出1亿美元），但被动资金转为流入6.7亿美元（上周为流出1亿美元）。流出）3亿美元）；与此同时，港股及ADR海外资金整体流入转至5.3亿美元（较上周流出3.4亿美元），其中主动资金流出加速至2.8亿美元（较上周流出3.4亿美元）。本周流出 1.5 亿美元），但被动型基金大幅回流 8.1 亿美元（上周流出 1.8 亿美元）。

资金互通：北向资金自8月16日起停止披露净申购金额，本周交易量大幅扩大。本周（9月23日-9月27日）北向资金整体成交额达到6304亿元，较上周的2274亿元大幅增长。个股方面，成交量最大的是贵州茅台、宁德时代、五粮液、美的集团、迈瑞医疗等标的。

南向资金流入明显收窄，其中消费、多元化金融等行业流入最多。本周（9月23日-9月27日）南向资金流入总额为23.9亿港元，日均流入4.8亿港元（上周日平均流入30亿港元）。从行业层面看，上周南向资金流入最多的是零售、多元化金融等行业，软件与服务、银行等行业则整体流出。个股方面，根据南向交易前十大活跃个股每日披露，上周南向资金青睐阿里-W、港交所等标的，但卖出美团-W、腾讯控股等标的。和中海油。

全球市场：全球股票、债券、货币市场均出现资金流入；美股和日本转向流出，新兴市场资金流出扩大。

跨市场和资产：美股、日本和新兴市场均出现资金流出。活跃外资方面，美股本周转为流出2.2亿美元（上周为流入6亿美元），欧洲发达地区流出收窄至4.4亿美元（上周为流出11.5亿美元） ，日本股市转向资金外流。 1.9亿美元（上周流入1亿美元），新兴市场流出扩大至7.2亿美元（上周流出2.5亿美元）。总体来看，全球股市和债市资金流入有所收窄，但货币市场却转向大幅流入。

配置比例：截至8月31日，主动基金对中国的配置比例较基准低约0.1%。 2022年以来，全球主动型基金从增持印度转向减持印度，而韩国依然增持，日本减持有所下降，中国减持有所增加。自2022年1月以来，中国的分配比例大幅下降（-0.2%），而英国（+1.7%）、法国（+0.4%）和韩国（+0.2%）的分配增幅最大。从地区类型来看，管理人来自欧洲的基金是整体流出的主力；从板块来看，海外资金重仓中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本货物，轻仓互联网、金融、房地产。