美股市场遭遇年内第二大单日跌幅 标普500指数下跌近2% 纳指跌幅达2.7%

在第一季度倒数第二季度的交易日，美国股票市以来的第二大单日下降了。风险资产在周五集体遭受重大打击，因为有迹象表明消费者的信心和支出正在下降，人们再次担心一系列关税会触发通货膨胀...

市场数据显示，标准普尔500指数在周五关闭了近2％，今年到目前为止，“黑色星期一”下降了比昨晚的下降。纳斯达克综合指数遭受了更严重的抛售，过夜下降了2.7％。根据定制投资集团的数据，纳斯达克在3月的第五次下降了2％，这是自2022年6月以来一个月中最大的一个月。

可以说，自2月中旬创纪录以来，标准普尔500指数一直处于压力下。再加上周五的下降，美国基准指数从2月19日的历史高闭合点下降了约9％。由技术股份代表的纳斯达克指数从去年12月16日的历史最高截止点下降了约14％。

美国股票的继续削弱在很大程度上归因于美国总统特朗普的关税政策带来的巨大不确定性。最近几周，市场抛售已经缓解，因为有迹象表明计划于4月2日举行的关税不会像威胁那样深或广泛。

但是昨天发布的最新数据表明，鉴于特朗普总统的关税政策不断扩大，消费者越来越担心提高的关税会提高价格。人们甚至开始怀疑长期上涨的成本可能会促使家庭削减可酌情支出，这将对更广泛的经济和美国企业产生负面影响。

实际上，如果人们回顾周五发布的美国经济数据，则可能会首次被通货膨胀指标的“双重杀死”吸引：

例如，美联储最受欢迎的通货膨胀指标，核心PCE价格指数，不包括能源和食品价格，2月份的月份为0.4％，标志着其13个月以来最大的增长。

通货膨胀期望指标的性能变得更加令人震惊。密歇根大学发布的3月消费者调查的最终数据表明，消费者对明年的通货膨胀期望（短期通货膨胀预期）已从4.9％提高到5％，这是2022年11月以来最高的，而2月份的4.3％。长期通货膨胀预期已被修订高达4.1％，是1993年以来最高的，上个月为3.5％。

对美国市场和美联储趋势有所了解的投资者可能已经熟悉密歇根大学的相关消费者信心调查报告。随着通货膨胀期望指标在最近的报告中继续异常增加，甚至许多美联储官员都感到震惊，并且在最近的演讲中反复提到了这些数据（包括鲍威尔上周在鲍威尔举行的利率会议之后的新闻发布会）。

（密歇根大学的六份报告今年发布后，标准普尔500指数都显示潜意识下降）

正如纽约AXS投资公司首席执行官格雷格·巴苏克（Greg Bassuk）昨天在交易会议上提到的那样，“一个重要的警告点，投资者需要注意的是，关税对通货膨胀的影响尚未出现在数据中，这就是为什么我们认为这是为什么在关税暴风雨前的平静时期，而与接下来的几个月相比，关税可能会增加，而不是在即将到来的几个月中增加。”

但是，如果您真的认为昨天的美国股票仅仅是因为通货膨胀数据的“爆炸”，那么也许这仍然是一个错误的答案...

有证据表明，隔夜市场比通货膨胀更多地关心的是经济低迷的严重风险。最直观的原因是利率市场期望的变化：众所周知，如果人们只担心通货膨胀，那么美联储对降息降低利率的期望应该会下降。隔夜利率市场实际上是相反的 - 交易者的赌注越来越接近美联储今年的三项降低利率。

有趣的是，昨天发布的多组美国数据实际上可以反映通货膨胀和相关期望的变化，以及当前的经济状况和前景。尽管无疑向世界揭示了过度通货膨胀的“通货膨胀”，但这些数据的另一端也反映了经济消费的“停滞”：

美国商务部周五报告说，每月个人支出率低于预期，这表明家庭需求比预期的要弱，这表明消费者对他们的财务状况的担忧日益严重。此外，密歇根大学消费者信心指数的最初价值出乎意料地降至57.0，这是自2022年11月以来最大的单月下降。该报告还表明，子指标崩溃了 - 当前情况指数下降至61.3（先前的值64.9）。预期指数降至54.2（先前的价值为56.3）。

受数据薄弱的影响，高盛（Goldman Sachs）将其第一季度GDP增长预测降低了0.4个百分点，至年度增长率为0.6％，理由是2月份的个人支出增长“低于预期”，并且一月的数据已将其修订。尽管亚特兰大美联储已经“完成”了该模型，并给出了更多的GDP预测以消除黄金进口错误，但亚特兰大美联储将其第一季度的GDP预测进一步降低至-2.8％ - 尽管这一预测也陷入了收缩。

从美国财政市场的业绩来看，美国国库的多个期额收益率也使周五的基点急剧下降了两位数。其中，指数为10年的美国财政收益率以4.255％结束，在当天下降了11个基点，这是自2月13日以来最大的单天下降。尽管您可以说美国债券的急剧上升具有风险厌恶因素，但经济下降本身的风险极大地驱动了收益率的下降趋势。

投资管理公司Vaneck多资产解决方案负责人David Schassler表示：“通货膨胀率不断上升，地缘政治风险继续增加，衰退风险每天继续增加。” “作为资产分配者，最糟糕的是在您的投资组合中进行二元投资。多元化绝对是必不可少的。”

Penn Mutual Asset Management的投资组合经理George Cipolloni说，当今的PCE数据更像是最佳环境。由于对关税的威胁有更多的威胁，就增长和高价类型而言，（停滞）越来越有可能成为结果。

实际上，在“停滞”环境中，最糟糕的情况可能是美联储也开始变得不知所措。一旦鲍威尔和他的同事再次判断错误的方向，或者这次是“错误的”决定（没有生存的选择），那么对于市场来说，这将意味着麻烦还远远没有结束。

正如我们在周四的报告中提到的那样，“不确定性”越来越多地成为美联储官员中经常提到的新“咒语”。不难想象的是，随着停滞的速度接近，当美联储已经亏本时，也许所有投资者都能做的就是最大程度地减少风险曝光，而不是将所有鸡蛋都放在一个篮子里...

这也可能是当前全球资产“区域重新平衡”背后的最终逻辑...