东方锆业转让铭瑞锆业股权引质疑，是优化业绩还是卖在拐点？

11月3日，东方锆业公告称，近日收到中国证券中小投资者服务中心（简称“投资服务中心”）发来的《股东问询及建议函》。函件阐述了东方锆全资子公司澳大利亚东方锆拟将其持有的明锐锆业79.28%股权转让给东方锆控股股东龙百集团旗下全资子公司香港百利联交易的必要性和合理性。性质，提出问题和建议。

公告显示，东方锆在明瑞锆连续多年连续亏损时增资，但在营业收入达到拐点时出售股权。这一操作引起了股东的质疑。

东方锆转让明瑞锆股权是为了“优化业绩”还是为了“拐点出售”？

资不抵债的东方锆业出售负资产

11月3日，东方锆业披露了关于回复中国证券中小投资者服务中心《股东问询及提案函》的公告。公告中，东方锆业回应了“明瑞锆业未来几年将面临较大财务压力”、“明瑞锆业营业收入已呈现增长拐点以及入股后出售股权的合理性”等问题。试生产期。”来回应。

东方锆业此前公告称，拟转让子公司明锐锆业79.28%控股权，预计将产生投资收益2.8亿元至3.2亿元。

具体而言，东方锆业全资子公司澳大利亚东方锆业拟将其持有的明锐锆业79.28%股权转让给公司控股股东龙百集团旗下全资子公司香港百利联。交易对价为10,044.3万元。

明瑞锆业明大里矿区需要持续的运营资金投入，回报周期长。未来几年明锐锆业将面临较大的财务和利润压力，公司在新兴下游应用领域的业务布局也将受到较大影响。东方锆业表示，这是公司欲出售明锐锆业79.28%股权的主要原因之一。

此前公告显示，截至2024年7月31日，明锐锆业总资产9.45亿元，负债总额12.22亿元，净资产-2.77亿元，资不抵债。 2021年至2023年，明锐锆业营业收入分别为116万元、70万元、28万元，净利润分别为-46.54万元、-2865.12万元、-1.08亿元。 2024年，明瑞锆业1-7月实现营业收入1.12亿元，收入大幅增长；净利润-1.15亿元。

在收入“拐点”销售？

东方锆业表示，虽然明瑞锆业生产的重矿从2024年起将带来一定的收入，但锆资源市场价格处于行业周期性低位阶段，库存尚未达到。未能达到生产。共享单位固定成本相对较高。明瑞锆业销售的重矿毛利为负，盈利能力仍面临较大压力。预计明瑞锆业将长期面临一定的资金压力和利润压力。

值得注意的是，明锐锆业销售的重矿毛利为负，也可能与矿区处于爬坡阶段有关。东方锆业在2023年年报中提到，明瑞锆业的明大里矿区仍处于建设阶段。报告期内设备调试期间产生的库存量较少，是由于分摊单位固定成本较高以及目前锆矿价格正向所致。正处于行业周期性调整的低谷，该批存货出现减值迹象。

从实际经营情况来看，明锐锆业近期经营活动产生的现金流量净额为正。

明瑞锆业最近一年及最近一期经审计的财务报表数据显示，2023年1月至7月、2024年1月至7月明瑞锆业经营活动产生的现金流量净额分别为3.11亿元、3333万元。 。

同时，根据《明瑞锆业有限公司明达利项目可行性研究报告》（2024年9月）及其专家评审意见，明达利项目已达满产，产品价格一直维持在明达利项目在一定范围内，只要保证后续运营资金投入，就具有一定的经济效益。

回顾东方锆业财务报表，公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司货币资金4.37亿元，资产负债率为57.74%；而在明锐锆业的两份报告中，2023年，业明达利项目有追加投资时，公司资产负债率为59.97%，截至2023年12月31日货币资金为5.48亿元。

东方锆拟增资明锐锆期间及东方锆决定出售明锐锆股权期间，货币资金及资产负债率未发生重大变化。不过，东方锆业对面临的资金压力进行了解释，理由是“东方锆业资产负债率较高，经营状况持续承压，难以兼顾上下游市场发展”。和投资”。

如果“难以兼顾上下游市场开发和投资”，东方锆为何在2023年对明锐锆业进行两次追加投资？东方锆业在2023年年报中提到，“目前锆矿价格正处于行业周期性调整的低谷”。既然我们了解行业周期，为什么会说“明瑞锆业目前持续亏损、资不抵债、有资金流动”呢？ “性功能不全”作为出售的参考理由？

出售亏损资产是为了“优化业绩”吗？

由于东方锆业已完成对明锐锆业的累计投资总额无法通过公开信息得知，《股东提问及提案函》还要求东方锆业将其已投资明锐锆业的资金与预计从明锐锆业收回的资金合并起来。这次销售。详细描述由此产生的投资损益等问题。

事实上，东方锆追加投资明锐锆明达利项目并不意味着东方锆直接投资。明锐锆业也可通过银行借款等方式自行筹集资金。

对此，东方锆业并未直接回应，仍以明锐锆业明达利项目的投资状况进行回应。东方锆业表示，明瑞锆业明大利项目已于2021年6月重启，2021年10月开始建设。经过2003年2月和12月两次追加投资，总投资额调整为1.75亿澳元（约合人民币8.34亿元） ）。截至2024年7月，已投入建设资金1.44亿澳元，尚待投资3100万澳元。

东方锆业表示，截至丧失控制权之日，东方锆业持续计算的明锐锆业净资产份额合计为-2.2亿元，股权处置价款合计为1亿元。差额3.2亿元计入投资收益。同时，处置境外子公司的其他综合收益——1450.61万元转入投资收益等。因此，本次交易预计实现投资收益总额3.02亿元。

对于出售股权的必要性，东方锆业认为，鉴于明达利矿区需要持续运营资金投入且回报周期较长，明瑞锆业目前资不抵债，缺乏后续投资能力。预计未来几年明锐锆业将加大投资力度。行业将面临更大的资金和盈利压力。

东方锆业还表示，明达利项目的持续投资占用了东方锆业过多的资金流。明达利项目的资金和利润压力将直接影响东方锆业现有业务的拓展和核心竞争力的提升，进而导致东方锆业的锆业在新兴下游应用领域的业务布局受到较大影响，这不利于东方锆业后续可持续发展。

不过，东方锆也没有详细说明Mindali项目占用了东方锆多少现金流，以及需要东方锆投资多少资金。

值得一提的是，如果按照东方锆业的标准，通过出售“亏损资产”可以获得3.02亿元的投资收益，有望帮助公司2024年净利润转正。 2024年报显示，东方锆业前三季度实现营收12.34亿元，归属于上市公司股东的净利润为-4130万元。